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特别关注 8只金牛股蓄势待发

加入日期:2017-5-26 16:35:25

  四川九洲(000801)跟踪报告:军品业务稳定增长 民品业绩有望反弹
  空管业务竞争优势明显,未来增长前景看好。四川九洲子公司九洲空管是国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”的实施载体,在国家低空空域对空监视和低空通信设施试点建设领域承担大量任务,市占率较高,产品主要涉及军航、民航及通航等领域,覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四大领域。2016年九洲空管实现净利润1.42 亿元,同比增长约15%。四川九洲2017 年一季报披露,受军方机制体制改革带来的不确定性以及军品竞标采购模式等因素影响,一季度公司军品订单有所下滑。我们认为,改革和采购模式对军品业绩的影响将逐步消化,考虑到我国空管设备军民市场需求状况和公司在该领域的领先优势,未来该业务稳定增长值得期待。

  绵阳市推进国资国企改革,九洲集团作为试点单位有望优先受益。近期,绵阳市印发《关于进一步深化我市国资国企改革意见》,拟定一系列改革工作方案及配套政策,稳步推进企业混合所有制改革,提升国有资产证券化水平。

  早在2016 年11 月,绵阳市国资委披露,开展九洲集团综合改革试点,通过拟定《九洲集团改组方案》,赋予集团董事会重大投融资决定权等。我们判断,九洲集团作为绵阳市国资改革试点单位之一,有望在混合所有制改革、资产证券化等方面先行先试。九洲集团2016 年实现营业收入约210 亿元,同比增长2.42%,是同期四川九洲营业收入的5 倍。当前,除空管、军事物流信息化等资产外,九洲集团旗下尚有军工电子、北斗导航等优质军品尚在上市公司体外。

  上游材料价格上涨影响有望逐步消化,数字电视业务将迎来业绩反弹。2016年公司传统的数字电视业务毛利率为16%,比2015 年下降3 个百分点,毛利率下降源自上游芯片涨价而公司无法通过及时提价以平抑成本上涨。我们认为,随着时间推移上游芯片供需矛盾将逐步缓解,同时公司新签订单可通过价格调整以应对成本上涨的压力。同时,公司持续深挖广电市场潜力,在稳固四川、广东等省合作关系基础上,参与新疆、重庆等省相关项目。另外,通过整合上下游产业链,布局内容增值服务并于2016 年投资设立九州传媒公司,以培育新的增长点。

  盈利预测与投资建议。我们预计2017 年至2019 年四川九洲EPS 分别为0.23元/股、0.27 元/股和0.33 元/股。参考可比公司估值,给予四川九洲2017 年40 倍PE 估值,目标价为9.20 元,维持“买入”评级。

  风险提示。九洲集团改革低于市场预期;数字多媒体业务竞争加剧,毛利率进一步下滑;军品业务波动性大。


  首航节能(002665)动态点评:成立储能供热公司 定增获批文
  成立储能公司布局清洁供热,定向增发获证监会批文
  近日,公司发布公告1)与寰慧科技共同出资设立首航寰慧储能有限公司,共同推进京津冀及其他区域的储能+清洁能源供热项目,其中首航节能计划出资2550 万元,占新设立公司股份的51%;2)定向增发获得证监会批文,计划发行不超过5.67 亿股,用于推进公司光热业务的发展。

  热储能公司即将成立,优先推进张家口与雄安新区两个试点项目
  公司所采用的储能技术为介质储热,将充分利用电厂余热、峰谷电、低成本的弃风/弃光电来加热介质进行储存,并为客户提供供热服务。目前,在手项目主要为张家口宣化区集中供热与安新县集中供热两个项目,合计获批供热面积约为1700 万㎡,其中安新县项目位于雄安新区辖区。公司将根据两个试点项目的实际情况,在未来逐步进行项目规模与区域的扩容,以推广储能+清洁能源供热的技术模式。

  供热需求广阔,政策支持清洁能源供热
  目前,我国城市集中供热面积约为67.22 亿平方米,北部冬季供热需求为刚性需求。为实现更加清洁与环保的供热方式,多部委在5 月份印发《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,示范期为3年,将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道“2+26”城市。同时在2017《政府工作报告》中,也明确表示以电代煤、气代煤方式推进冬季清洁取暖,公司新业务的经营模式与政策的引导相吻合。

