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恒立液压(601100)点评：受益非标和挖机油缸 上半年业绩高增长
报告摘要：
事件：公司于近日发布中报业绩快报，公司上半年实现营业收入13.59亿元，同比增长130%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长471%。
从单季度来看，一季度实现归母净利润0.59亿元，二季度预计归母净利润为1.03亿元。
点评：公司上半年营业收入和归母净利润均大幅度增长，主要原因为：
1）受国内外下游市场需求强劲增长拉动，公司油缸板块营收大幅增加，特别是挖机油缸和盾构机油缸。2）公司的新品小型挖机用液压泵阀实现量产，销售快速增长，给公司带来新的利润增长点。3）公司产品单价今年逐步提升，同时，随着收入增加，规模效应显现，产品毛利率同比增长8.15%，随着新品销量的增长，未来仍有提升空间。4）规模效应显现叠加公司强化内部管理，使得公司销售和管理费用率同比减少8.83%，进一步增强公司的盈利能力。5） 预计未来挖机油缸趋于稳定，但非标油缸还是会处于快速增长，液压泵阀持续较高增速，同时，铸造业务逐步减亏。
下游产业全面回暖，液压油缸业务营收大幅增加：去年下半年来，国内基建投资加速，下游工程机械行业逐渐回暖且持续景气超预期。今年前上半年挖掘机销量75068 台，同比增长100.5%，公司挖掘机油缸市占率超50%，深度受益。此外，公司盾构机、高空作业平台等非标油缸销量也持续上升。受下游产业市场需求持续释放的拉动，公司油缸板块半年度销售收入大幅增加。
液压泵阀实现量产，打开中长期业绩增长空间：公司液压泵阀产品经过多年研发，日趋成熟。此前液压泵阀领域主要被国外公司产品垄断，今后公司产品可实现进口替代，为公司打开中长期业绩增长空间。
投资建议与评级：上调公司2017-2019年净利润至2.83亿、3.54亿和4.42亿， PE 为41 倍、33 倍和26 倍，给予增持评级风险提示：工程机械行业销量下滑；新品销售低于预期
中国建筑(601668)公告点评：订单全面超预期 业绩高增长可期
事件
公司公告2017年1-6月主要经营情况，其中建筑业务新签合同额11955亿元，同比增长33.7%，新开工面积15729万平方米，同比增长18.2%；地产业务新签合约销售额1223亿元，同比增长50.0%，新购置土地储备788万平方米，是去年同期新增土储的2.26 倍。
新签施工订单增速创去年5月以来新高，6月基建/房建双双跳升2017年上半年，公司累计新签建筑施工合同11955亿元，同比增长33.7%，其中6月单月新签4143亿元，同比增长85.0%，均创2016年5月以来增速新高。1-6月，公司新签房建合同8234亿元，占比68.9%，同比增长23.4%；新签基建合同3667亿元，占比30.7%，同比增长64.5%。6月单月新签房建合同2755亿元，同比增长79.1%，扭转了4-5月的下滑态势；新签基建合同1376亿元，同比增长99.7%，相比5月11.32%呈现跳升（去年5月新签基建合同基数较大）。从实物量来看，公司上半年新开工面积15729万平方米，同比增长18.2%，相比1-5月的9.9%全面返升。
地产业务价跌量升加速去化，新增土地储备大幅扩张公司上半年新签合约销售额1223亿元，同比增长50.0%，较1-5月的53.3%有所回落，但新签合约销售面积846万平方米，同比增长36.1%，较前五个月的31.1%回升5 个百分点，创2013年7月以来增速新高。其中6月单月合约销售面积196万平方米，同比增长55.6%。1-6月公司累计新增土地储备788万平方米，是去年同期的2.26 倍，截止6月末公司土地储备合计为7494万平方米，同比增长17.3%。我们预计随着一二线城市住宅库存的降低和三四线棚改货币化的推动，下半年地产投资或小幅修复。
