事件：

　　公司发布公告称，拟与关联方国网湖南省电力公司长沙供电分公司、国网江西省电力有限公司鄱阳县供电分公司、国网河南省电力公司下属单位，3家公司分别签署提高电能质量及综合节能改造项目，通过合同能源管理方式分享项目收益，合同总额12.17亿元。

　　投资要点：

　　参电网节能新签项目，业绩叠加符合预期。此次新签的3个项目合同总额超过12亿元。

　　公司预计投资金额为6.57亿元，建设期约8-12个月，自节能改造项目验收之日起，公司按照合同约定以综合节能收费方式向项目业主单位回收费用及效益，收费期限为8年。截止目前本年度合同总额达到17.7亿，与上一年基本持平。由于叠加效应，公司业绩持续稳定增长。

　　电网节能费用作为准许成本计入输配电价中，公司与电网共赢。电网节能相关成本和费用，应计入电网企业有效资产和准许成本，即节能费用是输配电价核定的组成部分。促进电网公司和节能公司开展此项业务，公司业务的持续增长可期。

　　配电网节能市场广阔，高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%，比发达国家高1-2个百分点，如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点，按平均销售电价为6毛钱计算，仅依靠降低线损率这一项电网节能服务，电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式，节能分享比例在95%以上，因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时，配电网节能业务技术要求极高，目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事，尚无系统外企业进入，整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下，公司配电网节能业务竞争压力小，丰厚的盈利空间有保证。

　　国网承诺解决同业竞争，期待省级节能公司资产整合。公司是国网节能领域的唯一上市平台，目前多省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司，根据协议，公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题，我们预测未来国家电网将此类公司整合到公司的可能性较大，公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。

　　盈利预测及投资评级：由于新增订单，我们略微调高公司盈利预测，预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.17亿、4.00亿（先前预测分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿）；EPS分别为1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“买入”评级。

　　中化国际(行情600500,诊股)：收购多个标的带来较大业绩增量 买入评级

　　中化国际（600500.CH/人民币8.46，买入）收购标的公司带来较大业绩增量，产业转型升级逐步有效实施，日后有望成为集团改革排头兵，维持买入评级。

　　事件公司发布公告，拟签署《股权转让协议》，拟出资人民币94，726.45万元收购中化股份持有的中化塑料有限公司100%股权，拟出资人民币24，600万元收购中化股份持有的中化江苏有限公司100%股权，且拟出资人民币25，900万元收购中化股份持有的中化（青岛）实业有限公司80%股权以及中化金桥持有的中化（青岛）实业有限公司20%股权；中化新拟出资28，170万元收购中化香港持有的中化香港化工国际有限公司100%股权，且拟出资1，003.22万元收购中化亚洲持有的中化日本有限公司100%股权。公司同时公告，之前通过交易所挂牌转让中化国际物流有限公司100%股权事项取得一定进展，公司于12月11日与鄂尔多斯(行情600295,诊股)市君正能源化工有限公司、北京春光置地房地产开发有限公司及北京华泰兴农农业科技有限公司就上述股权转让事宜签定《产权交易合同》，转让价格34.5亿元人民币。

　　点评1.收购标的公司带来较大业绩增量。此次收购的标的中，中化塑料对车用塑料营销覆盖全国市场份额第一，其他几家公司在贸易领域领先同行。本次收购标的公司预计可使公司总资产增长24亿元，提升当期净利润2.58亿元。

　　且通过本次收购，有利于中化国际成为扎根中国、全球运营的创新型的精细化工领先企业，在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供创新、优质、绿色的产品和综合解决方案，打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台，与股东、员工和客户共享成长。

　　2.聚焦精细化工，产业转型升级取得较大进展。经过十几年的战略转型，公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。此前出售物流相关业务，旨在使公司集中更多资源发展核心精细化工，公司未来将聚焦精细化工主业，重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域。同时，公司围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展，部分项目的投资计划通过审批，进入积极筹建阶段，后续进一步产业转型升级值得期待。

　　3.国企改革日益深化，公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业，中国最大的农业投入品（化肥、农药、种子）一体化经营企业，领先的化工产品综合服务商。

　　中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台，目前多项业务整合已经顺利开展，后续可能还将有进一步规划与进展。

　　4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为20.63、14.59、12.82倍，维持买入评级。

