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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-12-15 14:53:21讯：
昆仑万维：地方棋牌+互联网投资带动业绩爆发
公司动态事项
1、 公司发布 2017 年业绩预告，预计公司全年归母净利润达 10.4 亿元-11.95 亿元，同比增长 95.67%-124.84%；其中 Q4预计实现净利润 4.63 亿元-6.18 亿元，业绩大幅增长。增长主要系趣店上市确认部分投资收益以及各项主营业务保持稳定增长。扣除 3.45 亿元投资收益影响，Q4 扣非净利润预计为 1.18 亿元- 2.73 亿元，同比增长 203%-600%。
2、 2017年12月12日，香港万维与GX Music Limited签署了《股份回购协议》，根据股份回购协议，香港万维通过此次退出预期可获得投资收益23,443,707.07美元（约为155,084,811.01元人民币）。
事项点评
地方棋牌成为业绩高增长主要推动力
公司手机棋牌游戏收入来源于今年2月新增并表的闲徕互娱，闲徕互娱通过机制创新变传统金币模式为房卡模式，迎合了了熟人间棋牌游戏的社交需求，带动地方棋牌游戏市场大幅增长。根据公司中报，闲徕互娱上半年实现收入6.58亿元，较去年下半年（7月-11月）环比增长74.54%；闲徕互娱上半年实现净利润3.22亿元，单月贡献利润0.64亿元。根据少数股东权益推算，截至Q3，闲徕互娱实现净利润已接近6亿，业绩继续保持高增速。
转型研运一体，增资软星增强研发实力
公司的游戏业务原先以代理为主。近年来，随着公司主要代理运营的Supercell 旗下游戏产品流水接连下滑，公司将业务重心逐渐转移到自研自运的游戏产品。公司研发的新游戏《Seal：新世界》于7 月率先在台湾地区上线，上线即获得台湾地区App Store 和Google Play 双平台下载榜第一名的好成绩。随后，游戏陆续在港澳、东南亚、拉美等地区相继上线，整体表现良好。此外，公司拟以2.13 亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后，公司将持有北京软星51%的股权。北京软星系台湾大宇资讯的全资子公司，是《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列及《大富翁》系列等知名单机PC 游戏的研发商。公司最新作《仙剑奇侠传7》及《大富翁10》正在锐意研发中。我们同样看好北京软星旗下作品手游化后的表现，相关游戏IP 有望取得类似于端转手的良好效果。近期，由软星授权，畅游运营的《仙剑奇侠传5 手游》上线即冲至iOS 畅销榜Top5，并连续数月保持在畅销榜Top20，展现了仙剑IP 具备巨大的用户号召力。由软星及昆仑两家公司联手打造的《轩辕剑汉之云手游》预计将于年底上线。
布局互联网新兴领域，投资收益值得期待
中报显示，公司持有可供出售金融资产18.71 亿元，长期股权投资13.21亿元，除了已经部分兑现的趣店外，预计2018 年可实现投资收益的项目包括：1、 香港万维出资 2,000 万美元与光信投资成立投资基金GX Music Limited（持股比例80%）。投资基金定向投资于音乐及短视频平台Musical.ly Inc。现因被投公司被今日头条全资收购，投资基金GX Music Limited 通过出售股份完成退出。香港万维计划同时退出相应基金，通过此次退出预期可获得投资收益约1.55 亿元。2、公司拟出售持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司（即映客）股份，预计可能获得的投资收益5.03 亿元人民币。
盈利预测与估值
假设映客、Musical.ly.Inc 所产生的投资收益如期于2018 年兑现的情况下，预测公司2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为11.08 亿元、16.39 亿元和18.40 亿元，每股EPS 分别为0.96、1.42 和1.60 元，对应PE 为23.75、16.06、14.31 倍，公司估值在板块内处于较低水平，给予增持评级。
风险提示
新游戏产品市场表现不及预期；地方棋牌监管&竞争进一步加剧；境外市场经营风险
精测电子：美国加州设立孙公司 苹果产业链布局棋高一着
事件
公司12 月13 日公告全资子公司精测电子（香港）投资1000 万美元在美国加州设立孙公司JINGCE ELECTRONIC（USA） CO. LTD，此次设立有利于公司更加便利高效地了解国际市场需求与技术发展方向，进一步拓展国际市场，完善公司的全球产业布局，提升公司品牌影响力。
