帝王洁具(行情002798,诊股)主营产品为以亚克力材质为主的坐便器系列产品、浴缸系列产品、浴室柜系列产品以及淋浴房系列产品，辅以为各系列产品配套的五金龙头配件等，是国内进入该细分领域较早、产品门类最齐全的亚克力卫生洁具制造企业之一，也是西南地区最大的卫生洁具制造企业之一。

　　二、业绩筑底回升，业绩拐点已现

　　自2012年以来，公司营业收入整体上保持增长趋势，2012-2016年年均复合增长率为4.95%，其中2016年营收4.27亿元，同比增10.47%，2017年第一季实现营收0.73亿元，同比增12.63%；归母净利润保持稳定趋势，2016年实现归母净利0.51亿元，同比下降3.77%，2017年第一季实现归母净利润0.02亿元，同比增长190.50%。另因公司利润基数较小，受非经常性损益影响较大，公司2016、2017年第一季非经常性损益分别为0.07、0.06亿，2016、2017年第一季扣非净利润为0.44亿、-0.04亿，分别增9.55%，-18.87%。

　　分产品看，浴室柜、坐便器为公司主要产品，2016年浴室柜、座便器、浴缸、淋浴房、亚克力板、陶瓷洁具分别实现营收1.42亿、0.95亿、0.52亿、0.18亿、0.85亿、0.29亿元，占比分别为33.16%、22.16%、12.23%、4.32%、19.93%、6.79%。

　　盈利能力方面，公司净利率自2012年的14.02%微降至2016年的11.84%，2017年第一季净利率为2.61%；毛利率自2012年30.89% 窄幅提升至2016年的31.9%，2017年第一季缩减至23.87%。

　　三、投资建议

　　帝王洁具是亚克力卫浴龙头企业，产品持续扩充、注重新品研发，渠道布局全国，2016年底携手瓷砖品牌欧神诺，在“卫生洁具”和“建筑陶瓷”板块协同发展。目前产能利用率已达80%以上，2016年募集资金用于产能扩张和渠道建设，2017年业绩将受到细分行业、产能释放、渠道完善、产品升级多重因素驱动，保守假设渠道终端平均每年增加183家，价格维持不变，2017、2018年收入增速分别为7.7%、6.9%，但考虑到上游原材料成本可能增加，渠道扩张销售费用提高，2017、2018年净利润分别为0.56亿、0.62亿元，同比11.30%、10.50%，EPS为0.65、0.72元，PE 为61X、55X（备考净利润为2.25亿、2.59亿元，对应摊薄后1.37亿股本的EPS分别为1.64、1.89，PE 为25X、22X，备考总市值是54.12亿）。上调评级，给予“买入”。