千方科技:业务稳定增长 资本运作加速纵深布局
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,李小伟 日期：2017-04-28
　　业绩符合预期。公司公告2016年实现营收23.45亿元,同比增长52.03%;净利润3.36亿元,同比增长14.65%,EPS 0.30元;拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。公司之前发布2017年一季度业绩预告,盈利6,042.54万元–6,618.02万元,同比增长5%-15%。

　　业绩稳定增长,加大研发投入重大项目。伴随着各级政府投入增加,项目建设与实施有所增加,营业收入和净利润均同比显著增长,取得了较好的经营成效。公司全年销售费用7167万元,同比增长31.74%;管理费用2.00亿元,同比增长60.54%,费用是随着公司在智能交通领域业务的增长而随之增长,此外,因业务的拓展新设、投资并购公司也致使公司费用的增长;财务费用178万元,同比减少75.43%。公司研发投入2.00亿元,同比增长27.61%,公司作为牵头单位主持了国家智能网联汽车与智慧交通(京冀)示范区的整体规划工作。

　　各板块业务保持强劲竞争力,资本运作加速纵深布局。公路、城市、轨道、民航各业务板块有机结合、协同发展,在交通信息化、轨道交通PIS 业务保持市场第一,民航领域实现业绩大幅增长,同时在虹桥机场等典型项目中实现了重大突破。公司2016年投入2.08亿元用于投资并购,成功在视频产品、物流金融、智能网联汽车三个领域实现重大战略拓展,提升了智能交通、商用车联网领域的竞争力:投资视频产品企业—宇视科技,将产业布局向上游延伸,进一步确立了公司在智慧交通、视频监控、智能驾驶、交通大数据等领域的综合优势和领先地位;在重庆市成立了中国首家车联网领域的互联网小贷公司—重庆市千方小额贷款有限公司,依托车联网数据切入物流金融的新领域,构建千方综合金融服务体系,推进产业生态圈的建立与完善;成立北京智能车联产业创新中心有限公司,助力公司占据未来智能网联汽车产业的制高点。同时,公司密切关注各地大交通领域PPP项目,通过创新投融资方式参与城市智能交通投资、建设及运营。启动公开发行公司债券计划,助力公司战略目标的实施及业务规模快速扩张。

　　投资建议:公司营收和净利润稳定增长,大交通布局完成,加大研发投入重要项目。各板块业务保持强劲竞争力,资本运作加速纵深布局,有望全面受益产业的加速发展。预计2017-2018年EPS 分别为0.39元和0.46元,维持 “买入-A”评级,6个月目标价20元。

　　风险提示:竞争激烈导致毛利率下滑风险。


　　先河环保:业绩符合预期 双轮驱动促高增长
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2017-04-28
　　业绩稳固增长,主要来自于内生驱动,毛利率稳中有升
　　从业绩来看,16年全年和17年一季度分别同比增长24.6%和27.7%。其主要驱动力来自于公司传感器和网格化系统业务增长:传感器呈现出集中、井喷式增长,成为公司销售额最多、业绩支撑最大的产品;公司网格化精准监控系统为国内首创,成功开启了新的细分市场,并在2016年全面爆发,已在27个市、县区覆盖站点3286个。销售网格化产品业务增加且收到的部分预收款项增长使得公司经营性现金流得到大幅改善。从外延增长来看,公司收购的科迪隆和先得环保,16年合计贡献营收2.66亿元,同比增长15%,完成业绩承诺,但低于公司整体营收增速,说明公司业绩增长主要来自于内生驱动。从三费率来看,公司延续了近3年来上升趋势,同比上升1.68个百分点至31.54%。其主要原因是来自于公司16年上调了工资发放标准和中标服务费、代理费的投入增加所带来的销售费用的增加。从毛利率来看,微升0.33个百分点至49.63%,连续3年实现提升。