投资要点
苹果总部Apple Park 位于加州库普蒂诺市东部，设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力
公司当前已获得苹果供应商资质，同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一，未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局，富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5 代TFT-LCD 生产线，还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD 工厂，而苹果收购了Micro-LED 公司LuxVue 拓展VR 设备微型显示屏。当前苹果LCD 屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普（富士康持有夏普66%股份）和JDI，而苹果OLED 屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG 和夏普，因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着富士康→其他苹果面板供应商的路径，国际化蓝图徐徐展开。
精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势
1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组，对于各大面板厂商客户的需求能够达到4 小时内响应、24 小时到达现场，而随着客户服务经验的积累，精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队，美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。
2、精测电子今年主要中标LCD 产线为京东方（合肥10.5 代线、福州8.5代线）、华星光电（武汉6 代LTPS LCD/AMOLED 线、深圳8.5 代线）、中电熊猫（成都8.5 代线、南京8.5 代线）、中电彩虹（咸阳8.6 代线）；主要中标OLED 产线为柔宇科技（深圳6 代柔性生产线）、天马（武汉6 代柔性产线、上海5.5 代线）、维信诺（固安云谷6 代线）等。
精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高
1、预计2019 年国内LCD+OLED 建厂投资总额有望超2000 亿元，对应2017~2019 年复合增速35%：其中国内LCD 建厂投资总额复合增速有望达30%；国内OLED 建厂投资复合增速有望达50%
2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段（Array→Cell→Module）检测设备龙头，后段模组检测国内市占率第一，高壁垒的中段和前段AOI 光学自动检测系统订单顺利增长；LCD 检测主业巩固，进口替代持续推进，OLED 检测处于爆发初期；受益高世代LCD 产能向中国转移和OLED 投资高速增长驱动公司未来3 年业绩复合增速50%+，进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED 微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司在2017/2018/2019 年营业收入有望达8.7 亿元/12.5 亿元/16亿元，分别同比增长66%/44%/29%，归母净利润为1.63 亿元/2.64 亿元/3.6亿元，分别同比增长65%/63%/36%，对应EPS 为1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 为66 倍/41 倍/30 倍，维持买入评级。
风险提示：
面板设备投资低于预期、技术进步不及预期。
金螳螂：新签订单大幅增长 电商家装放量在即
报告摘要：
B2B装饰业务订单大增，业绩增长保障性较强。我们预期公装领域及房地产装饰领域在中短期将保持相对稳定的增长趋势，公司是B2B 装饰领域的绝对龙头，受益于装配式建筑、全装修等政策的大力推行，新建工程中精装修的比例将有所抬升，房地产行业集中化趋势将带动B2B 装饰领域的集中度提升。公司17 年前三季度B2B装饰业务订单大增，未来收入保障倍数较高，各业务协同显现良性效果，我们认为公司B2B 装饰业绩稳定增长的确定性较强。
