昆仑万维:收购Grindr剩余股权 互联网平台战略稳步落地
　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：欧阳宇剑日期：2017-05-25
　　收购社交软件Grindr剩余股权,互联网平台战略稳步落地,看好公司执行能力。此次收购进一步明确公司的互联网平台发展战略,我们看好公司执行力,认为公司有能力打造全球化流量平台,截止目前公司平台业务月活跃已经达到3.7亿互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;此次收购的Grindr为美国同类市场份额第一,注册用户为2700万。2016年度,公司将重点市场从年初的美国和英国,扩大至北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区,2016年Grindr实现营收2.86亿,净利润3575万,17Q1实现收入1.03亿,净利润818万。

　　受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线,Q2上线研运一体的《轩辕剑》《终结者》《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》,Q4《洛奇》《希望OL》;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者,闲徕互娱在房卡模式下的地方棋牌游戏市场的占有率达到30%,截止目前DAU将达到400万,今年通过新区域市场的开拓,盈利仍有望持续爆发;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。

　　通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。

　　投资建议:维持“买入”评级。

　　1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发;
　　2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;
　　3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿;
　　4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,维持“买入”投资评级;


　　兴业矿业:深耕主业二十载喜迎业绩丰收时
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟,燕楠日期：2017-05-25
　　并购标的进入利润兑现期。公司新收购的矿山从2017年起开始贡献利润,根据利润承诺,唐河时代、荣邦、银漫2017-2019年合计需要完成的净利润为4.11亿元/6.48亿元/6.52亿元。乾金达于2019年起开始贡献利润,采矿权评估报告显示2019-2021年净利润分别为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。

　　国内白银资源储量最大的企业。银漫矿业保有银资源储量9,446.38吨,乾金达矿业保有银资源储量736.38吨,收购银漫和乾金达后公司白银储量10,182.76万吨,为国内白银资源储量最大的企业,我们预计公司白银年产量160吨左右,在国内处于领先地位。

　　银漫矿业探矿效果显著,铜锡产量有望翻倍。三区发现铜锡矿石金属品位、矿床厚度、矿石量均发生正变且远景可观,公司目前正在与地堪院推进增储备案工作。银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统,技改完成后铜锡产量有望翻倍、白银产量增幅40%。

　　盈利预测、估值及评级:我们预计公司2017-2019年EPS为0.35/0.54/0.72元,对应PE为22倍/14倍/11倍,维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:金属价格持续上涨;银漫矿业探矿增储取得备案。

　　风险因素:金属价格波动;唐河时代、荣邦、乾金达、天通项目无法按时达产;乾金达探矿权转为采矿权存在不确定性;业绩承诺或难以实现风险;矿山安全、环保等事故风险。


　　宝莱特:深耕产业打造未来血透行业龙头
　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭日期：2017-05-25
　　血液透析行业进入黄金时代。据测算我国目前有超过300万人的终末期肾病患者,而透析治疗的患者不到20%,远低于发达国家70%-90%的水平。随着终末期肾病纳入国家大病医保带来医保支付水平的提升,以及近期出台独立血透中心相关支持性政策,国家加大力度鼓励社会资本进入透析服务领域,国内血透行业进入黄金时代。

　　宝莱特是目前A股血透领域唯一全产业链公司。宝莱特自12年开始进入血液透析领域,通过一系列的外延并购,从一家传统的监护仪公司成功转型成“设备+耗材+渠道+服务”的全产业链血透公司。公司16年实现营收5.94亿,增速56.19%,归母净利润6714.35万,增速180.71%,其中血透收入占比达到62%,公司16年业绩的大幅增长主要源于血透业务的持续放量。

　　血透耗材是公司重要利润增长点。公司16年拟非公开发行股票,资金用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血透耗材产业化建设项目”、“南昌血透耗材产业化建设项目”等,这将扩大公司在华东、华北和华中等地区血液透析粉液的供应能力和市场份额,同时在渠道方面继宝瑞、申宝之后成立深圳宝原,主要覆盖广东地区的血透渠道,随着市场覆盖范围的进一步拓展,公司血透耗材中粉液的收入将进一步提升。另外公司透析器方面目前进展一切顺利,有望18年拿证,这块有望成为公司未来非常重要的盈利增长点。

　　公司掘金透析服务蓝海市场。16年全球透析市场总规模760亿美元,而透析服务市场规模有620亿美元,占到接近82%的份额。当我国血透市场逐渐成熟以后,透析服务的吸引力要大于透析产品。随着清远康华医院和同泰医院相继落地,宝莱特逐步开始在医疗服务领域的布局,进入透析服务市场不仅可以扩大公司产品销量,同时又可分享服务这块巨大蛋糕,公司未来将打开新的成长空间。

　　员工持股价倒挂率高达27%。16年1月公司完成第1期员工持股计划,交易均价35.72元/股,购买公司股票164万股,占总股本1.12%。根据公司近日股价,倒挂率高达27%,而且这还不考虑公司当时做员工持股计划时配资的成本以及期间产生的一系列费用,因此在公司业绩高速增长的背景下更能凸显其投资价值。