　　大气网格化监控的领导者,开辟全新细分市场
　　从政策面来看,今年是大气十条终考之年,京津冀地区成为17年大气治理重中之重。从执行面来看,4月6日展开为期一年的大气污染督查,规模强度和时间跨度均是历史之最,加强落实好今年的一系列既定治霾目标。从环保垂管改革来看,要求18年6月底前全面完成环境监测网络全面设点,完善生态环境监测网络。公司所推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创,为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案。项目已在衡水、新乡等27个市、县区开展,覆盖站点3286个。作为网格化的开创者和引领者,公司形成较为完善的“设备-运营服务-生态环境管理咨询”为一体的全产业链服务方案,持续看好公司今年项目的持续获取。

　　雄安大型VOCs示范工程有望快速落地,打开新盈利增长点
　　“十三五”环保规划将VOCs首次纳入总量控制范围,出台的各项政策不断约束工业VOCs的排放量,未来VOCs治理将逐渐成为大气污染治理的主角。雄县位于雄安新区内,其塑料包装行业是第一产业,也是VOCs排放重点治理区域。公司去年中标雄县包装印刷产业VOCs治理项目,在土地冻结等诸多外部不利因素下,仍然取得实质性突破,与首批企业签订第三方治理合同,并开展设备安装工作。公司有望在雄县将VOCs治理打造成标杆工程,积累经验和技术优势,外延可复制到省内外化工、皮革、家具等产业,稳固公司VOCs治理领域核心地位。

　　盈利预测与估值
　　我们认为国家重拳整治雾霾的决心坚定,政策面有望超预期,京津冀地区大气污染治理具有长期投资机会。公司身处京津冀市敏感区,在“双轮驱动”战略的推动下,外加雄安新区建设的长期主题性投资机会催化,公司未来业绩将进入快速成长期。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48元、0.58元、0.68元,对应的PE分别为70倍、58倍、49倍,给予“买入”评级。


　　迪森股份:C端产品销售受益于煤改气贡献业绩
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2017-04-28
　　投资要点:
　　受益于北方地区清洁取暖政策的积极影响,一季度营业收入及利润增幅显著。清洁能源替代,迪森家居“小松鼠”天然气壁挂炉订单大幅增加,销售量同比增长515.45%,收入约为同期的4倍;加之世纪新能源自2016年7月纳入非同一控制下合并范围,一季度公司整体营业收入同比增长96.69%,归母净利润同比增长65.01%。

　　B端与C端并重,C端业务再上新台阶。一季度,公司加快已签未建及已签在建项目的工程建设进度,B端项目进展有序。同时,加大在天然气供热与分布式能源领域,通过组建天然气运营事业部,借助成都世纪新能源与上海迪兴两大天然气分布式能源平台,获得了充足的天然气供热业务潜在订单。截至目前,公司共有61个运营项目,一季度贡献运营收入1.86亿元。

　　在C端,公司深耕家用天然气壁挂炉市场,把握住北方地区“煤改气”政策持续推动并大范围实施的黄金时期,实现“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售订单的显著增长,持续为公司带来业绩贡献。于此同时,借助“小松鼠”打下的市场拓展及销售渠道基础,加大空气源热泵、新风和净水系统的产品研发及销售渠道开拓力度,有望成为家居板块新的产品增长点。

　　维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。鉴于家用天然气壁挂炉销售量超出预期,我们适当调高对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.65、0.84、1.08元,对应当前股价PE 为28.49、21.90、17.08倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。


　　一心堂:业绩略不及预期 省外地区显示积极信号
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2017-04-28
　　事件:
　　公司发布2017年一季报,实现营业收入18.14亿元,同比增长22.66%;归属于上市公司股东净利润9726.30万元,同比减少7.99%;EPS0.19元。

　　预计1-6月实现归属于上市公司股东净利润1.57-2.36亿元,同比变动-20至20%。

　　点评:
　　利润同比微降,环比出现改善,省外地区盈利显示积极信号。

　　毛利率同比下降2.91个百分点至39.78%,主要是因为新并购门店一般毛利率不及上市公司。Q1净利润同比微跌,但环比已经出现改善,净利润相较于2016Q4增长40.28%。三费中销售费用率下降2.7pp,管理费用率下降0.5pp,整合初步显现优势;财务费用上升0.3pp,主要是2016年融资增加。同时,一季度数据显示,省外地区广西、贵州、四川、海南已实现盈利。

