类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2017-12-14

　　事件:12月11日公司公告,因战略调整的需要,公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司。11月15日公司公告,公司子公司达孜赛勒康以现金合计7956万元通过增资和收购方式,持有新疆和田新生医院51%股权;公司子公司众安康以现金7500万元收购湖南吉立物业公司60%股权。

　　众安康收购湖南知名医院后勤管理公司,扩大湖南地区业务板块。公司全资子公司众安康以7500万元现金收购湖南吉立物业公司60%股权,吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务,在湖南地区品牌知名度高,主要客户是长沙本地的公立医疗机构,包括中南大学湘雅二院等7家三甲医院。2016年全年收入约7870万元,净利润512万元,2017年1-4月收入2680万元,净利润173万元。同时吉立物业承诺2017-2022年度的净利润分别不低于1000万、1100万、1300万、1350万、1350万和1350万元,若实现业绩承诺,吉立物业CAGR预计达到18%。本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块,承接当地三甲医院资源,提升整体医院后勤业务的业绩贡献。

　　达孜赛勒康持续推进医院收购,医院布局再下一城。公司全资子公司达孜赛勒康以现金2340万元向新疆和田新生医院增资,并再以现金5616万元收购其36%股权,最终合计持有新生医院51%股权,医院布局再下一城。新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院,维医维药是其一大民族特色,达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势,建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。2016年新生医院收入6442万元,净利润736万元;2017年1-7月收入3910万元,净利润355万元。同时新生医院承诺2018年税后净利润1300万元,2019-2023年度税后合并净利润分别不低于1495万、1869万、2056万、2261万和2261万元。截至目前,公司已直接/间接/托管医院超过16家,随着公司在新疆、江西、江浙医院板块的不断扩张,预计17年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。

　　剥离非核心医疗器械资产,专注构建“三位一体”医养结合战略体系。公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司,交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向,专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务“三位一体”的医养结合战略体系,因此将医疗器械资产剥离。养老板块领域,公司已完成收购亲和源剩余41.67%股权,自此亲和源成为公司全资子公司,亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区,全年积极实现减亏目标。

　　打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。由于剥离爱奥乐以及亲和源100%并表前期净利为负的影响,我们下调17-19年EPS预测至0.52元(原0.60元)、0.70元(原0.80元)、0.88元(原1.06元),增长-69%、35%、26%,对应PE53倍、40倍、32倍,维持增持评级。

　　南方航空:需求超预期客座率飙升 只剩票价上涨

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2017-12-14

　　下半年运力集中引进,供给投放加快:11月是民航新政完整实行的第一个月,但由于公司飞机引进计划早已确定,今年下半年将引进全年计划56架中的41架,供给投放在11月加快。ASK整体、国内、国际、地区分别同比增长11.1%、9.7%、14.7%、12.1%,(前值分别为9.9%、6.4%、19.1%、2.6%)。结合冬春航季时刻表计算一线机场国内航线ASK增速约为4%,我们认为公司将大部分新增运力投放至二三线以及地区市场,另外国际航权基本分配完毕后,国际航线ASK增速仍在继续下滑。

　　10月需求后移,11月淡季超预期:受到“十九大”会议保障安全影响,部分航空需求挪后至11月,促使本月公司航空需求淡季不淡。RPK整体、国内、国际、地区分别同比增长15.4%、14.6%、17.1%、22.1%,(前值分别为10.5%、5.9%、22.5%、14.5%)。需求超预期下,本月客座率同比增长明显,整体+3.0pct、国内+3.6pct、国际+1.6pct、地区+6.6pct。国际线需求仍然旺盛,但受到供给下滑抑制,国际RPK增速环比下降明显;地区线自10月回暖明显,公司开始加大地区航线投入。

　　客座率三大航领先,提价有基础:南方航空前11月整体累计客座率达82.2%,三大航中领先,并且公司在冬春航季供给缺口更为明显的一线和国际市场,运力投入占比仅稍低于中国国航,公司拥有航空业供给收缩背景下提升票价的基础。11月需求存在10月临时性因素扰动,民航新政效果还需观察之后情况。我们认为由于首都和浦东机场准点率处罚将延续到4月,不准加班包机,春运期间民航需求将有爆仓可能,促使收益水平明显提高,确定性较强。在油价缓慢上涨过程中,南航由于体量最大,提价对于业绩敏感性最强,仅需提价2.0%即可覆盖国际油价上涨10%带来的新增航油成本。

　　南方航空引入美国航空战略投资,对国际线业务形成重大利好。国内航空明年景气度预计上行,南方航空深耕国内多年,国内航线配重高,提价对于业绩敏感性最高,有望成为最大受益者。预计公司2017-2019年EPS分别为0.69/0.80/0.94元,对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”评级。