  获定增批文,公司光热业务即将获资金支持
  目前,国内光热发电示范项目的建设已经蓄势待发,公司自有的100MW光热项目也已经动工,定增方案此时获批文正好为公司光热业务的发展提供充足的资金支持。此次定增募集资金主要用途分别为1)敦煌100MW 光热发电项目建设(30.4 亿元)、2)光热发电装备基地建设(15.6 亿元),发行底价为7.88 元/股。

  维持“买入”评级,目标价11.85~12.95 元
  预计公司2017-2018 年净利润水平分别为6.29 亿元、10.37 亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.32 元、0.53 元,对应市盈率分别为25 倍和15倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85 元 – 12.95 元。

  风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足;与寰慧集团储能业务合作不达预期。


  深天马A(000050)跟踪报告:LTPS优质资产注入 资源整合迎拐点
  投资要点
  看好公司传统a-Si 转型专业显示,LTPS 和AMOLED 卡位中高端显示:公司a-Si 产线转型专业显示,LTPS 和AMOLED 卡位中高端消费显示的资源重新整合进入收获期。受益于专业显示占比提升、消费显示产品附加值提升以及折旧减少,公司原体内a-Si 产线盈利能力提升,且有望持续。此次重大资产重组拟注入LTPS 优质产线,将直接提振上市公司业绩。LTPS 作为AMOELD前段背板技术,有望为AMOLED产线的量产做准备,期待公司产线间的协同整合。未来技术升级看AMOLED,公司武汉6 代AMOLED 产线柔性屏和刚性屏率先同时点亮,下半年将进入量产,技术升级走在前列,有望抓住AMOLED 行业供不应求最好的时候。

  资源整合进入收获期,优质资产注入提振业绩,维持“增持”评级:公司a-Si 产线积极向专业显示这一附加值高、门槛高的蓝海市场转型,公司布局早,具有先发优势,逐步进入收获期,未来s-Si 产能会持续从消费显示转向专业显示,有望提升a-Si 产线盈利能力。而消费显示领域,公司LTPS和AMOLED 卡位中高端市场,对接国内一线智能手机客户,LTPS 短期就可贡献利润,AMOLED 作为技术升级方向,提供长期成长动力。我们给予公司17-19 年净利润为11 亿、18 亿和22.7 亿,摊薄后EPS 为0.52 、0.86 和1.07 元,对应PE 为32、19 和15 倍。维持“增持”评级。

  风险提示:面板价格跌幅超出预期、AMOLED 量产进度低于预期


  深赤湾A(000022)点评:同业竞争解决承诺期渐近 大湾区规划带来发展新机遇
  投资要点:
  公司业绩增速稳健,资产优良。公司主营是深圳西部港区的码头装卸物流业务,主要资产是深圳赤湾港区、妈湾港区和东莞麻涌港区的21 个码头泊位资产,主要码头泊位运营多年已进入成熟期,资产收益率较为稳定,2016 年净资产收益率为11.3%,位列港口同业第一位。2017 年一季度公司实现营收4.68 亿元,同比增长6.1%;归母净利1.39 亿元,同比增长14.54%,业绩增速稳健。

  受益全球贸易回暖,公司装卸主业恢复明显。公司主营业务是集装箱和散杂货的装卸物流,其中集装箱吞吐量占比7 成以上。2017 年1-4 月公司散杂货吞吐量累计完成 793.8 万吨,同比大增46.3%,公司散杂货业务货种主要是粮食和化肥,是珠三角地区主要的粮食接驳港口,虽然下游需求较为稳定,但受国家粮食进口政策及内外贸粮食价差影响较大,今年一季度粮食吞吐量大增但不是常态,公司近两年散杂货年吞吐量维持在1900 万吨左右,预计今年将保持稳定的增速;公司前4 个月完成集装箱吞吐量123.1 万TEU,同比增长1.3%,公司集装箱吞吐量经历了14、15 年的下滑后,2016 年恢复增长态势。集装箱业务企稳,散杂货业务大增,公司一季度业绩靓丽。

  与招商局港口的同业竞争解决承诺渐近,公司有望从整合中受益。招商局港口合计间接持有公司66.1%的股份,同时招商局港口在深圳蛇口、大铲湾和妈湾等地有码头资产,与公司构成同业竞争。招商局港口承诺将在2017 年9月17 日前解决与公司的同业竞争问题,参考宁波舟山港、北部湾港资产整合经验以及正在进行资产收购的天津港,我们预计这一承诺很大概率能够实现,将给公司带来经营体量、经营效率和业绩的提升。