国内受益投资增长和市占率提升，海外大额订单持续落地今年上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.6%，增速与1-5月份持平，且随着PPP 和总包模式推进，公司市占率持续提升。受此影响，公司境内累计新签施工订单10837亿元，占全部建筑订单的90.6%，同比增长30.2%。其中6月单月境内新签订单3378亿元，同比增长72.2%，我们预计主要和房建/PPP 双回暖有关。公司1-6月累计新签境外订单1117亿元，同比增长80.5%；6月单月新签境外订单763亿元，高于1-5月合计数354亿元，同比增长175.5%，我们判断主要与海外大额合同的取得有关。未来随着PPP/一带一路的推进，公司施工业务有望维持高增速。
新签订单显著回升，维持买入评级
公司上半年新签订单全面超预期，未来随着投资落地和市占率提升双重逻辑的验证，公司施工业务有望持续高增长。地产业务加速去库存，整体预计维持稳定增长。基于公司业务结构将更加优化和盈利能力提升的大逻辑，我们预计公司2017-19年EPS 为1.13/1.28/1.42元，维持合理价格区间11.30-12.43元（对应17年10-11 倍PE），维持买入评级。
风险提示：投资增速异常下滑，地产调控风险，海外战略重大变化等。
威星智能(002849)动态研究：燃气表行业发展提速 公司业绩有望高速增长
投资要点：
扩容需求与更新需求双轮驱动，燃气表行业发展将提速。燃气表的市场需求主要来自于两个方面：一是市场扩容需求，主要受城镇燃气市场规模扩大驱动。2017年7月12日国家发改委、能源局联合出台《中长期油气管网规划》，提出2020年我国天然气管道里程达到10.4万公里，对应2016-2020年均增速为10.20%，城镇天然气用气人口从2015年2.9亿人提高至2025年的5.5亿人。在天然气行业整体复苏的背景下，城镇燃气市场有望实现扩张。二是存量更新需求，当前我国燃气表行业正处于传统膜式燃气表向智能燃气表的转换阶段，IC 卡智能燃气表、远传燃气表等产品的需求将持续增加。综上所述，我们认为在两大需求共同推动下，我国燃气表行业发展有望提速。
公司智能燃气表市场地位领先，借力中国燃气业绩增长稳定。公司自成立以来一直致力于智能燃气表相关业务，目前已成为国内领先的智能燃气表制造商。2016年公司营收入和归母净利润分别为3.90 和0.52亿元，同比增长45%和47%，业务发展态势良好。此外，公司2014年12月引入中国燃气全资子公司中燃科技作为战略投资者，目前中燃科技持有公司股票比例为12.46%，系公司第三大股东。中国燃气是中国最大的城市燃气运营商之一，截至2016年三季度末共拥有中国境内25 个省、市、自治区合计311 个城市燃气项目，可接驳家庭约3100万户。2016年中国燃气为公司贡献的销售收入为9229万元，同比增长近200%，为公司的第一大客户。我们认为，随着天然气产业链的整体复苏，中国燃气的业绩将实现快速增长，公司发展有望充分受益。
顺应行业发展趋势，公司产品梯队不断完善。随着城市阶梯气价收费的推行，智能燃气表、远传表等具有信息化、智能化、数据传输功能的计量终端替代传统膜式燃气表已是大势所趋。为迎合行业发展趋势，公司立足于IC 卡燃气表这一拳头产品，同时不断完善产品梯队，实现业务向远传表、电子燃气表拓展。2016年公司IC 卡燃气表、远传表、电子燃气表实现营业收入为2.48、0.99、0.30亿元，同比增长50.63%、52.50%和-5.32%。
其中远传表业务2012-2016年CAGR 高达167%，已成为业绩增量的重要构成部分；电子式燃气表主要包括音频表和超声波燃气表，目前仍处于市场培育期，随着燃气表行业的迭代进程加快，未来有望成为公司的业绩增长点。
首次覆盖给予公司增持评级：预计2017-2019年公司净利润分别为73 百万元、103 百万元、147 百万元，对应EPS 分别为0.85元/股、1.19元/股、1.70元/股，按照7月20日收盘价38. 40元计算，对应PE 分别45、32、23 倍。公司于2017年2月成功IPO，伴随募投项目投产业务实力将进一步增强，同时叠加燃气表行业发展提速因素，公司业绩有望实现快速增长，首次覆盖给予公司增持评级。
风险提示：燃气表行业发展不及预期、公司远传表、电子式燃气表业务拓展不及预期、公司募投项目投产不及预期。
三一重工(600031)深度报告：下游需求持续增长 工程机械龙头王者归来
投资要点
中国工程机械行业步入新一轮的上升通道。在经历了约5年的调整后，自2016年下半年以来，挖掘机、起重机等产品的销量开始恢复增长，2017年上半年挖掘机销量增速更是达到了100%，新一轮的增长更加理性和健康。对标欧美地区，工程机械具备机器换人的属性，随着经济的发展、劳动力成本的提高会持续渗透，而不会随着大规模基建高潮的结束而落幕。行业集中度提升、住宅工业化等带来新的变化与机遇。