　　坚持核心区域高密度布局,西南地区门店持续扩张。

　　一季度公司直营连锁门店达4259家,相较于2016年末增加174家(云南新增110家,四川新增41家),公司尚有门店收购仍在进行中。公司同时公告子公司广西一心堂拟以不超过1477万元购买广西联康所持有21家门店资产及其存货。公司重点发展区域在西南、华南地区,同时兼顾华北地区,同时坚持核心区域门店高密度布局,逐步形成城乡一体化的门店布局。

　　盈利预测与评级。

　　公司将着眼于全国,坚持核心区域高密度布局,同时依托电商建设完成线上线下一体化布局;中药饮片及健康管理业务将成为业务新看点。随着收购的门店2017年开始盈利,业绩将恢复增长,预计2017年、2018年、2019年EPS为0.78元、0.91元、1.07元,对应当前股价PE25倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;政策变动风险。


　　弘亚数控:板式家具机械龙头 受益消费升级
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2017-04-28
　　板式家具机械行业:大行业、小公司的产业生态格局从产业趋势上看,以人造板为原材料的板式家具因为其环保低碳、低价的特点迅速崛起,目前板式家具占家具行业比例约为40%。板式机械设备领域市场容量约为150-200亿左右,保持每年15-20%的增速水平。由于产业区域集群突出,下游制造业分散,市场集中度较低,CR10不到10%,龙头企业市场份额仅为5%左右。

　　受益于定制家具渗透率提升,具备地产后周期属性受益于下游 行业消费升级,定制家具成为重要的下游应用领域,定制家具渗透率正在逐步提升,相关企业也在积极扩产中。此外,家具机械设备领域具备地产后周期属性,通常滞后地产销售1-2年,当前三四线城市销售火爆,同时叠加家具企业渠道下沉,有望提升对板式家具的需求量。

　　弘亚数控:国内板式家具机械龙头企业,新品开发形成梯队弘亚目前下游客户主要是国内板式家具制造企业,如全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场,未来随着公司产能落地,新产品有望放量。

　　投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为7.85/10.62/13.94亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.77,对应的PE估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持“买入”评级。

　　风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。


　　顾家家居:一季度收入快速增长 奠定全年业绩基础
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平,申烨 日期：2017-04-28
　　公司一季度主营业务收入同比增长53.57%,销售规模快速扩张。

　　一季度公司实现营业收入13.80亿元(YoY+53.57%),归母净利润1.88亿元(YoY+34.09%),基本每股收益0.46元/股(YoY+9.52%),业绩增长源于市场形势趋暖,公司销售规模快速增长,销售毛利率受成本因素影响略有下滑,但公司上市后现金流宽裕,借款减少、存款增加使得财务费用较去年同期减少92.16%,财务费用占比大幅下降,期间费用率较16年下降1.12个pct至24.60%,销售净利率提升至13.89%。年初以来公司产品小幅提价,一季度末预付款项较去年年末增长21.80%。

　　嘉兴工厂预计于18年投产,产能布局谋划中长期发展。

　　报告期内,公司拟投资设立嘉兴顾家智能家居有限公司,并与嘉兴区政府签订框架协议,抢滩智能家居市场,该项目总产能规模为80万标准套软体家具产品,第一期预计于18年年底前竣工投产,项目第一期达产后可增加软体家具产能55万标准套,有利于缓解公司中长期产能瓶颈,进一步巩固公司龙头地位。

　　看好17年公司经销商门店数与客单价双提升,维持公司买入评级。

　　公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势,软床及床垫业务推进表明不同品类协同效应显著,一站式服务持续提升客单价;三四线城市经销商门店数量可继续加密,新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收62.65、81.41、105.31亿元,净利润分别为7.86、9.86、12.49亿元,当前市值对应17年PE为27.65倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　产能投放不及预期;房地产增速下行;公司渠道拓展速度不达预期。