业绩高速增长。公司公告，2016年公司营业收入8.33亿元，同比增长78.4%，营业利润为1.12亿元，同比增长179.3%，利润总额为1.46亿元，同比增长130.8%，归母净利润为1.27亿元，同比增长116.8%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长100.3%。业绩驱动因素：（1）公司进一步加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度，收入大幅上升；（2）公司加强产品创新，GIS平台软件产品收入稳定高速增长；（3）南京国图、北京世纪安图的并表。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速202.8%/62.4%/304.3%/89.0%。同时，公司预计2017年Q1，归母净利润为724万元-776万元，同比增长315%-345%，

　　主要由于业务的快速发展以及并表影响。

　　费用率下降。（1）GIS软件业务收入7.59亿元，同比增长81.1%，毛利率为66.2%，同比减少1.4个百分点；（2）GIS软件配套产品收入0.57亿元，同比增长74.3%，毛利率为22.1%，同比增加7.2个百分点；（3）其他业务收入0.16亿元，同比增加10.1%。2016年，公司销售费用率为13.7%，同比减少4.7个百分点；管理费用率为34.3%，同比减少2.1个百分点；综合毛利率为63.4%，同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元，占营业收入比例19.5%，同比提升1.3个百分点。

　　不动产业务布局更加完善。（1）2016年公司完成对南京国图和北京安图的收购，不动产市场份额显著提升，形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”布局架构，业务优势更加明显。（2）公司研发的不登记产品包括：不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等，产品化的提升增强公司的项目实施能力，有助于公司全国业务的快速推进。（3）公司以“咨询+数据+软件”的服务模式，辐射不动产登记所有业务，并提供“全过程、多方位、全满意、本地化”服务方式。（4）截至报告期末，公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市县（区）实现不动产发证，市场份额领先。

　　竞争力不断提升，新产品不断落地。（1）根据赛迪数据，2015年公司以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上，其中，三维GIS模块合同额增幅超过80%。

　　（2）智慧城市时空信息云落地，并成功中标：智慧柳州时空信息云平台（一期）、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等。（3）报告期内，地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品，研发面向通用行业服务的企业平台产品。该产品上线后，业务快速发展，吸引了包括京东、星巴克在内的3000多家用户试用。目前已经覆盖家电、物流、连锁零售、电商、金融保险等行业客户。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为GIS平台软件领域龙头，不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后，业务战略有望快速推进。我们预计，公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE45倍，6个月目标价22.40元/股，维持“买入”评级。