  粤港澳大湾区规划为公司转型发展带来新的机遇。作为粤港澳大湾区的优质标的,一方面公司装卸主业可以享受增量,另一方面,随着“粤港澳大湾区”战略的推进,预计将有不断的政策利好落地,对于现金流极佳的港口公司而言,可以借机拓展上下游港口产业链、发展供应链金融及现代物流服务业,加快公司多元化转型升级。

  投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.87、0.92 和0.95 元,公司资产盈利水平好,负债水平低,受益全球贸易回暖未来盈利可期,同时大股东解决同业竞争承诺期将近,粤港澳大湾区规划也将带来新的发展机遇,参考行业平均估值水平,给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价26.1 元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示。同业竞争问题解决进度低于预期,全球贸易增速放缓。


  上海医药(601607)深度报告:天时地利人和公司进入加速发展期
  上海医药是我们去年12月-今年5月持续在月度组合及17年年度组合重点推荐的股票,推荐以来逆市上涨30%,目前市场关心的主要问题有:1)公司近期投资逻辑有没有变化?2)上药作为一家千亿级规模流通企业,弹性还有多大?3)医药工业有哪些看点? 4)医药零售能带来多大弹性?5)公司未来3年增速多高?

  我们认为:
  (一)公司2016年1086亿元分销收入中67%来源于华东,纯销比例为61%,单个三级医院销售额约0.4亿元,目前公司积极覆盖全国,“两票制”等政策带来的集中度提升有助于公司提高纯销比例及单个医院销售额,我们估计医药分销有3倍弹性,预计分销业务2020年前后将实现翻倍。

  (二)公司拥有26个销售过亿品种,一致性评价积极推进,坐拥上海顶级医疗资源支持,目前确定32个意向品种并与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展临床试验合作;公司换帅后加快海外并购布局,一致性评价+海外布局+创新药带来新的弹性。

  (三)公司2015年DTP药房达30家,收入达24.8亿元,临近医院多为三级医院,药品收入一般数亿元甚至十几亿元以上,我们认为公司未来直接受益于处方药外流,空间巨大。

  公司上一轮高速发展期是吕明方时代,管理层相对稳定,2012年-2016年,公司4年间4次更换董事长,发展趋缓。2016年8月公司董事长更换为擅长收购兼并的周军先生,管理层亦趋于稳定,还有望通过国企改革完善激励,可谓“人和”;目前“两票制”等行业政策特别有利于流通整合,公司融资能力强大,流通整合处于历史最佳时期,可谓“天时”;公司地处医疗资源丰富、市场巨大的华东,已与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展一致性评价临床试验合作,“两票制”很可能今年在上海推行,可谓“地利”。

  公司2014-2016年收入增速14%-18%,归母净利润增速11%-17%,公司目前坐拥“天时”、“地利”、“人和”,我们预计2017-19年公司分别实现EPS1.39、1.61、1.88元,增速16.52%、16.55%、16.23%,目前公司有望进入新一轮快速发展期,给予公司2017年24倍PE,目标价33.24元,“买入”评级。

  风险提示:1)医保控费对行业整体增速形成压力;2)两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期,政策风险,国企改革不达预期风险;3)公司工业布局不大预期风险;4)零售业务受政策影响风险。


  山西汾酒(600809)跟踪报告:省内下沉省外扩张 未来业绩弹性大
  投资要点:
  一季报业绩超预期,全年动力十足
  2016 年,公司营收和净利润分别为44.05 亿和6.05 亿,同比增长6.69%和16.24%;今年一季度,公司营收和净利润同比增长48.29%(全年目标增速为30%以上)和58.70%,环比增长速度加快,且超出市场预期。

  2017 年是汾酒集团立下目标责任书的元年,同时也是上市公司改革的元年。集团订下2017/2018/2019 年酒类收入增长目标为30%、30%、20%,利润增长目标为25%、25%、25%。上市公司作为集团公司主要的白酒资产,对实现该目标至关重要。今年5 月份,汾酒股东大会参加的人数是近几年来之最,包括银基、百川等白酒大商也都出席参加,说明经销商对公司信心有所提升,以及市场对其后续改革寄予厚望。目前,集团公司内部已经成立了改革办,目前正在研究相关方案,后续改革政策有望陆续出台,上市公司的机制建设有望日趋完善。

