中投证券

　　公司16年实现营业收入128亿元，受益陆金发并入同比+69.3%，归母净利润26.5亿元，同比+22.3%，EPS0.79元，略低于此前预期0.81元，每10股派现3.94元。

　　投资要点：

　　利用低成本融资窗口充裕资金，负债率小幅上升。截至16年末，公司整体平均融资成本仅4.39%，有息负债总额264.78亿元，同比增92.9亿元，占总资产33%；净负债率117%（+23个百分点，主要由于举债收购集团金融业务所致），资产负债率75%（+6个百分点）。货币资金51.5亿元，同比增164.9%，预收账款51.7亿元（锁定17年35%业绩），同比增10.8%。投资净收益减少、转让项目导致净利率下降。毛利率47.2%（-7.4个百分点），净利率20.7%（-13个百分点，主要由于投资净收益同比减少6.2亿元以及东斱汇广场部分建筑转让产生营收18.75亿元，归母净利润2.7亿元拉低了净利率），三费费率7.6%，同比大幅降低9.5个百分点。

　　安诺其(行情300067,买入)：夯实中高端染料领先地位 买入评级

　　中银国际

　　公司发布2016年年报，实现营业收入10.04亿元，同比增长45.49%；实现归属上市公司股东净利润0.82亿元，同比增长32.12%；符合预期。公司拟每10股派发0.2元（含税）并转增2股。维持买入评级，目标价12.00元。

　　支撑评级的要点2016年归母净利润同比增长32.12%，符合预期。公司2016年营收增长的主要看点包括：（1）公司销售力度加大，市场开拓取得新进展，全年染料销售同比增长36%，远高于同行业的销售增长率水平；（2）“七彩云”电商平台上线以来运行良好，合作印染企业会员达到500多家，签约供应商超过50家，线上累计交易额突破3亿元；（3）环保业务提供新增量，两个污水处理项目运营良好，其中东营项目实现净利润512.21万元。

　　坚持差异化发展战略，毛利率进一步提升。公司坚持差异化发展战略，产品定位于中高端染料市场，已经在超细纤维专用分散染料、高水洗分散染料、环保分散染料等细分领域占据领先地位，产品结构与现有主要竞争对手形成错位竞争。2016年公司产品结构进一步优化，毛利率达到34.7%，同比提高2.04个百分点，领先行业。

　　新材料业务布局取得突破，未来值得期待。公司优化业务板块，新设立数码事业部、新材料事业部等，未来发展脉络逐渐清晰。公司与苏州锐发公司进行战略合作，开展全国首条数码打印喷头设备生产线的筹建，公司的数码墨水可以与喷头协同销售迅速提升数码墨水的营业收入和净利润；公司与益弹新材开展战略合作，并投资2，000万元成为益弹新材第二大股东，共同推进高性能热塑性弹性体材料的研发、生产和销售。

　　近期，公司在新材料业务领域突破不断，未来值得期待。

　　评级面临的主要风险染料价格异常波动，市场开发不力。

　　估值公司定位于中高端染料市场，独享行业最高毛利率；新产能逐步释放，进入快速成长期；污水治理业务进展顺利，分享环保政策红利；新材料业务突破不断，未来值得期待。预计2017年每股收益为0.21元，维持买入评级，目标价12.00元。

　　永利股份(行情300230,买入)：智能分拣东风袭来 买入评级

　　安信证券

　　两笔并购发力，公司2017年第一季度业绩预涨200%-300%。2017年第一季度，公司原有轻型输送带业务保持平稳增长；公司2015年实施重大资产重组以发行股份及支付现金方式购买青岛英东模塑100%股权，英东模塑主要从事汽车及家电行业的精密模塑业务，本报告期实现稳健增长；公司非公开发行股份募集资金购买炜丰国际100%股权，炜丰国际于2016年10月完成过户手续，同年11月开始纳入公司合并报表范围内，炜丰国际主要从事电子、玩具、电信、计算机等行业的精密模塑业务，2017年第一季度相比上年同期公司合并范围增加炜丰国际。综上所述，预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利5758.89万元-6334.78万元，同比增长200%-230%。预计公司2017年第一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为150-200万元。

