一、家居、造纸、纸包装等中报业绩靓丽

　　2017中报前瞻：细分行业分化，家居、造纸、纸包装业绩靓丽。造纸行业供需结构性改善，叠加原料涨价推动，纸价高位运行，预计纸企盈利普遍延续50%以上大幅增长。家居受益前期地产回暖，中报业绩整体靓丽，定制表现突出(预计整体 30%+)。包装各细分行业盈利差异显著，其中纸包装龙头增速领先，伴随下半年需求旺季来临，全年业绩有望维持高增。文娱内生回暖，品牌龙头受益低线销售升级或加速成长。

　　二、造纸：业绩弹性料持续兑现

　　造纸行业景气度维持高位，业绩弹性料持续兑现。2017年2月底包装纸价开启回调，历时近2月调整后重回上行轨道，截至6月底箱板、瓦楞纸价格分别自阶段性底部增长10%、16%；文化纸价春节后延续上涨态势，但6月以来出现小幅回落，铜板、双胶纸最新均价分别6742、6689元/吨，仍处历史较高水平。下半年环保高压带来的供给收缩料持续，需求旺季来临纸品或仍存涨价空间，龙头纸企库存低位奠定涨价基础，我们判断板块整体盈利改善态势料贯穿全年。

　　三、家居：龙头持续快速增长

　　家居行业业绩延续靓丽表现，龙头持续快速增长。家具行业2017年1-5月实现销售收入3517亿元，同比+13.4%，其中限上企业同比增长13.0%，定制及大家居龙头业绩增速领先，预计普遍在30%+.限购后一二线城市房地产销售明显下滑，而三四线受益于去库存深入销售仍维持较好水平，我们判断对于渠道下沉充分的品牌家居龙头，基于地产产业链的整体周期环境仍良好，全年业绩保持乐观预期。

　　四、包装：纸包龙头表现优异

　　包装行业细分板块盈利分化，纸包龙头表现优异。金属、塑料包装企业受下游客户波动及成本激增影响，盈利能力短期难见改善；相反纸包龙头凭借优秀研发设计能力、提供综合配套服务，盈利渠道显著拓宽，成本转嫁能力亦明显优于其他包企，中报业绩表现突出(预计裕同20%-25%，合兴30%-50%)，后续伴随行业洗牌加速、订单向龙头汇集，纸包龙头有望加速成长。

　　五、文娱：内生持续回暖，外延稳步推进

　　文娱行业2017年1-5月限额以上文化办公用品零售额1258亿元，同比+10.5%，较去年同期增加1.9pcts，内销延续良好态势；玩具累计出口额75.8亿美元，同比+45.6%，增速再创新高。短期来看，内生回暖外延推进，文娱龙头中报业绩呈改善态势；中长期来看，受益低线消费升级+孩童经济推动，品牌龙头有望加速崛起。

　　六、投资策略

　　造纸方面，环保高压导致供给收缩料持续，下半年需求旺季来临纸价有望趋稳且小幅上行，板块整体高业绩弹性有望贯穿全年，维持造纸行业“强于大市”评级。继续推荐文化纸龙头太阳纸业、晨鸣纸业等，重点关注包装纸龙头港股玖龙纸业、理文造纸、A股山鹰纸业等。轻工方面，受益于地产后周期、旺季需求提振、低线消费升级等，行业中长期发展向好，维持轻工“强于大市”评级。家居重点看好大家居龙头索菲亚/顾家家居、欧派家居等，从中短期催化角度亦可布局次线品种好莱客、美克家居、喜临门等。包装坚定推荐优质纸包装龙头裕同科技，关注次级龙头合兴包装等。文娱用品积极关注关注品牌渠道龙头晨光文具等。

　　风险因素。宏观经济增速放缓，消费需求减弱；原料成本上行，成本转嫁未达预期；房地产限购影响扩大；并购转型进度不达预期；市场流动性风险等。

　　链接：个股分析

　　太阳纸业(002078)

　　溶解浆价格见底

　　公司溶解浆是2016年业绩提振的明星产品，公司的连续蒸煮法成本显著低于竞争对手。我们认为，二季度以来，溶解浆价格回调主要受季节性影响，目前价格阶段性底部已基本见到，后续有望触底回升，理由有三：1、下半年开始，行业出口需求旺季即将来临，有望形成价格支撑；2、17年溶解浆供应在400万吨左右(进口250万吨)，国内除亚太森博20-30万吨潜在新增产能，新产能较少，供需仍维持紧平衡状态；3、据了解，到本月底下游粘胶企业溶解浆库存水平偏低，存在补库存需求，供需依然维持紧平衡。(招商证券)

　　索菲亚(002572)

　　定制衣柜、橱柜均录得大幅增长

　　根据我们分拆测算，衣柜及家品在上半年实现收入约21.6亿元，增长39.2%，橱柜收入2.69亿元，同比增长144%，这主要是得益于：1、公司继续推行“799”促销套餐方案和“19800”全屋定制套餐方案，结合电商渠道进行订单引流，实现订单持续增长；2、通过在衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品实现联动销售，提高客单价。司米橱柜比去年减亏2202万元，亏损同比减少35.1%，房地产限购对公司二季度影响暂未显现。上半年净利率达到11.8%，比去年同期略降 0.2个百分点，我们分析跟随渠道下沉，低价促销套餐的销售占比或继续提升。一季度由于是家具淡季，各项费用摊销较大叠加原材料价格上涨，净利率仅8.1%，2季度随着销售规模回归正常，净利率重回14.2%的较好水平。(西南证券)

　　裕同科技(002831)

　　“护城河”优势明显

　　精品包装行业成长潜力大，公司作为行业龙头受益集中度提升趋势。消费升级趋势下，包装的广告营销、品牌宣传功能日益凸显，精品纸包装快速崛起；目前我国纸包装行业市场规模超过7000亿元，但Top10市场份额不足5%，“大行业、小公司”的竞争格局孕育包装龙头成长机遇，此外包装上下游的高集中度与纸价高位运行带来的中小企业盈利压力，也为行业整合带来契机，裕同有望成为整合的领导者和受益者。裕同“护城河”优势明显且综合实力突出，有望受益包装精品化趋势与行业整合红利；新老客户多点开花，订单放量与模式创新驱动未来业绩确定性成长。