　　博汇纸业(行情600966,诊股)：产能瓶颈打开奠定成长基础 买入评级

　　核心观点：

　　定增项目有望提升箱板、瓦楞纸产能，实现公司包装纸品类多元化公司非公开发行拟募集资金总额不超过198，529万元用于年产150万吨高档包装纸板项目，其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目，项目建设期2年，发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%，控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%，其认购份额限售期为36个月。项目投产后将提升公司箱板、瓦楞纸产能，丰富产品种类增强抗风险能力，实现产品多元化。

　　包装纸行业下游需求持续增长，产能扩张提高市场占有率及竞争力瓦楞纸和箱板纸下游包括包装材料、家电、食品饮料、服饰、医疗等众多行业，下游行业的发展为纸及纸板行业带来持续增长的市场需求。国内包装纸市场空间大，瓦楞纸和箱板纸行业集中度低，在环保核查日趋严格、外废管控、市场竞争加剧等多重因素驱动下，部分中小产能停工、限产逐渐被市场淘汰。公司高档包装纸项目达产后有利于巩固和扩大公司在高档包装纸领域的竞争优势，实现公司持续、快速和健康发展白卡纸成本转嫁能力强，高档包装纸产能规划奠定中长期成长基础公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高，公司作为行业龙头具备价格话语权，原材料木浆价格波动可向下游转嫁，江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产，白卡纸产能将达到210万吨，奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响，预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元，当前市值对应2017年9.01xPE。维持公司买入评级。

　　风险提示经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，环保政策变化带来项目审批不确定性；箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。

　　冠城大通(行情600067,诊股)：新能源业务正式起航 买入评级

　　冠城大通（600067.CH/人民币6.56，买入）发布公告：控股子公司福建冠城瑞闽新能源科技有限公司投资建设的新能源锂电池项目完成一期PACK自动生产线、电芯生产线的机器设备安装调试工作，并已正式投产。该项目位于福建省福清市融侨经济开发区内，项目占地面积7.9万平方米（可规划产能规模约5.6GWH），一期已投产产能规模为0.9GWH。公司同时公告与中国科学院海西研究院签订《共建新能源材料及器件研究实验室》。

　　点评1.锂电池0.9GWH一期项目正式投产，远期产能规划超5.6GWH。公司与福建省投合资成立的子公司冠城瑞闽主要从事动力电池系列产品的设计、生产与制造，产品包括锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池等，公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。冠城瑞闽的技术研发团队拥有丰富的锂电行业经验，团队负责人王浩然博士拥有15年相关研发生产经验，曾供职于美国通用汽车公司及美国波士顿电池。锂电池一期项目已于近日正式投产，一期产能规模为0.9GWH；而根据项目建设用地规划，远期可规划产能将达到5.6GWH。

　　2.新能源业务明年可贡献净利近1亿，远期收入规模或近百亿。订单方面，上半年公司为亚星客车(行情600213,诊股)申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破，预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。我们根据目前均价1.3-1.5元/WH测算，预计明年满产后可实现销售收入超过10亿元，按照行业平均净利率15%测算净利润可达1.5亿元；同时，公司表示将根据新能源市场发展趋势和公司实际发展情况，通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式，进一步扩大产能规模。根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划，我们预计远期新能源业务实现销售规模80-100亿元。

　　3.房地产资源价值大幅低估，员工持股价格锁定安全边际。公司房地产业务坚持精耕细作，聚焦“大北京、大南京”，目前存量项目拿地成本较低，我们测算可结算货值超过300亿元，RNAV136亿元，目前市值98亿元仅地产业务就折价近30%，相对净资产72亿市净率仅1.36倍；而公司地产业务自今年起逐步进入结算期，预计净利润将持续加快释放。同时，公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为7.67元/股和7.34元/股绑定多方利益，提供极高的安全边际。我们认为公司目前地产资源价值显著低估，同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩，我们重申公司买入评级。

　　木林森(行情002745,诊股)：LED封装龙头优势强化 买入评级

　　事项：

　　木林森调研纪要。

　　评论：

　　行业及公司概况介绍从全球LED封装行业领头企业看，日亚化学营收超过20亿美元、欧司朗营收20亿欧元、三星led部门营收14亿美元，之后有首尔半导体、Cree、lumileds、亿光等大约都在10亿美金上下。木林森本部今年大约在10个亿美金左右，已成为全球led封装领域领先俱乐部的一员。

　　照明市场整体空间约1600亿美金，排名第一飞利浦，第二欧司朗，第三AcuityBrands及松下，第五Ledvance，第六GE照明，这些企业加总市场份额相对总体市场规模占比仍较小，凸显LED照明市场仍然具有非常广阔的市场空间。

