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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-11-24 6:10:13讯：
百川能源：收购荆州天然气落地 异地扩张加速
事件
公司公告：1）完成收购荆州天然气100%股权过户事宜，公司向贤达实业发行股份数量为5,389 万股，向景湖房地产发行1,347 万股，发行价格13.05元/股，购买其持有的荆州燃气100%股权，截至2017 年11 月21 日，相关交易已办理完毕股份登记手续。2）中金佳泰通过集中竞价累计减持公司股份599 万股，通过大宗交易方式累计减持公司股份407 万股，总计减持1006 万股，占公司增发后总股本的0.98%，减持价格区间为13.02-16.65元/股，今日减持计划期限已届满。
发行股份购买荆州天然气，异地扩张迈出第一步
荆州天然气拥有1 家全资子公司和5 家分公司，主营天然气销售及天然气接驳业务，目前荆州天然气承担着荆州市主城区划定区域及监利县容城镇规划区域天然气管道安装、天然气输配及城市燃气运营功能。荆州天然气2016 年实现营业收入3.8 亿元同比下降9.6%；归母净利润0.78 亿元，同比增加40.1%。主营收入主要来自天然气销售和燃气接驳两大业务，分别占比82.7%和17.3%。完成收购荆州天然气，公司打开异地扩张第一步，未来有望持续通过并购打开长期增长空间。
收购小幅增厚2018 年EPS，估值低于可比公司
交易对方承诺标的公司2017-2019 年扣非净利润分别不低于7,850/9,200/10,150 万元，收购价格对应2017-2019 年PE 为11x/10x/9x。考虑到2018年荆州天然气将全年并表，我们预计该收购将增加并表收入12%，增加归母净利润13%，考虑到该交易导致公司发行在外总股本增加7%，该交易将增厚2018 年EPS 5.3%，目前股价对应百川2018e P/E 仅15x，显著低于可比公司平均估值水平（2018e P/E 平均值18x）。
中金佳泰减持期满，股价抑制因素减轻
中金佳泰于2017 年5 月22 日公告的减持计划已经到期，此轮减持结束后，中金佳泰持有股份6590 万股，占发行后总股本的6.4%。同时，曹飞于2017年9 月9 日公告的减持5441 万股减持计划，仍在6 个月有效期中，近期并未公告减持进展。我们预计中金佳泰此次减持期满，减持对公司股价的抑制因素有望减轻。
上调盈利预测，维持买入评级
公司充分受益于受益京津冀煤改气推进加速带来的高增长，目前进入供暖季，公司业绩高增长进入兑现期，长期看异地扩张步伐加快及供气量上升打开成长空间。考虑到荆州天然气并表带来的影响，我们上调2017-2019年盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.81/0.94/0.87（2017 年EPS全面摊薄，调整前：0.86/0/89/0.80），考虑到板块整体估值水平下移，参考可比公司估值平均水平（2017e P/E 平均值23x），给予公司2017 年23-25x 目标PE 估值，目标价调整至18.7-20.3 元（调整前：20.5-22.1 元），维持买入评级。
风险提示：1）煤改气政策推进低于预期；2）天然气及接驳费价格波动风险；3）外延拓展不及预期，接驳收入大幅下滑。
唐德影视：《赢天下》电视版权完成售卖 现象级内容价值再显
投资要点
事件：
11 月21 日，唐德影视公告影视剧《赢天下》首轮播出电视端版权售卖合同主要内容及该项目网络端版权售卖合同的补充协议。《赢天下》最终售卖情况为：
电视端版权：江苏卫视、上海东方卫视获得首轮播映权，授权许可费均为2.325 亿元，总计4.65 亿元。
网络端版权：由于该剧在江苏卫视、东方卫视黄金档拼播首轮播出，则该剧单集授权费用调整为人民币750 万元整，该剧暂定60 集，总计暂定人民币4.5 亿元整（最终集数以发行许可证所载集数或卫视播出集数少者为准，最多按照70 集结算）
点评：
《赢天下》首轮播映网台端版权均已落定，顶级头部内容有望对公司本年度经营业绩和经营活动现金流产生积极影响。我们预计《赢天下》首轮售卖总额有望超9 亿元，结合唐德影视在该项目中的权益比例及影视剧行业净利率水平，我们预计《赢天下》有望为唐德本年度贡献净利润不低于2亿元，该项目合同的签署和履行将对唐德本年度经营业绩和经营活动现金流产生积极影响。
唐德影视持续多部现象级内容验证其在顶级头部影视剧领域创作及发行能力。我们认为，未来影视市场对内容的需求仍将趋势向上，优质内容更具有市场议价能力，因此可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。
2014 年12 月，由唐德独家制作发行的《武媚娘传奇》开播，该剧播出期间不断刷新同期收视率纪录，并获得2015 年国剧盛典年度十大影响力电视剧称号；
2017 年8 月，由唐德独家签约导演丁黑执导的《那年花开月正圆》在东方卫视和江苏卫视开播，该剧单台收视率一路飙升强势破3%，两台收视率共计破5%；
2017 年10 月，由唐德独家签约编剧娟子参与创作的《急诊科医生》在东方卫视和北京卫视开播，播出期间稳居收视率榜首。
公司旗下影视人才聚集，储备影视剧项目丰富，未来发展天时地利人和。
唐德影视作为综合性影视集团，以开明的心态与业内人才合作共赢，旗下制片人、导演、编剧、艺人等人才聚集，不乏国内一线创作人及明星，如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇、张丰毅等，形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外，目前公司已储备的影视项目丰富，为未来公司长期成长奠定基础。根据唐德影视公告、公开信息以及我们的分析判断，我们预计公司2017、2018 年已储备的影视项目不低于20个。