长租公寓带动装饰业务，提供新增长的想象空间。我们估计长租公寓装饰市场每年可为龙头企业带来约5.21~15.63 亿元的收入，当前长租公寓仍在布局阶段，尚未到订单的确认时点，保守起见，对公司的估值中并未考虑此部分的增量，但仍为未来提供了一些想象空间，建议对行业及公司动态保持关注。
电商家装业务发展态势良好，有望对未来几年业绩增长提速起到关键作用。金螳螂家发展势头良好，直营+合伙人的经营模式已逐渐成熟，2 年左右的时间便已处于电商家装的领先地位。公司以每年新开60~70 家直营店的速度迅速扩张，预期明后年该趋势将继续保持，且单店收入随着更多门店落地，增强客户体验，知名度及市场认可度有望进一步提升，故单店年收入仍有上升空间。我们估算金螳螂家17~19 年为公司贡献收入可达21.5/40.4/64.3 亿元。
盈利预测及估值：预计公司17~19 年营收分别为226.6/262.9/306.7亿元，归母净利润17.8/23.2/28.0 亿元，EPS 0.67/0.88/1.06，对应当前股价PE 分别为22.6X/17.3X/14.3X。公司当前PE 估值在行业内仍处于低位，2018 年B2B 装饰类公司PE 估值平均为27.2X，可比电商家装公司PE 估值平均为19.0X，我们认为公司作为行业绝对龙头，在订单大增以及金螳螂家业绩预期良好的前提下，18 年可以享受20~25 倍的PE，合理目标价17.6~22.0 元。
风险提示：B2B 装饰业务发展不及预期，电商家装发展不及预期
迪森股份：高管增持公司股份 彰显未来发展信心
事件
迪森股份高管以约200 万元增持公司股份
2017 年12 月12 日，公司副总经理、董事会秘书兼迪森家居总经理黄博先生通过深圳证券交易所竞价交易系统增持本公司股份，增持股数为12.12 万股，增持金额约200 万元。本次增持后，黄博先生持有公司股份31.81 万股（含限制性股票5 万股），占公司总股本0.09%。
简评
能源结构升级大趋势不变，煤改气继续推进2015 年，煤炭在我国能源消费总量中所占的比例约为64%，而天然气占比仅6%；同期，美国的煤炭消费比例仅占16%，而天然气的消费比例达到了29%。我国在能源结构方面与发达国家仍存在较大差距，并具有较大的调整优化空间。根据《能源发展十三五规划》，到2020 年，我国的能源消费结构中天然气比重将力争达到10%，煤炭消费比重降低到58%以下。
近期，山东、山西、河南等地部分非2+26城市已有煤改气政策出台，实施范围正在由2+26城市向外延伸。能源结构升级乃大势所趋，推进以使用清洁能源天然气替代燃煤的煤改气政策趋势不变。
未来气源紧缺局面有望得到缓解
目前，供应京津冀地区的主要气源性长输管道包括：陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦管道、克什克腾煤制气管道、应县-张家口线，管道输气能力约为525 亿方/年。
近年来，京津冀地区天然气消费呈现增长趋势。统计资料显示，2015 年全年天然气消费量达到283.75 亿立方米。综合考虑2011 年-2015 年天然气消费量的增长速度，不考虑煤改气新增消费量的情况下，估计的2017 年的京津冀存量天然气消费约400 亿方。
目前，京津冀2+26城市总农户数约3300 万户。根据规划，其中约1600 万户在2020 年之前完成煤改气改造，年均改造户数400 万，今年改造完成后户数约300 万。按户均消费天然气1000 方计算，理论上，今年煤改气新增天然气消费30 亿方，新增消费量加重气源紧缺局面。未来，随陕京四线贯通、海气接收站陆续投运、俄气南下，气源紧张局面将得到解决。
煤改气大气污染治理效果已现
煤炭燃烧产生大量PM2.5 污染物，同时也为大气污染的主要来源。天然气具有热利用效率高、污染物排放少的特点，是一种清洁的化石能源，也是目前最为显示的煤炭替代能源。天然气占一次能源消费比重的提高能够有效降低污染物的排放强度，改善大气质量，提高公众生活质量和健康水平。
煤改气政策实施以来，成效初显。今年11 月，北京PM2.5 平均浓度46 微克/平方米，1-11 月北京PM2.5累计浓度58 微克/立方米，同比下降13.4%，较2013 年同期下降35.6%。京津冀实施的区域协同治理与推行煤改气政策下能源不断清洁化之成效初步显现。
大气治理高压态势，公司B 端C 端业务齐受益
自2013 年大气十条发布后，近年来，大气污染防治工作持续保持高压态势。在大气污染治理及能源结构升级的大要求下，煤改气将持续实施，迪森股份B 端C 端业务均将受益：1）C 端：公司小松鼠壁挂炉行业市占率多年第一，以龙头身份受益显著；2）B 端：天然气供热运营，燃气锅炉销售持续受益于能源结构升级，在手订单充裕，多项目陆续投产，带来利润增量。