　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.62,0.86和1.13,对应PE分别为41.96倍,30.26倍和23.02倍,首次覆盖给予“买入”评级。


　　江苏神通:拟3.86亿元收购瑞帆节能加码环保服务
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2017-05-25
　　瑞帆节能100%股权作价3.86亿元,2017年动态市盈率11.70倍
　　瑞帆节能成立于2013年,注册资本1,250万元,主要业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC)。公司拟现金收购瑞帆节能100%股权,交易作价预计为3.86亿元。2016年,瑞帆节能实现营业收入5,895.91万元,实现净利润2,200.82万元。根据业绩承诺,瑞帆节能2017年~2020年扣非后归母净利润将分别不低于3,300万元、4,500万元、5,000万元以及6,500万元,同比增速分别为49.94%、36.36%、11.11%、30.00%。按照2017年扣非后归母净利润3,300万元计算,此次收购瑞帆节能100%股权的动态估值约为11.70倍。

　　共享销售渠道,夯实核心竞争力
　　从协同性方面考虑,公司传统业务冶金特种阀门在高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统等领域市占率居国内首位,产品主要用于钢铁企业的节能减排与降本增效。瑞帆节能主要为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),在下游客户方面与母公司存有较高的重叠性。目前来看,虽然冶金行业增量市场增速有限,存量市场的节能改造空间依然可观。双方未来有望实现销售渠道、技术研发等方面的共享,从而对于促进各自业务的稳健增长具有积极作用。

　　优化业务结构,服务维保市场潜力无限
　　公司正在布局阀门服务快速反应中心,以此加强“产品制造”与“产品服务”联动性,从而实现由“单一制造”向“制造+服务”转型。根据公司规划,阀门服务快速反应中心将以维修作为切入点,并逐渐过渡至保养服务,进而实现从产品维保向大数据服务的升级转型。公司此次收购瑞帆节能为公司在“制造+服务”转型过程中的重要一步,并进一步实现“能源服务+能源环保”业务模式。合同能源管理的商业运营模式要求在提供节能技术服务的同时满足客户的系统维保需求,与公司阀门维保服务的商业模式具备较高契合度,预计双方将在项目管理、维保技术服务等领域开展更多交流与合作。

　　维持“推荐”评级
　　公司为国内综合实力居前的特种阀门供应商,在冶金、核电等领域竞争优势明显。

　　此次收购瑞帆节能100%股权在增厚公司业绩的同时,预计将在渠道资源、技术研发、管理经验等多方面与母公司产生协同效应。暂不考虑此次并购对于公司业绩的增厚,预计2017年~2019年EPS分别为0.30元、0.42元以及0.51元,对应当前股价市盈率分别为59.64倍、43.28倍以及35.72倍,维持“推荐”评级。考虑并购后带来的业绩增厚,假设瑞帆节能2017年并表5个月且业绩承诺期期间业绩兑现情况良好,预计公司2017年~2019年EPS分别为0.36元、0.60元以及0.71元,对应当前股价市盈率分别为50.42倍、30.25倍以及25.56倍。

　　风险提示
　　瑞帆节能业绩承诺不达预期;并购协同性低于预期。


　　新大陆:出现众多催化剂
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2017-05-25
　　投资要点:
　　战略性投资民德带来巨大回报。2015年新大陆使用自有资金3677万元增资深圳明德,民德电子挂牌上市后,新大陆持有其445.5万股股份,占该公司发行后总股本的7.425%。公司对该股权投资仍按可供出售金融资产核算,但计量方式将从按历史成本计量改为按公允价值计量,公允价值变动计入所有者权益,不影响当期损益。与明德电子的业务相似上市公司优博迅2017年5月23日公司市值达到76.1亿元。

　　智能POS行业迎来爆发式增长时期。根据艾瑞咨询的报告显示,2014年3月智能POS产品推出,2015年销量开始快速增长,2016年随着移动支付在用户和交易金额占比不断提升以及刷卡费率的调整,进一步刺激了商户对拥有更多功能的智能POS采购。智能POS除了能实现商家与消费者互动,还能实现对收单业务的升级将不同产业链进行整合,满足商户的增值业务需求,而智能POS是新大陆自2015年以来重点布局的领域,公司融资项目将在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标。

　　收单业务保持快速增长。自“96费改”以来,商户加快拥抱扫码付,第三方支付占比显著提升,艾瑞咨询显示2016年第三方支付交易规模预计达到57万亿,在行业整体快速增长的同时积极剔除“二清”业务,2016年公司年报披露12月份交易流水排名上升至第12位,根据整个行业增长以及公司披露排名情况,我们预计国通星驿目前单月流水已达到600亿元。公司铺设的所有POS机均将搭载“星驿付收单系统”,提供银行卡收单服务以及支付宝、微信等其他支付服务。在提供上述综合支付服务时,国通星驿、支付宝、微信将按照交易金额收取一定比例的收单手续费或服务费,公司将按照与支付机构事先约定的比例从收单手续费中获取分润收入。

