恒通股份:LNG分销龙头进入高速发展通道
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2017-06-22
　　报告摘要:
　　LNG市场需求快速增长,公司有望成为LNG分销行业龙头。气价低迷和油价回暖使得LNG经济性显现,同时政府大力推进重点城市“煤改气”工程和交通领域“油改气”工程,也驱动LNG市场需求高速增长。公司未来继续复制中石化青岛LNG接收站合作模式,承担中石化北海、天津的LNG接收站的LNG分销工作,北海LNG接收站目前已经建设成功,有望成为2017年新的业绩增量来源。公司发挥在物流领域的优势,发掘市场需求,开发天然气终端应用,有望成为LNG物流分销行业的龙头。

　　加码危化品运输,提升产业附加值。公司从2015年起主动优化杂散货运力,增加危化品的运力规模。由于危化品运输行业门槛较高,公司具备危险品运输资质和丰富行业经验,有望发挥竞争优势,提升市场份额和产业附加值。

　　布局智能物流和信息化市场平台。同时,公司成立云通智安积极研发安全智能管控平台,设立一点科技构建“资源-运力”信息化市场平台。

　　加大信息化投资利于公司进一步整合资源和运力,提高公司自有车队运营效率的同时,也有望提高物流产业的资源整合能力。

　　投资建议:考虑到公司是LNG分销和危化品物流中的稀缺标的,未来有望依托中石化实现异地扩张,有望成为国内LNG分销龙头;同时公司的信息化市场平台有利于公司未来在物流行业展开资源和运力整合,预计2017-2019年EPS分别为0.7元、0.93元、1.33元,给予买入评级。

　　风险提示:油价下跌风险,与中石化合作不及预期;货物运输、危化品安全事故风险。




　　华达科技:乘用车冲压件行业龙头业绩有望超预期
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2017-06-22
　　国内乘用车冲压件行业龙头,公司营收保持稳健增长。公司是国内乘用车冲压件的龙头企业,以冲压及焊接总成件为核心产品,同时具备模具设计与制造的技术能力。汽车冲压件行业整体格局分散,且地域性较强,企业盈利能力两极分化现象严重,而快速的客户响应能力和成本管控能力是公司的护城河。随着公司客户的持续开拓,以及总成冲压件占比的提升,公司营收将保持稳健增长。

　　深耕现有客户提升产品价值,全国募投产能建设助力新客户拓展。公司拥有优质客户结构,且与核心客户的合作逐步加深,附加值更高的总成冲压件占比持续提升,从毛利率来看,随着公司产品结构的持续优化,毛利率稳步提升,平均每年提升一个百分点。近几年来,公司生产基地满负荷运转,产能利用率仍超过100%,成为新客户拓展的瓶颈。随着公司全国各大生产基地的建成投产,公司将实现我国东北长三角、中部、华南以及西南五大汽车产业集群全覆盖,一方面加强与现有客户的合作,另一方面有助于公司拓展新客户。

　　日系车复苏以及广汽自主的崛起,公司业绩有望超预期。公司的前五大客户分别为东风本田、一汽大众、广汽传祺、广汽本田、上汽大众营收贡献超过60%。近两年来,自主品牌崛起和日系车复苏是汽车市场的主旋律。广汽凭借传祺品牌,成为一匹脱颖而出的黑马;日系车持续复苏,特别是拥有爆款车型的东风本田和广汽本田复苏强劲。同时,在SUV车型开始发力的大众销量也将稳步增长。随着公司几大核心客户销量的高增长,公司业绩有望超预期。

　　盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为31.5%,19.2%和16.7%,EPS分别为2.39,2.85和3.33元,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业格局分散导致价格战;原材料价格波动。

　　


　　启明星辰:此前减持公告反衬极佳投资机会
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2017-06-22
　　6月16日,启明星辰公告董事齐舰先生自本公告之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持公司股份不超过380万股(占公司总股本比例0.42%);股东西藏天辰信息科技有限公司计划自本公告之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持公司股份不超过68万股。部分投资者对减持计划有疑虑。