　　根据2015年欧司朗报告数据显示，LED渗透率中国区域超过20%，欧美地区仅个位数。

　　木林森具备从LED封装到终端下游灯具品牌的一体化能力，竞争优势明显。从地域市场销售额看，美国占全球约25%市场，中国约20%~25%，欧洲约20%，日本8%。木林森通过Ledvance获得重要出海口，在欧洲使用欧司朗品牌，北美使用喜万年品牌。两个品牌均是百年知名品牌，在客户中享有高知名度，能充分发挥木林森高效制造能力，输出公司高性价产品。特别是明年欧洲将淘汰卤钨灯，2020年起美国将淘汰卤钨灯，同时美国从今年下半年开始流行灯丝灯，公司可以借机快速打入海外市场。

　　另一方面，在全球拥有照明销售渠道和品牌知名度的企业，目前只有飞利浦和Ledvance两家，因此公司拥有非常好的优势地位。公司将继续强化封装实力，整合中游及下游规模经济优势，打造覆盖全球营销渠道，延伸更多产品线。

　　2018年木林森+Ledvance有望做到35-38亿美元。木林森成长驱动力来自于三驾马车，“元件及半导体材料+世界级代工服务+全球品牌业务”，最终形成LED全产业链的航母级企业，有机会成为年营收超过1000亿人民币的公司。

　　公司灯丝灯进展情况公司较早布局绍兴新和，快速占领灯丝灯市场，预计占到总体市场30%份额，其中Ledvance的灯丝灯产品70%从新和采购，30%从外部采购。除Ledvance品牌外，也给欧洲其他超市品牌做贴牌代工，目前贴牌代工＋Ledvance在欧洲灯丝灯市场份额大约在40%份额。目前公司灯丝灯产能达1000万颗/月，明年将先实现2000万颗/月，目标3000万颗/月。

　　公司主体封装业务情况从灯珠业务看木林森灯珠市场份额已较高，以2121灯珠为例，月出货量超过1万kk，约占2121灯珠市场总量的70%。

　　公司上游芯片布局情况公司上游参股了开发晶，并且开发晶收购了普瑞，普瑞在LED芯片上拥有国际专利，所以木林森出口产品能够解决专利问题，在木林森体系内的客户可直接出口到海外。因此近年来开发晶也实现翻倍式的增长，同时木林森白光业务从2015年营收10亿到去年实现17亿，今年有望超过30亿人民币，同样实现翻倍式的增长。另外公司投资了澳洋顺昌(行情002245,诊股)，澳洋顺昌管理模式非常有优势，在芯片性能、亮度及性价比上是行业内较高的，公司因此获得较好的供货的保障。澳洋顺昌基本90%是给木林森做代工，可以省下来较多的销售等费用。此外还有已战略合作十多年的晶元光电，以及和欧司朗签了战略合作协议，多方面确保公司整体芯片供应。

　　新南洋(行情600661,诊股)：股权结构持续优化 买入评级

　　投资要点事件：中金集团、中金资本、恒石投资于2017年9月1日至2017年12月11日期间合计买入新南洋5%的股份。

　　点评：

　　中金集团旗下产业丰富，注入新的活力。中金集团、中金资本、恒石投资三家公司为一致行动人，中金集团是恒石投资的二级子公司，中金资本是恒石投资的三级子公司，三家公司的实际控制人均为周传有。三家公司合计持有新南洋5%股份，成交均价在21.06元/股。中金集团成立于1995年，目前已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域，此次举牌有望为新南洋注入新的活力。

　　股权结构持续优化。2017年10月25日，新南洋控股股东完成可交换债的发行，发行规模6亿元，期限1.5年，票面利率0.1%，初始转股价格25.18元/股，换股期限为2018年4月25日至2019年4月24日。控股股东发行可交换债叠加此次举牌，有望进一步优化新南洋的股权结构和管理效率。

　　投资建议：公司股权结构持续优化，有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰，K12板块以昂立教育为核心，拓展多个新项目；今年年初提出发展幼教板块，目前已受托管理4家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立(行情600530,诊股)股份产生投资收益，假设2018/19年通过减持产生的投资收益与2017年等同，上调2017/18/19年EPS至0.48/0.54/0.60元，公司市值66亿元，对应估值48x/42x/38x，维持买入评级。

　　风险提示：公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。

　　唐德影视(行情300426,诊股)：价值投资机会显著 买入评级

　　事件公司2017年12月8日发布公告，实际控制人吴宏亮先生拟以自筹资金自2017年12月11日起十二个月内，通过深交所交易系统允许方式增持公司股份，增持金额不低于3000万元，累计增持比例不超过公司以发行股份的2%。

