成本下行空间大，产销量有望显著提升。根据一季报数据，Q1公司煤炭销售均价/成本为518/424元/吨，吨煤成本较2016年大幅上涨约110元，成本下降空间较大。2016年公司销售喷吹煤1240万吨，仅占商品煤销量34%，显著低于前几年40%以上的正常水平。2017年Q1公司喷吹煤产/销量为263/159万吨，仅占商品煤销量23%，显著低于去年季度均产销量300万吨左右水平（喷吹煤），预计后续随着钢铁行业持续回暖，喷吹煤产销量提升空间巨大，Q2精煤产量环比将有30%以上增长。

　　资源禀赋优势，矿井盈利能力强，产能增长空间大。1、产品竞争力强：混煤产品低硫高热，属于优质动力煤，喷吹煤产品各项性能良好，价格较高，已获下游客户认可。2、矿井盈利能力：受益于资源优势，在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质：公司现有在产核定产能3890万吨（主要矿井3200万吨，整合矿井690万吨），共9座矿井入选先进产能，合计3590万吨，占比92%，位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大：集团在产产能8910万吨（山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨），为上市公司产能2.3倍，若考虑在建产能4940万吨，集团产能为上市公司3.6倍。我们认为，山西国改，集团可注入产能大。

　　继续看好焦煤，公司有望显著受益。目前钢厂焦煤及钢材库存低位，且盈利较好，补库存及9-10月新开工，焦煤供需两旺有望延续到10月，公司拥有资源禀赋优势，有望显著受益，量价齐升。预计公司17-19年EPS分别为0.90/1.31/1.65元，给予公司17年业绩13倍的PE估值，对应目标价11.7元，维持买入评级。