　　2017下半年减持额度440万股低于2016年,只是由于减持规定,必须披露。1)齐舰先生合计减持512万股,高于2017年后续减持计划。2)根据2017年5月《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》,“董监高通过本所集中竞价交易减持股份的,应当在首次卖出的十五个交易日前向本所报告减持计划”,“每次披露的减持时间区间不得超过六个月”,可见满足减持新规是披露减持计划的关键。

　　历史上减持依然员工稳定、业绩超预期。投资者可能担心减持伴随不稳定经营信号。齐舰先生为网域星云法定代表人,2016年即有512万股减持。2011-2016年网域星云利润分别为3665、4142、6655、8141、11657、17071万元。在有业绩对赌的2011-2014年均大超利润承诺,2016年同比利润增长46%。可见经营状况乐观,偶然减持并非员工不稳定或业绩风险,推测为个人财务考虑。关注重心回归基本面,预计2017年超过4.5亿利润概率增加。在2015、2016各一篇个股深度后,2017年启明星辰深度研究《产业竞争数据分析得出最佳标的!》认为:1)根据季度数据,A股市场上其它信息安全公司(例如绿盟科技、天融信等)对启明星辰的冲击可能在下降,深信服(营销新产品UTM)、华为(防火墙、UTM乐观)、360企业安全(整合网康、网神后发展安全管理平台、统一威胁管理、态势感知)才需要观察。估算认为最强劲的360企业安全在2019年前应不盈利,因此启明星辰领先同行公司优势增大。2)倚重协同,不倚重并购,4因素证明。子公司并表谨慎考虑评估增值部分摊销。14-16年内生利润占比均超90%。7年股本仅增厚10%。2016年为例,倚重协同而非并购。3)预计2017年4.5亿以上利润概率大。目前1)2)正在被投资者认知,母公司2017年只要10%利润增长、即使子公司利润持平,2017年利润即可超过4.5亿元。子公司经营超预期是惊喜,原因是技术协同和特殊行业五年周期起步。根据启明星辰、赛博兴安、合众数据官方网站,一方面,特殊行业的采购周期为五年规划,2016年最弱,预计2017年同比收入和需求恢复。另一方面,子公司的底层技术已打包为模块,在集团内部销售协同,例如销售向电力、检察院、法院等。

　　维持“买入”评级和盈利预测。一二季报利润增速剔除退税因素考察即可。1)预计2017-2019年公司营业收入为24.0、29.1、34.5亿元,归属上市公司股东的净利润为4.47、6.22、7.92亿元。2)增值税退税递延仅为数字游戏,一季报营业利润增速已达25%,预计增速环比上浮。

　　


　　五矿资本:背靠新五矿集团打造产融结合特色金控
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈福,商田日期：2017-06-22
　　资产整合,转型“牌照金融+产业直投”央企金控平台。公司原名ST金瑞,以电池、锰系材料为主营业务。2017年1月,公司转型为产融结合型金控平台并募资150亿元,直接或间接持有五矿信托(78%)、外贸租赁(90%)、五矿证券(99.76%)、五矿经易期货(99%)、绵阳商行(20%)和安信基金(38.72%)等金融业务。传统业务占营收比例为12%。

　　背靠新五矿集团,打造产融结合型特色金控。1)公司大股东“新”中国五矿由中国五矿与中冶集团合并而来,是中国最大的金属矿业集团,旗下拥有9家上市公司。公司可以助力集团融资、外延式扩张,推动集团资产证券化;集团可以为公司提供客户资源、信用评级和产业经验支持。2)公司内部已成立协同部门,协同效应将逐渐体现。