　　点评：

　　实际控制人增持公司股份，彰显对公司发展信心。公司实际控制人吴宏亮先生继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万元后，再次拟增持公司股份总金额不低于3000万元；此次增持完成后，吴宏亮先生自2017年11月29日起累计增持金额将超过5005万元，根据12月8日公司收盘价19元/股计算此次增持股份数量，累计增持股份将占公司总股本的0.64%，占公司流通股的1.72%，充分展现其对公司未来业绩增长以及公司发展前景信心，维护公司股东权益。

　　公司大剧顺利过审，全年主营业务利润增长显著。公司2017年精品大剧《赢天下》已顺利过审，获得发行许可证，随着互联网播出平台（优酷）与卫视首轮播出平台（江苏卫视、上海东方卫视）的确定，预计将于四季度确认收入。根据公司公告，该剧卫视首轮播映权价格两家合计4.65亿元，互联网播映权价格约为5.25亿元（750万/集，按70集计算），互联网与卫视首轮播映权总价合计近10亿元，单集价格合计约为1400万，将为公司2017年业绩增长做出巨大贡献。同时公司精品剧项目《急诊科医生》已完成首轮播出，于四季度确认收入，有助于公司主营业务全年高速增长。

　　大禹节水(行情300021,诊股)：业务领域持续拓展 买入评级

　　事件公司成为邹城市农村供水PPP项目预中标人2017年12月8日公司发布公告，宣布公司为邹城市农村供水巩固提升工程PPP项目预中标人，项目总投资为5.26亿元。

　　预中标报价合理利润率为6.00%，项目工程建设期3年，运营期22年。

　　简评最终中标可能性高，将对业绩产生积极影响本项目规划涉及邹城市所有乡镇（共13个），9个镇（大束、唐村、峄山、看庄、田黄、张庄、香城、郭里、石墙）主要建设内容包括水厂建设，主管道铺设和村内改造等，4个镇（中心店、北宿、太平、城前）仅进行村内改造；计划新上单村消毒设施92台，净化水设施850台，工程共覆盖895个行政村，86万人。项目工程建设期为3年，运营期22年。

　　邹城市位于山东省南部，全市人口115万，2016年实现生产总值869亿元，履约能力较好。项目的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验，并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。

　　目前，公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。根据协议内容可以看出，公司所参与的项目种类正在逐步拓展，除了高效节水、粮食增产等传统优势项目以外，公司还积极涉足农村污水处理、河道治理、海绵城市建设等诸多新的业务领域，想象空间进一步打开。

　　以龙头身份加速获取订单公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头，在行业逻辑转换的大背景下，率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局，自今年3月起，又不断签订项目订单，已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议，总投资规模达到212元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。

　　国瓷材料(行情300285,诊股)：打通氧化锆产业链 买入评级

　　核心观点：

　　公司公告定增方案，拟收购爱尔创剩余股权收购促进产业链延伸，实现纳米级氧化锆业务垂直一体化。公司发布公告拟发行股份收购参股公司爱尔创股份剩余75%的股权，交易作价暂定为8.1亿元，同时募集资金4.85亿元用于爱尔创股份的数字化口腔中心项目和义齿精密部件加工中心项目。爱尔创股份是公司下游重要客户，通过本次交易，国瓷材料将实现相关产品链的延伸，公司将掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条，产业链进一步延伸。

　　爱尔创是国内氧化锆义齿材料重要供应商爱尔创股份自2003年成立以来，专注于精密陶瓷的产业化应用，爱尔创的核心产品是氧化锆齿科材料和陶瓷套管结构件产品。2008年起开始进入生物陶瓷领域，其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场，成为氧化锆义齿材料重要供应商。目前，氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件产品已成为爱尔创的核心产品。

　　氧化锆是主流义齿材料之一，国内口腔医疗市场前景广阔随着我国居民可支配收入的不断提高，口腔健康意识的加强，未来我国口腔医疗服务市场有巨大潜力。在义齿种植领域，氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果，逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长，以及氧化锆占齿科材料比重的增加，氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。

　　公司新材料产业平台逐渐完善，涉足MLCC、环保材料等四大领域暂不考虑本次增发收购项目，预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元，当前市值对应17-19年动态PE分别为55、32和24倍，综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持买入评级。

　　风险提示：1、公司产品投放低预期，产品价格波动较大；2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化；3、宏观经济持续低于预期，导致整个市场需求发生较大波动。