　　维持“买入”评级和盈利预测。1)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。


　　中际装备:携手苏州旭创拥抱光通信高速发展
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成日期：2017-05-25
　　收购方案通过核准,旭创将成为主要业绩来源
　　2017年5月22日晚,中际装备收购苏州旭创100%股权方案获证监会核准。苏州旭创就业绩补偿期2016年、2017年及2018年内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润做出承诺,分别不低于1.73亿元、2.16亿元、2.79亿元,将大大增强上市公司盈利能力,并成为主要业绩来源。

　　旭创拥有100G光模块量产能力,国内稀缺标的
　　苏州旭创以高速光模块为主,100G/40G系列为主打产品,并在2016年拥有大批量生产能力,国内唯一。公司创始团队将硅谷领先技术和管理经验带回国,产品和团队拥有稀缺性。同时,公司为GOOGle、华为、中兴、Amazon等行业巨头供货,树立行业标杆,品牌效应将逐步凸显。

　　海外大型数据中心建设+国内通信网络扩容带来市场强劲需求
　　全球流量激增带来大型数据中心大规模建设,同时完成40G向100G系统的升级,带来高速光模块复合增速45%的强劲需求。与此同时,全球包括中国固网传输网、城域网在接入网流量刺激下面临升级扩容需求,市场空间巨大。此外FTTH将从1G向10G升级,5G时代PON网络将从10G向25G升级,都将带动大量高速光模块应用需求。

　　公司已全方位做好准备,享受高速光模块需求爆发红利
　　技术上,公司10G/40G已成熟,并已经开始200G/400G光模块的开发,10G EPON/XGPON、25G/50G/100G无线产品均在储备之中;产能上,此次收购拟募集配套资金不超过5亿元,用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目,3年建成后产能将达到现有的2.5倍左右,充分满足下游订单需求。

　　看好公司在光通信产业升级中的长期发展能力,首次给予“增持”评级
　　公司管理层、技术、市场、品牌在国内甚至国际上都具有较强的竞争力,有望在光通信产业升级大潮中充分享受技术红利。预计旭创2017-2019年备考净利润为3.6/5.2/7.2亿元,对应43/30/22/倍估值(暂未将相关业绩纳入文中合并报表),首次覆盖,给予“增持”评级。


　　兴民智通:英泰斯特业绩靓丽现金增持彰显成长信心
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2017-05-25
　　事件:公司发布公告,公司控股子公司英泰斯特其他股东拟将合计持有的英泰斯特49%股权以约3.8亿元转让给宁波兴圣(公司关联方),交易对方收到股权转让款后将于3个月内通过二级市场购入2亿元市值股票,其中糜锋(公司副总经理)锁定期三年。公司计划于2018年向宁波兴圣收购英泰斯特剩余49%的股权,完全100%控股英泰斯特。

　　英泰斯特--国内最优质的TBOX标的,掌握车联网核心数据。公司于2015年10月底累计出资2.8亿元取得英泰斯特(INTEST)51%股权。英泰斯特15年11-12月、16年、17年Q1营业收入3214万、15257万、6964万;净利润1087万、5727万、2708万;净利率34%、38%、39%;15年、16年及17年H1(预计)TBOX出货量分别为8万套、14万套和9万套,市场份额分别为21%、27%和45%(假设17年H1新能源汽车产量20万辆),英泰斯特继续抓住智能汽车和新能源汽车快速发展契机,不断提升市场竞争力和盈利能力,净利率、市场份额迅速提升。

　　2亿元增持,18年注入,战略节奏极大提振信心。此次交易先有产业基金3.8亿元收购英泰斯特49%剩余股权,交易对方基于看好公司现有股价及未来成长空间,将会购入2亿元公司股票,由于交易对方主要人员也是公司董事、高管,相当于公司进行股票增持,此外,公司也将计划于2018年完成49%股权收购实现100%控股。

　　10亿规模产业基金快速出击,后续进一步运作值得期待。宁波兴圣系宁波梅山保税港区兴民汽车产业投资合伙企业参与设立,后者于16年四季度成立,出资额规模10亿元,其中公司、高赫男(董事长)出资比例分别为10%、50%。该基金为公司的资本运作提供有效支持,有助于公司加快车联网生态圈建设步伐,成功整合并购优质资源。

　　盈利预测与投资建议。公司车联网业务先由英泰斯特攻城拔寨布下TBOX获得核心数据,后续九五智驾在规模数据基础上挖掘数据变现应用,空间广阔。假设公司17年完成21.65亿非公开发行(增发1.8亿股)及18年完成英泰斯特49%股权收购(假设4亿元对价、发行3333万股),采用18年股本摊薄处理后,预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.26元、0.33元,对应PE为65倍、34倍和26倍,对应PB为1.45倍、1.28倍和1.22,低PB小市值(45亿)提供良好安全边际,2亿现金增持彰显公司成长信心,维持“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车及车联网发展增速或不及预期的风险,传统钢圈业务或下滑的风险,非公开发行及18年收购英泰斯特49%股权不及预期的风险。