　　金融牌照丰富,多元业务协同发展。1)五矿信托:信托AUM持续增长至2016年底的4116.7亿元,业内排行15;增资45亿到位后公司净资产达106.22亿元,跃升业内12名;公司历史风险项目已得到有效控制,准备计提充足,随着公司发挥基建转型业务的优势,业绩将逐步释放。2)外贸租赁:拥有金融租赁业务,享有更高的杠杆和更低负债成本;扩股、增资即将完成,有助于拓展高端租赁业务并降低公司经营风险。3)五矿证券:债券业务是五矿证券的特色业务,2016年上半年五矿证券债券交割量行业排名第7;自营团队拥有丰富的经验。

　　五矿证券是增资后业绩弹性最大的板块,信用、债券自营业务有望获得收益。4)五矿经易期货:股指期货政策松绑助力经纪业务成交量回升,15亿元增资有利于公司继续扩大市场份额,促进资管及风险管理业务规模的增长。

　　投资建议:未来,金控业务将更进一步,公司产融结合、金控协同效应将逐渐体现,金融生态闭环有望形成。预计2017、2018年净利润为22.9、29.7亿元,给予买入评级。

　　


　　长盈精密:多产品卡位汽车电子三季度将迎来旺季
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：王莉,杨明辉日期：2017-06-22
　　特斯拉或将在中国建厂,长盈精密多产品卡位汽车电子。

　　近期,特斯拉在华建厂又掀起飓风,媒体报道特斯拉与上海政府达成协议,中国工厂将落户上海临港开发区。特斯拉在华建厂已经多次传闻,中国市场是特斯拉馋涎的市场,特斯拉CEOElonMUsk也曾表达了想要在中国成立工厂的愿望,无论特斯拉中国建厂何时落地,特斯拉供应链国产化进展仍会快速向前。

　　2017年第一季度特斯拉销售2.5万辆,同比增长69%,季度交付量创历史新高。特斯拉计划2018年达到50万台年产能目标以满足旺盛的市场需求。

　　长盈精密参股公司科伦特是SolarCity和特斯拉的核心供应商,为SolarCity提供太阳能屋顶电连接等产品,为特斯拉提供BusBAr软连接等产品,目前已经进入特斯拉料号达十几种。此外,长盈精密的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破。

　　二季度末新机密集发布,三季度长盈将迎来旺季。

　　相对惨淡的二季度即将过去,国产机去库存结束,5月份下旬以来,Android系智能手机厂商密集发布手机,三星S8国行版、HTCU11、金立S10、华为nova2plus、小米Max2、OPPOR11等机型密集发布,6-9月份将是拉货的季节,三季度国产机销量值得期待。

　　长盈精密在二季度做了大量的新品开发,一个季度开发了十几款机型,是历史上最多的,这些机型的销量都将在三季度反应。另外,今年iPhone新品和三星S8带动“金属中框+玻璃后盖”方案盛行,金属中框对工艺要求复杂,技术难度大,所需的CNC时间需求长,其附加值也较高,长盈正在大举切入主流金属中框方案,将受益“金属中框+玻璃后盖”热潮。

　　除了金属后盖、金属中框外,面对未来手机外观件非金属化的浪潮,长盈已经在陶瓷材料做好了布局,公司与三环集团成立合资公司切入陶瓷外观件领域,长盈在陶瓷与塑胶的纳米成型注塑工艺技术有深厚积累,其加工良率爬升也会更加迅速。陶瓷外观件的附加值高,将成为公司未来增长的新力量。

　　加速自动化布局,迈向更广阔的市场。

　　机器人自动化作为中国制造业未来发展的根基,一直是长盈精密非常重视的方向。长盈精密成立天机自动化平台,在机器人、控制系统、自动化集成等方面进行布局,并与Fanuc等先进厂商在CNC方面进行技术合作。基于对自动化的深刻理解,由公司成立的昆山雷匠公司开发出业界最先进的RF线缆自动化组装线。