  集中资源打造大单品,计划成立个性化公司
  汾酒产品主要包括青花、老白汾和玻汾系列。目前公司主要采取抓两头、稳中间的策略,争取青花系列和玻汾系列能够实现高增长。

  2016 年,公司产品中销售额超过5 亿的大单品数量有4 个,未来公司将通过聚焦资源以及产品瘦身等方式,争取使大单品的销售规模持续提升。这有助于公司费用投入效率和品牌价值的提升。另外,2017 年,公司计划成立个性化公司,形成汾酒、竹叶青和个性化三大体系,未来个性化产品这一块也有望为公司贡献一定的业绩增量。

  省内持续渠道下沉,省外动作加快
  近两年,公司不断强化省内市场的渠道下沉力度,推出百县千镇计划,导致2016 年玻汾系列实现放量增长,低价白酒销量为28,453.74千升,同比增长24.57%。2017 年,公司计划在山西省内要巩固100家县级市场,确保1000 家核心终端,同时开拓1000 个空白社区或乡镇市场,全年低端酒销量仍有望维持较快增长。省外市场方面,河南、北京等主要市场要继续强化基础建设,加大领先优势;对于消费基础相对薄弱的区域,公司正在加快招商力度,增点扩面,有望实现市场份额的稳步扩大。同时,区域开发定制也是重点工作,汾酒作为四大名酒之一,清香型白酒龙头,品牌认知度有基础。目前公司对定制商的开发定制门槛由原来200-300 万提高到1000 万以上,也是公司品牌力强的体现。

  盈利预测与评级:
  山西汾酒是山西省内白酒龙头企业,在省内拥有绝对优势,省内市场有望通过渠道精耕维持稳定发展;省外市场方面,公司品牌在全国拥有较高知名度。近两年来,公司加大了全国招商力度,省外市长增长也有所加速。同时,集团公司签订责任书后,后续股份公司改革速度有望加快,有望提升公司经营效率和员工活力。我们预测2017/18/19 年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52 元,目标价40 元,维持“买入”评级。

  风险提示:
  省内市场调整不达预期,消费升级不及预期,市场拓展不及预期。


  联得装备(300545)深度报告:受益于国内面板产线投资浪潮 模组组装设备龙头扬帆起航
  投资要点:
  公司国内模组组装设备领军企业。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,产品主要为平板显示模组组装设备,可广泛应用于平板显示器件和触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。经过多年发展和积累,公司已经成为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司,综合实力雄厚。主要客户包括信利国际、京东方、深天马等显示面板商以及富士康、欧菲光等触控模组商。受宏观经济下行及发出商品未能及时确认收入影响,公司16 年业绩有所下滑。17Q1 由于公司订单快速增长,业绩快速增长。

  国内厂商加快高世代LCD 和OLED 面板产线投资建设,预计将带动260 亿元模组组装设备需求。公司处于平板显示行业中游,下游智能手机、平板电脑等新兴电子产品的兴起带动平板显示器及相关产业的市场需求,根据Displaysearch 的统计,2014 年全球平板显示行业收入1310 亿美元,预计到 2020 年将达到1945 亿美元。随着全球LCD 显示面板产线不断向大陆转移,加之国内面板龙头厂商纷纷投资新建OLED 产线,我们预计2017-2019年国内显示面板产线有望加快投产,受益于此,公司作为国内具备竞争优势的模组设备企业有望在2017-2018 年实现业绩的逐步爆发。

  国产设备优势逐渐显现,公司行业地位突出。由于模组组装设备技术壁垒的存在,公司的国际竞争对手主要包括日本的TEL、芝浦、松下,台湾的旭东机械、易发精机;国内竞争对手有太原风华、鑫三力、集银科技和深科达。虽然本土企业在整体技术能力上和外资企业仍存在一些差距,但产品具有更好的性价比,公司在该领域处于国内前列,竞争力较强。加之公司加码募投项目,不断扩大公司现有平板显示设备产能,巩固公司在平板显示器件及相关零部件生产设备制造领域的领先优势,保持公司业绩的持续增长。

  盈利预测与估值。我们认为受益于国内显示面板产线投资加快,模组组装设备需求将迎来增长高峰。我们预测公司2017-2019 年的营业收入分别为5.97/8.91/13.30 亿元,分别同比增长133.22%/49.10%/49.30%。归母净利润分别为1.00/1.42/2.04 亿元,分别同比增长160.73%/41.47%/43.78%,EPS分别为1.41/1.99/2.86 元。参考可比公司估值,当前公司市值较小,订单弹性和业绩弹性较大,后续存在较大业绩超预期可能性,我们给予一定估值溢价,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价70.5 元, 维持“增持”评级。