高管增持，彰显发展信心
近日迪森股份高管黄博先生增持公司股票，增持价格16.5 元，彰显其对公司未来持续健康发展的坚定信心；另外，公司股权激励计授予价格13.04 元、17.04 元，合伙人持股计划成本为16.56 元、17.28 元，提供股价安全边际。预计17、18 年业绩2.5、4.0 亿，推荐重点关注。
家家悦：加速西部拓展 小而美生鲜超市起飞在即
本报告导读：
公司是胶东地区生鲜超市龙头，拟收购青岛维客商业51%股权加快西部市场拓展，长期成长空间巨大，合伙人制度释放存量门店潜力，新零售背景下入口价值亟待重估。
投资要点：
投资建议：西 部拓展决心彰显，小而美生鲜超市起飞在即。假设开店加快：2018/2019 年新开店150/220 家，合伙人制推广至200 家门店，预计公司于2018 年初完成收购维客商业51%股权，上调2017-2019 年EPS 预测至0.69（+0.08），0.86（+0.16），1.11（+0.29），给予2018 年29X PE，维持目标价24.9 元，增持。
拟收购维客商业彰显区域拓展决心，品牌、门店和物流优势助力公司加速青岛市场拓展。维客集团是山东省重点连锁企业，在当地具有较强的市场影响力，拥有9 家门店以及常温和生鲜物流中心各一处。公司拟现金收购维客商业51%股权，有利于加快网络布局，增强当地供应链优势，提升门店盈利能力，并支撑未来加快网络拓展。
公司在胶东外地区市占率不足0.6%，长期市场空间可达758 亿元。市场担心公司成长空间有限：首先，山东省常住人口9447 万，社零3.1 万亿，均居全国第二，2016 年超市行业规模预计为2234 亿元，空间足够大。第二，公司89%的收入来自于威海和烟台，当地市占率高达40%；公司在胶东外市占率不足0.6%，假设胶东外市占率分别达10%/20%/30%，对应市场空间为311/535/758 亿元，成长空间巨大。
线上线下加速融合，入口价值亟待重估。家家悦/步步高/三江购物/新华都单个门店对应市值分别为0.14/0.47/0.58/0.61 亿元；家家悦/三江购物/永辉超市单位面积对应市值为0.60/2.52/2.07 万元。
风险提示：CPI 大幅下滑拖累同店增速，展店速度不及预期等。
广联达：持股计划完成购买 BIM施工国标实施在即
投资事件：
广联达第二期员工持股计划完成购买，合计购买239 万股，占总股本0.21%，成交总额为4541 万元，成交均价为19 元/股。
第二期员工持股计划完成购买，彰显对公司长期发展信心。第二期员工持股计划参与员工共计139 人，约员工总数3.02%，其中董监高5人，持股计划总金额4,564.932 万元。截止2017 年12 月12 日，员工持股计划完成购买，合计购买239 万股，占总股本0.21%，成交总额为4541 万元，成交均价为19 元/股，剩余资金留作备付资金。各级骨干员工积极参与员工持股计划，彰显各级员工对公司长期发展的信心。
BIM施工应用国标实施在即，利好公司施工业务发展。在《建筑信息模型应用统一标准》于2017 年7 月1 日实施后，BIM 领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于2018 年1 月1 日起开始实施。公司作为国内BIM 行业领导者，已成功将BIM 技术运用造价产品中，并推出运用于施工环节的BIM 5D 产品。今年前三季度BIM5D 产品收入高达6000 万元，同比增速约92%。BIM 作为全球建筑信息化领域先进技术，在欧美等发达国家得以广泛运用。由于国内缺乏统一标准，BIM 在国内推广进展缓慢，但国内建筑行业高增长红利逐步消退，经营以及管理效率低下的问题需要通过BIM 等信息化技术来解决。国标落地有望加速行业发展，公司将充分享受市场成长红利。
云产品推进顺利，公司成长性不变。公司造价业务云化有序推进：云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进，试点区域客户转化率达到60%；云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。预收款项是观察产品云化进度的核心指标，前三季度预收款项超三倍的增速表明云化加速推进。若将相关预收款项按传统收入确认模式折算回收入，前三季度业务收入增速约为18%，利润增速也会有明显增加，公司业绩依旧维持高成长。
投资建议：预计公司2017/2018/2019 年对应EPS 0.42/0.49/0.63 元，对应PE 约为 48.51/41.08/32.32 倍，给予买入评级。
风险提示：业务发展不及预期
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