　　2017年4月,公司公告与安川电机(中国)、安川通商(上海)共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司。安川作为世界机器人四大家族之一,长盈携手安川电机加速自动化业务的推进。

　　盈利预测及投资建议。

　　我们预计2017/2018/2019年EPS为1.11/1.55/2.21元,维持买入评级。

　　


　　三聚环保:悬浮床加氢项目再下一城耕地修复龙头雏形已现
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈俊鹏日期：2017-06-22
　　事件点评:公司发布公告,三聚环保与孝义市福孝化工有限公司,合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款约为55.66亿元。该项目是公司百万吨级悬浮床加氢的第二单,针对煤焦油等重质原料,采用悬浮床加氢技术进行深加工,可为业主方获得丰厚的经济效益。同时,该项目亦可为公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用,起到良好的示范效应,为公司未来获得更多订单打下坚实基础。

　　悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利,高钙稠油原料亦通过第三方标定。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源,在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。

　　鉴于悬浮床加氢反应器的原料适应性广,在小型化设备上,亦可将地沟油潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。

　　“秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。作为中国绿色农业循环发展解决方案的引领者,公司与南京农业大学合作,采用独有的炭化技术,利用秸秆做炭基复合肥,经过多地区长期实验观察,使用炭肥后,植物根系更发达,每亩增产约77kg,每吨产量减少氮肥约26kg,有效提高土壤有机质和矿物质含量,增加土壤肥力。

　　针对于秸秆收集、耕地修复商业模式行业痛点,公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。

　　2017年,公司共建设示范田270余块,总面积达3200亩,涵盖18种作物并在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立了22个生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。

　　维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.44、2.32、3.31元,对应PE为25、16、11倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革及一带一路战略,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。公司有望迎来新的发展阶段。给予18年20倍PE,目标价46.4元,维持“买入”评级。

　　风险提示:百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期,应收账款回收周期长,保理等方式增加财务费用。

　　


　　仙琚制药:收购意大利甾体原料药企业点评
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周静日期：2017-06-22
　　公司6月19日晚发布公告,董事会通过收购议案,拟出资10900万欧元收购Newchem100%股权、出资100万欧元收购Effechem100%股权。本次收购的资金由境外金融机构向公司提供不超过9.3亿元的借款。收购尚需政府相关部门批准。

　　投资要点:
　　收购将会显著增厚公司业绩。

　　Newchem公司成立于1998年,主要从事甾体和激素类药物的研发、生产、销售。Effechem公司主要从事医药行业销售活动,收购的两个标的2016年息税折旧及摊销前利润(EBITDA)合计1584万欧元,若收购成功将增厚公司利润。企业价值倍数(EV/EBITDA,EV用股权价值和负债总额估算)约为8.3倍,较为合理。收购标的一方面可以补充公司的甾体原料药品种,另一方面拓展了公司的海外销售渠道,具有协同。

　　收购完成后,收购公司将成立新董事会,原实际控制人CArlettiSperanza女士担任董事之一以及首席执行官,任期三年,其他两名董事由仙琚制药指派,以此来完成经营管理过度。

　　甾体制剂领先企业,未来发展格局好。

　　公司肌松产品罗库和顺阿价格维护好,在安徽等地出台的医保支付参考价目录中价格降幅较小,预计未来能够保持快速增长;妇科产品黄体酮胶囊目前应用在辅助生殖领域,新领域开拓有望带动品种销售;呼吸科领域竞争格局好,糠酸莫米松等品种进口替代空间大。

　　盈利预测和评级。

　　鉴于公司专科制剂发展前景好,近期VD3提价增厚子公司台州海盛业绩以及海外并购积极开展产生的销售协同,看好公司长期发展。预计17-19年EPS分别为0.22、0.28、0.36元(收购未完成暂未考虑收购公司的利润),对应6月16日收盘价8.19元,市盈率分别为37、29、23倍,维持“推荐”评级。