公司挖掘机产品市场份额提升，叠加行业销售的爆发式增长，2017年公司挖掘机产品销量及收入有望创历史新高。我国挖掘机产品保有量趋于稳定，更新需求拉动行业再现爆发式增长，预计全年销量11~12万台，达到2011年峰值的约60%~70%。三一挖机市场份额持续提升，预计2017年有望继续提升2 个百分点至22%左右，全年销量有望超过24000 台，超过2011年峰值约20%。
三一汽车起重机市场份额稳健提升，在大型汽车起重机领域优势明显。
2009年至2016年，三一汽车起重机的市场份额从不足5%跃升至20%左右；在大型起重机领域优势明显，市占率接近33%。我们认为，起重机板块有望成为公司继混凝土机械、挖掘机械之后的又一个利润中心。
估值与评级：考虑到工程机行业的全面上行，以及公司作为龙头企业的市场地位，我们预计公司2017-2019年的收入分别达到352.4亿、396.5亿和443.1亿元，净利润分别为26.9亿、33.3亿和41.3亿元，对应EPS 0.35元、0.43元和0.54元，对应PE 分别为23.8 倍、19.2 倍和15.5 倍。给予增持评级。
风险提示：1）固定资产投资增速大幅下滑；2）市场竞争加剧；3）海外经营风险。
牧原股份(002714)中报点评：产能加速释放 无畏猪价下行
报告摘要：
事件：公司发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司实现营业收入42.31 亿元，同比增长85.21%；实现归属于上市公司股东净利润12亿元，同比增长11.92%。
产能加速释放，实现以量补价。2017 年上半年公司销售生猪295.13万头，比上年同期增长56.12%，其中商品猪196.83 万头，仔猪94.80万头。2017 年上半年商品猪价格整体处于周期的下降阶段。根据农业部发布的数据，全国生猪销售均价由年初的18 元/公斤持续下降，至6 月达到13 元/公斤后有所反弹，近期稳定在14 元/公斤左右。2017年上半年，公司商品猪销售均价为15.32 元/公斤，比上年同期下降20%。虽然生猪价格下跌，但是由于公司产能加速释放，2017 年上半年公司净利润仍保持了10%以上增速，实现以量补价。
职工薪酬增加、生产规模扩大导致期间费用有所上涨。2017 年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比上涨241.54%、161.56%和88.16%。销售费用上涨主要原因是公司增加了职工薪酬。管理费用增长主要是生猪保险费、职工薪酬增加所致。财务费用上涨主要因为随着生产经营规模扩大，公司银行贷款增加，导致利息支出增加所致。
养殖成本行业最低、养殖规模快速扩张，看好公司成长性。目前公司生猪养殖成本在11.2 元/公斤左右，为全行业最低。低养殖成本保证公司即使在猪周期下行阶段仍能维持盈利。2017 年5 月后，公司月生猪出栏量大幅增长，5 月、6 月生猪销售量分别环比增长31.75%和48.39%，公司生猪产能进入加速释放阶段。预计2017 年下半年，公司仍能实现每月出栏生猪70-80 万头，全年生猪销售量有望达到750万头。2018 年，公司生猪销售量有望达到1000 万头，看好公司成长性。作为最纯粹生猪养殖标的，猪价反弹时公司将具有最大弹性。
风险提示：产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。
潞安环能(601699)公司信息点评：优质喷吹龙头 业绩弹性大
投资要点：
2017 上半年归母净利润约11~12亿元，同比增长20~22 倍。公司发布公告，预计上半年归母净利润为11~12亿元，同比增长20~22 倍，估算Q2 单季净利润约为6~7亿元，环比增长16%~35%，增幅超市场预期。在已发布业绩公告的公司中，公司业绩环比增幅处于前列，且在焦煤公司中业绩环比增幅最大。若按上半年业绩年化，公司目前PE 估值仅为12 倍。