　　塑料制品市场回暖，精密塑模成为新增长点。2016年1-12月我国塑料制品累计产量为7717.19万吨，同比增长2.66%，显示回升迹象。塑料薄膜、日用塑料、塑料零件等子行业在2016年产销两旺、营收利润大幅增长。经过对青岛英东和炜丰国际的两大并购，公司在精密塑模领域的布局逐渐完善。英东模塑已与特斯拉签订合作合同，进入特斯拉全球配套体系，双方将在全球范围内开展合作，产品涉及模具、检具、零部件等。未来新能源汽车（爱基,净值,资讯）的高速发展，有望推动该项业务快速发展。炜丰国际专注于向电子行业、玩具行业、电信行业、计算机行业等的高端客户提供涉及消费类电子产品、精密玩具、电信及计算机组件、办公自动化产品等领域的塑料零部件。炜丰国际实行差异化竞争策略，开发设计及生产制造服务均为“量身订做”。其核心客户全部为国际知名企业，包括全球知名教育玩具集团乐高、台湾网络通讯设备制造领导厂商CAl-Comp、北美最大的掌上电子设备保护产品厂商等，主要客户较为稳定。在塑料制品产销两旺的形势下，精密塑膜有望成为公司业绩的新增长点。

　　快递业智能分拣爆发在即，欣巴科技引领潮流。2017年顺丰等主要快递公司纷纷完成IPO上市，预计未来2~3年约有40亿元用于智能分拣设备投资。国内快递企业人工成本约占2/5，在快递订单单价持续下降以及快递量增速下滑的形势下，使用智能分拣系统降低人工费用是必由之路。此外在快递公司实现承诺业绩压力下，使用智能化升级也是当务之急。2015年6月，公司以人民币2249万元取得欣巴科技51%的股份。欣巴科技核心团队沉浮智能化分拣系统管理与运营多年，具有显著的技术优势。欣巴科技主要从事智能化分拣系统的研究、设计、实施与咨询。本次对外投资为公司未来在智能化分拣系统的系统集成领域的发展奠定有益的基础。加之永利与申通快递(行情002468,买入)有稳定的合作关系，未来在依托永利带业的市场优势及客户资源后，预计欣巴科技的智能化分拣业务将实现快速突破。

　　投资建议：预计公司2016-2018年的净利润分别为1.67/3.08/3.90亿元，EPS分别为0.66/1.22/1.55元，分别对应PE为50/27/21倍；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为41.3元。

　　风险提示：智能分拣发展不达预期，收购整合不及预期。

　　光环新网(行情300383,买入)：IDC产能释放可期 买入评级

　　东北证券(行情000686,买入)

　　报告摘要：

　　业绩保持高速增长，中金云网超额完成利润承诺。2016年公司实现营收23.18亿元，同比增长291.80%，归属上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长195.07%，每股收益0.50元，同比增长138.10%，符合市场预期。中金云网与无双科技均实现业绩承诺，其中中金云网实现扣非净利润1.51亿元，超额完成利润承诺2058万元。受新模式下AWS收入确认及转售业务因素影响，公司整体毛利率同比下降5.4个百分点，但IDC及增值业务毛利率仍保持在52.50%，同比提升1.44个百分点。由于公司近两年新投产机柜较少，扣除并表与补贴因素外，公司内生增长与去年同期基本持平。

　　云计算收入大涨83倍，占据营收半壁江山。受益于AWS中国区业务和无双科技SaaS服务的迅猛增长，16年公司云计算业务收入12.32亿元，营收占比达53.15%，同比大增83倍。其中，无双科技贡献收入约6亿元，AWS贡献收入约6亿元。据Gartner统计，国内公有云市场规模在2017年将达到142亿美元，仍有很大成长空间。

　　IDC未履行订单充足，未来产能释放可期。2016年公司IDC及增值服务收入6.98亿元，同比增长146.22%。IDC建设进度方面，上海云计算基地已有1000个机柜投入运营，亦庄云基地已有2200个机柜投入运营，燕郊二期受雾霾停工影响将推迟至今年4月交付，未来五年每年将向市场投放5-6千个机柜；订单方面，公司目前与移动、联通、华夏银行(行情600015,买入)等尚未履行合同订单超过10亿元，为未来IDC业务的持续增长奠定基础。

　　盈利预测及投资建议：受益于云计算和IDC行业的高速发展，我们预计公司2017-2019年实现营收为38.03亿元、60.69亿元、86.69亿元，归属上市公司股东净利润为4.90亿元、6.36亿元、7.49亿元，EPS为0.68元、0.88元、1.04元，当前股价对应的动态PE为38倍、29倍、25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：IDC市场竞争加剧的风险；外资云监管政策风险。

