近日各大券商研究机构纷纷发布了2018年的投资策略报告，可以发现，其中一个关键词就是“价值投资”。

　　比如，海通证券(行情600837,诊股)认为，2018年A股市场有望从目前的震荡市逐渐步入牛市初期，上涨的核心逻辑是企业盈利改善及机构资金入场。市场风格仍将围绕价值投资，从价值龙头扩散到成长龙头；

　　东方证券(行情600958,诊股)表示，展望2018年，整体A股公司业绩增速有望保持10%至13%，以龙头为主导的价值投资风格不会轻易转换，追求业绩的确定性依旧是市场主线；

　　广发证券(行情000776,诊股)指出，2018年A股市场受流动性中性影响将依然呈现结构性机会，核心交易来自利率高位震荡后温和下行，使得增长因子的贴现率有所下降。“以龙为首”的价值投资将扩散至更多细分行业龙头股，市场从“确定性/流动性溢价”向“增长溢价”切换；

　　联讯证券判断，2018年A股市场将继续发扬价值投资的精神，慢牛行情有望走出3.0。新的征程中主线形态也将发生积极变化，从两者分化走向两者同涨。过去两年受宠的价值蓝筹或许还将得到市场眷顾，而泡沫消化历经两年半载的优质成长股也必将崛起。如果说2016年是估值修复阶段，2017年是盈利和估值双轮驱动阶段，2018年则是盈利推动阶段。

　　显然，价值投资已经逐渐成为了市场主流思维。而说到价值投资，我们不妨看看价值投资的鼻祖——巴菲特是怎么做的。

　　曾经有记者问巴菲特，如果只能用一种指标进行投资，会如何选择？巴菲特毫不犹豫的表示，当然是看净资产收益率（ROE），因为净资产收益率可以把优秀公司和一般企业区分开来。

　　净资产收益率的本质是一个企业盈利能力的综合体现，如果把股票看作是“股权债券”的话，那么ROE就是这种债券的收益率。巴菲特认为，股票的ROE至少要达到15%，才能在除去通胀和交易成本后获得长期稳定盈利。

　　那么，以净资产收益率指标为准的巴菲特选股法是不是在A股市场上也适用呢？为此，我们以2012年以来每年三季报披露的净资产收益率排名前50位公司作为标的，看看相关组合在此后一年内的表现能否战胜市场（见下表）。

　　制表：数据应用部

　　从统计可以明显看到，2012年以来每年三季报披露的净资产收益率排名前50位公司，如果在三季报披露一结束后的10月份开盘就买入的话，在此后一年内，无论是年度涨幅还是年度最高涨幅，该组合都是远远超越了沪深300指数的表现。

　　此外，每年三季报净资产收益率排在第50位公司最低为2012年老凤祥(行情600612,诊股)的21.08%，也显著高于巴菲特所认可的15%标准。

　　因此，以净资产收益率指标为准的巴菲特选股法在A股市场上也完全能够胜任，并为投资者带来不菲的收益（见下图）。

　　制图：数据应用部

　　进一步地，如果以每年三季报披露的净资产收益率排名前20位公司作为组合，来观察此后一年内的表现（见下表）。

　　结果显示，20股组合同样能够战胜市场，具有明显的赚钱效应，且在2013年、2014年和2016年的表现较前50家公司组合要好。这也表示，净资产收益率越高，相关个股有更好表现的概率就越大。

　　制表：数据应用部

　　既然回溯五年可以证明巴菲特选股法在A股市场上是非常有效的，那么，今年三季报净资产收益率居前个股应当也是一个很好的投资标的。

　　为此，我们仍然以今年三季报净资产收益率居前50公司为标的，同时结合最新动态市盈率低于30倍进行选择，结果有27只个股上榜（见下表）。这些个股能否继续演绎“前辈”们的辉煌，我们试目以待。

　　制表：数据应用部

　　由于净资产收益率高低与净利润率、总资产周转率以及资产负债比率密切相关，因此，就算净资产收益率数据一样，相关系数大小所表征的资产质量还是有所不同。对此，投资者要加以关注和分析。

　　中金公司发表研报认为，丽珠集团(行情000513,诊股)（000513.SZ）的参芪扶正将成为现金流产品，而二线产品如艾普拉唑、亮丙瑞林微球表现依旧亮眼。此外，原料药盈利能力稳中有升，单抗和微球平台扎实，管线估值正在重塑。不考虑2017年土地转让的一次性贡献，2017年、2018年每股收益预测为1.73元、2.13 元，同比增长22.0%、22.9%。维持“推荐”投资评级，上调目标价至88.20元。

　　海通证券发布报告认为，华联控股(行情000036,诊股)负债降低，财务结构趋于优化，业绩大幅提升，期待新项目建设补充公司可售货值。预测2017年每股收益为1.31元，给予2017年10倍估值水平，目标价格为13.10元，维持“买入”投资评级。