成本下行空间大，产销量有望显著提升。根据一季报数据，Q1 公司煤炭销售均价/成本为518/424元/吨，吨煤成本较2016年大幅上涨约110元，成本下降空间较大。2016年公司销售喷吹煤1240万吨，仅占商品煤销量34%，显著低于前几年40%以上的正常水平。2017年Q1 公司喷吹煤产/销量为263/159万吨，仅占商品煤销量23%，显著低于去年季度均产销量300万吨左右水平（喷吹煤），预计后续随着钢铁行业持续回暖，喷吹煤产销量提升空间巨大，Q2 精煤产量环比将有30%以上增长。
资源禀赋优势，矿井盈利能力强，产能增长空间大。1、产品竞争力强：混煤产品低硫高热，属于优质动力煤，喷吹煤产品各项性能良好，价格较高，已获下游客户认可。2、矿井盈利能力：受益于资源优势，在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质：公司现有在产核定产能3890万吨（主要矿井3200万吨，整合矿井690万吨），共9 座矿井入选先进产能，合计3590万吨，占比92%，位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大：集团在产产能8910万吨（山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨），为上市公司产能2.3 倍，若考虑在建产能4940万吨，集团产能为上市公司3.6 倍。我们认为，山西国改，集团可注入产能大。
继续看好焦煤，公司有望显著受益。目前钢厂焦煤及钢材库存低位，且盈利较好，补库存及9-10月新开工，焦煤供需两旺有望延续到10月，公司拥有资源禀赋优势，有望显著受益，量价齐升。预计公司17-19年EPS 分别为0.90/1.31/1.65元，给予公司17年业绩13 倍的PE 估值，对应目标价11.7元，维持买入评级。
风险提示：国家政策变化风险，煤价大幅下跌。
科陆电子(002121)公司跟踪报告：加码软包动力电池 产业闭环更进一步
投资要点：
拟增资控股上海卡耐，持续加码动力电池。17年4月公司以合计7150万元受让上海卡耐5.72%的股权，转让事项已办理完成；17年5月以6898万元获取卡耐5.41%股权，目前正在办理转让手续；17年3月公司签署投资意向协议，拟以2.6亿元增资上海卡耐，至17年7月公司公告，公司对卡耐的增资总额拟增加至10亿元。收购股权、增资全部完成后，科陆电子将合计持有上海卡耐50.19%的股权。
软包动力电池新贵迎来快速发展期。上海卡耐是2010年由中国汽车技术研究中心和日本英耐时株式会社（Enax）合资成立的动力电池企业，产品为软包三元电池，技术来自日本Enax；根据公司官网信息，公司容量型电芯比能量可达164Wh/Kg，循环2800 次剩余容量超过80%，耐高温、快充等性能均处于行业领先地位；目前其上海基地产能为0.24Gwh，南昌基地的产能为0.54Gwh。计划未来上海基地的产能可达0.45Gwh，南昌基地的产能可达0.74Gwh，柳州基地的产能可达2Gwh。卡耐目前处于扩张期，资金是最大的瓶颈，此次增资为公司即将到来的快速发展注入最大动力。
软包电池在动力领域有极大发展空间。软包电池相比目前主流技术路线，质量较使用铝壳轻20%、可获得更高的能量密度，具有更好的安全性，循环次数更高；软包电池在国内锂电池整体市场的占有率约为35%，在3C 领域已经证明了其优越性，但是在动力电池这一子环节的占有率估算尚不到10%，我们认为国内动力软包电池尚处于起步阶段，未来具有极大的发展空间。
产业链核心环节补齐，商业闭环逐步完善。科陆电子在新能源车-桩-网方面已经形成较为完善的产业链条，此次加码动力电池，在新能源车与储能两大领域之间加入核心纽带，利用车辆运营带动动力电池在储能市场上的梯次利用，各项业务产生更强协同效应。
盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，短期目标实现双轮驱动，储能与新能源汽车运营协同发展，将充分受益未来产业发展，长期看好。预计公司2017年-2019年EPS 为0.34元、0.41元、0.46元，参考同行业可比估值，按照2017年30 倍PE 估值，对应目标价10.20元，维持买入评级。
风险提示：新产品开发不达预期；储能发展低于预期；限电风险。
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