　　西藏药业(行情600211,买入)：依姆多贡献弹性 增持评级

　　国信证券(行情002736,买入)

　　16年净利润1.98亿元（+116.39%），业绩符合预期16年公司实现营收7.96亿元，同比下降42.38%，原因是15年剥离本草堂商业业务；单看制药业务16同比15年（5.1亿）增长超过50%。16年公司实现归母净利润1.98亿元（+116.39%），扣非净利润1.67亿元（+157.88%），业绩符合预期。16年收购的依姆多并表8个月利润，贡献较大业绩弹性。

　　新活素快速增长，诺迪康低于预期，17年有望加快增长16年公司新活素销量达37万支，我们估算收入约3.2亿元，增长15%左右。

　　新活素在本轮招标的中标价格维持在1000元以上，有望随着新标采购而继续保持快速增长。根据公告数据，我们估算16年公司诺迪康销售约887万盒，销量同比增长为4.8%，对应收入约1.2亿元；由于未达到协议的1100万盒销量，公司获得差额量补偿款218万元。诺迪康销售不达预期，我们推测与下游康哲药业去库存有关；根据康哲16年中报，诺迪康在16H1销售同比增长达129%，我们认为随着终端销售的快速增长，17年康哲有望加快采购备货，公司诺迪康17年销售增长也有望加快。

　　16年收购依姆多，贡献近8000万元净利润16年公司收购重要品种依姆多，自5月1日并表，我们估算全年依姆多贡献收入约2.6亿元（预测国内销售约9000万元，国外销售约17000万元），贡献净利润约8000万元，依姆多并表是16年业绩大幅增长的主要原因。目前，依姆多中国市场、东南亚市场、欧洲主要市场已交接完毕。已交接的市场由上市公司负责销售，中国市场由康哲药业负责推广，我们预测未来依姆多国外市场规模保持稳定，国内市场则有望在康哲药业较强的学术推广能力帮助下加快增长。

　　风险提示：收购产品整合风险；招标降价；产品学术推广不达预期。

　　看好公司长远的战略平台价值，维持“增持”预测17-19年净利润为2.76/3.25/3.82亿元，EPS为1.66/1.96/2.30元，对应PE为32/27/23x。公司现有三大品种市场潜力巨大，未来有望进一步整合优质产品，打造优势产品线。我们看好公司未来作为康哲药业在国内及全球药品市场进行研发、生产及销售资源布局的战略平台价值，维持“增持”评级。

　　低估值的龙头企业投资价值仍然突出，维持“增持”评级。

　　江淮汽车(行情600418,买入)：主业均衡发展 买入评级

　　广发证券(行情000776,买入)

　　事件：公司16年业绩同比增长35.5%公司发布16年年报，16年实现营业收入524.91亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润11.62亿元，同比增长35.5%；实现全面摊薄后EPS0.61元。

　　其中，公司第4季度实现营业收入143.61亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长65.3%。对此我们有如下点评：

　　公司主业均衡发展，扣非后净利润反映公司实际盈利质量考虑到公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入，并将政府补贴计入营业外收入，扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司16年实现扣非后净利润8.4亿元，同比增长59.6%，公司扣非后净利润大幅增长是公司电动车、SUV、轻卡均衡发展的成果。

　　轻卡有望为公司贡献业绩弹性公司17年经营目标为销售各类汽车及底盘65-72万辆，同比增长1-12%；实现整车销售收入540-600亿元同比增长3-14%，公司经营计划稳健。我们估计轻卡有望为公司贡献业绩弹性。根据公告，公司16年内销轻卡18.9万台，在行业销量略微下滑的情况下公司轻卡内销量同比增长18.5%，市占率明显提升，是公司销售策略和市场认可度的体现。随着公司轻卡销量恢复以及轻卡发动机自配率的提升，轻卡有望为公司贡献业绩弹性。另外，公司17年将推出S7、M6等新车型，定位中高端市场，新品推出将完善公司产品线，有望与公司原有的SUV、MPV车型形成组合拳，为公司打开新的市场空间。

　　投资建议不考虑和大众可能的合作的情况下，我们预计公司17-19年EPS为0.68元、0.82元、0.99元。短期来看，轻卡盈利能力恢复、MPV销量爬坡、SUV新车型上市有望为公司贡献业绩弹性，与大众合作的推进有望提升公司估值水平；中长期来看，公司与大众若能成功合作有望提高公司的品牌和产品力水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业竞争加剧；公司轻卡、SUV、电动车销量不及预期。