中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-9-19 15:02:57讯：
转换锂电赛道，未来业绩增长可期： 公司原有主业是高性能稀土发光材料， 12年上市后受 LED 替代节能灯的影响，稀土发光材料收入及利润连年下滑，但目前行业内大多数企业已被淘汰， 市场竞争已不再激烈。 公司自 13 年开始切入锂电池正极材料领域，近两年随着产能逐步释放，业绩逐步增长。同时公司去年以 4.5 亿元收购锂电设备公司浩能科技， 已由一个逐渐萎缩的行业转换到高速成长的新能源汽车行业， 17Q2 是公司上市以来 2 季度最佳业绩，业绩拐点已至。
浩能科技在手订单充裕，大概率大超业绩承诺：浩能科技承诺 16-18 年扣非归母净利润分别不低于 3500 万元、 4500 万元和 5500 万元， 17 年上半年浩能已实现营收 2.6 亿元，毛利率 29.6%，对应毛利 7697 万元，此外公司预收款项当期为 4.4 亿元，按照 3:4:3 的收款原则，我们估算公司目前在手订单在 11 亿~15亿之间，我们预计下半年业绩将持续向好，大概率大超业绩承诺。
积极扩产高端产能，未来增长可期：公司此前江门生产基地的主要产品为钴酸锂和三元材料( NCM111)，年产约 5000 吨/年，主要用于消费类电子和平衡车。今年 7 月份英德一期 3000 吨/年的三元材料( NCM523、 NCM622)产能正式投产，对标国内一二线主流动力电池厂商，英德二期不低于 3000 吨/年的扩产计划也在积极筹备中。由于公司的正极材料产能不断扩张及高端产能的逐步投放，公司正极材料产销迅速增长， 16 年正极材料实现营收 4.9 亿元，同比增长139.0%， 17 年上半年正极材料实现营收 4.4 亿元，同比增长 130.3%。
拟收购万好万家，加速布局锂电设备： 公司拟以 6.5 亿元总对价收购万好万家，万好万家主营产品主要有搅拌设备和其他辅助设备，下游应用主要包含锂电和化妆品两个行业，客户主要包括力神、光宇、银隆、松下，与科恒有较高的客户重叠度。 若收购完成，将完善公司在锂电设备前段的布局，与浩能在产品结构、客户验证等方面形成较强的协同效应。
盈利预测与投资建议。 由于万好万家收购尚具有较大不确定，暂不并表万好万家业绩。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.81、 2.43 和 2.98 元，对应 PE 为 22、17、 13 倍； 锂电设备类企业 17 年平均 PE 在 35X 左右，锂电正极材料企业 17年平均 PE30X 左右，我们给予公司 17 年 30 倍估值，对应目标价 54 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 浩能科技业绩不及预期的风险、英德基地产能释放不及预期的风险。