  风险提示。核心客户新产品导入低于预期,市场竞争加剧。


  乐普医疗(300003):积极海外布局 优化持股结构 开启超大格局
  投资摘要:
  公告
  公司24 日晚公告对境外全资子公司Lepu Medical 增资不超过14000 万美元(或等值欧元及人民币)。

  公司23 日晚公告董事长蒲忠杰先生将其一致行动人申万菱信共赢 2 号资产管理计划持有的公司 2940 万股股份转让给其控制的宁波厚德义民投资管理有限公司,交易价格为19.70(当日收盘价),占公司股份为1.65%。

  点评
  积极海外布局 优化持股结构 开启超大格局。乐普医疗2014 年提出打造器械、药品、服务、移动医疗四位一体的心血管平台型公司以来,积极围绕心血管领域布局,目前已经打造成为平台型公司。

  公司本次以全资子公司乐普欧洲作为境外创新项目开发平台,能够促使公司在心血管医疗器械、精准医疗、创新药物等领域获取行业最新技术发展信息和标的资源,为公司长期可持续发展创造新机遇,符合公司打造四位一体平台型公司战略。

  董事长蒲忠杰先生将其一致行动人申万菱信共赢 2 号资产管理计划持有的公司2940 万股股份转让给其控制的宁波厚德义民投资管理有限公司,有利于蒲忠杰先生为优化持股结构、满足监管要求长期持有公司股份,非常有利于公司发展。

  我们认为公司积极海外布局,优化持股结构,将开启超大格局,当前市场对乐普认知存在两大预期差。

  预期差一:药品板块基本为内生式增长,而非外延,净利润空间有望超过20 亿。2013 年公司3.9 亿元收购新帅克60%的股份,对应13 年PE 为16 倍,当时市场并不认可,复牌当天股价收跌9.77%,经过整合后,氯吡格雷呈现爆发式增长,对应 2016 年PE 仅3 倍。16 年氯吡格雷和阿托伐他汀均实现了超过100%的增长,氯吡格雷、阿托伐他汀持续超预期的背后是乐普三大销售渠道(医院、基层、OTC)的完善,目前乐普已经布局药品市场规模达300 亿元左右,如果按乐普的销售价格市场规模为150 亿元左右(外资市场份额大、价格高)。心血管药品在OTC 和基层占比超过30%,未来占比持续提高是确定性事件,乐普在这块品牌及销售渠道(800+销售人员)足够强大、布局足够早、产品线足够全(所有产品统一logo),我们估计OTC 及基层医疗机构可以为乐普获得10%-15%市场份额;医院市场,招标顺利,凭借深耕心血管市场多年的优势,我们预计乐普可获得5%-10%市场份额。我们预计乐普现有品种在三大销售终端总体可获得20%左右的市场份额,对应30亿的销售收入、10 亿的净利润。如果预期重点品种通过一致性评价、医保支付价推广,估计重点产品市占率超过1/3,再考虑拓展降糖药、抗凝药等心血管重点品种,布局药品的市场规模将超过600 亿,药品的净利润空间有望超过20 亿。

  预期差二:三款10 亿级新品次第上市,利润空间20 亿以上。起搏器研发成功说明乐普已经领先国内企业,可吸收支架研发则把乐普提高到国际领先地位,器械研发能力国内冠军,研发线上3 款10 亿级品种。可吸收支架为第三代支架技术,相对目前金属支架具备优势,专家估计中期能替代现有支架20%市场份额,价格为现有支架的2 倍多,竞争厂家3-4 家,乐普在三代支架中占据先机,我们预计乐普可吸收支架2021 年贡献利润近6 亿元。双腔起搏器、左心耳封堵器亦为10亿级品种,公司大力推广下将实现快速放量,三款10 亿级品种的收入空间在40 亿以上,净利润空间在20 亿以上。

  盈利预测及投资建议。我们预计2017-21 年公司年均复合增速30%+,2021 年净利润近26 亿,按目前估值体系,如果给予当年40 倍估值,市值超过1000 亿元。考虑未来5 年成长的可预见性,参照恒瑞、爱尔等龙头公司估值,可以先提估值,估值拔到2017 年50 倍,目标价25.16 元,“买入”评级。

  风险提示。研发、并购整合不达预期,价格下跌风险、政策风险。

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