《……好声音》版权变化对唐德影响或为一次性事件，未来公司仍将会探索研发综艺栏目。11 月9 日，唐德影视公告《……好声音》相关协议的进展情况，并详细提示相关风险。我们认为，唐德影视目前主要经营业绩来源为影视剧板块，综艺板块为公司新业务的拓展，且好声音为公司综艺栏目储备项目之一，因此该项目的变化或为一次性事件，预计对公司未来长期持续盈利能力的影响较弱。由于唐德影视董事长吴宏亮先生承诺，如果公司被裁定需支付剩余4,125 万美元许可费，吴宏亮先生将承担支付义务，以确保公司不会因此遭受经济损失，我们预计，从最审慎的角度分析，公司已向Talpa 支付的1,875 万美元许可费及相关税费可能无法收回，该部分资金或将计提资产减值损失，则有可能对本年度净利润产生影响。
唐德影视发展前景向好，我们持续重点推荐。我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期且确定性高，同时具有超前战略布局格局，内容制作端已涉足三大领域，且各领域均有现象级项目储备（精品剧、电影、综艺栏目）。同时唐德积极卡位线下渠道布局（院线），目前院线布局处于前期阶段，未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。
盈利预测及投资建议：
盈利预测：我们前期预计唐德影视2017、2018 年分别实现归母净利润为3.8 亿、5.6 亿，由于唐德影视对好声音项目已付1,875 万美元许可费及相关税费可能无法收回，且该项目对未来盈利贡献存在一定的不确定性，从审慎性角度出发，我们调整公司2017、2018 年盈利预测值。参考唐德影视 2017、2018 年拟投资制作及参与出品的影视项目，我们预计唐德影视2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润2.19、5.01 亿元（2017 年影响利润的因素仅为好声音项目的资产减值计提）。按照公司目前总股本 4亿股估算，我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.55 元和 1.25元。
投资建议：我们认为唐德影视未来在现象级头部内容（电视剧、电影、综艺）制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马，买入评级。
风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
飞利信：实际控制人增持彰显信心 大数据和物联网布局持续落地
事件：公司公告控股股东、实际控制人（同时为一致行动人）杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言先生之控股公司飞利信投资控股有限公司完成增持公司股份200 万股。
投资要点：
实际控制人增持、员工持股计划彰显发展信心。5.27 日公司公告四位公司控股股东、实际控制人拟设立飞利信投资控股有限公司，并预计通过该控股公司6 个月之内增持公司股份200 万股，占公司股份总数0.1393%。11.21 日公司公告称完成此前增持承诺。除了控股股东增持公司股份外，今年5 月公司推出员工持股计划，截至9.18 日，本期员工持股计划已完成，累计购买公司股票2653.49 万股，约占公司总股本1.85%，成交均价8.525元，锁定期一年。我们认为，公司通过员工持股计划、控股股东增持等方式，一方面凸显管理层对公司未来发展的信心，另一方面充分调动员工的积极性和创造性，保证中高层人员的稳定，确保公司长期、稳定发展。
物联网布局持续落地。公司在物联网端的布局涵盖底层MCU、设备端的传感器和RFID、应用端的解决方案。公司自主研发生产的RFID 产品的读写性能在中国北方地区名列前茅，目前已经落地重庆粮油项目、锡林郭勒畜牧溯源；数据采集和监测已经落地浙江镇海水务监测；图像识别落地海尔智能工厂等。公司与麦姆斯、瑞斯凯微合作投资的MCU 芯片的FPGA版本研发验证已经完成，正在启动流片制作程序。
大数据将是公司长期发展核心战略，金融+数据变现持续落地。未来公司将以大数据业务为核心，智能会议、智慧城市、在线教育作为大数据应用拓展方向和数据渠道。目前公司在精准营销、信用、舆情三个领域已形成较清晰的发展模式，并先后落地如西藏信用平台、南航移动竞品营销、国家电网大数据运检平台等案例。2017 年9 月，公司拟发起设立科创科技保险公司，并有望成为华北地区首家科技保险公司。此前公司已先后投资设立北京木业电子交易中心、大同林木商品交易中心、川商农作物交易中心等金融服务平台。本次公司利用自身大数据、互联网、征信及信息安全技术优势，联合保险领域具有丰富保险行业从业经验的专家，将充分整合互联网+金融+科技的模式，实现产融结合，进一步拓展数据变现空间。
估值与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.32、0.42 和0.54元，当前股价对应PE 分别为24/18/14 倍，维持买入评级。
风险提示：物联网和大数据创新业务进展缓慢。
TCL集团：投资高世代线模组项目 资源整合提高整体协同竞争力
【事项】
TCL 集团发布公告称，公司拟在惠州市投资建设TCL 集团模组整机一体化智能制造产业基地--华星光电高世代模组子项目，总投资约96 亿元，其中TCL 集团旗下子公司华星光电的全资子公司惠州华星出资78.45 亿元，占比81.72%；集团子公司TCL 产业园出资17.55 亿元，占比18.28%。该项目预计2019 年完成一期建设目标，实现年产各尺寸液晶面板4000 万片的生产能力，预计2021 年完成二期建设目标，实现年产各尺寸液晶面板6000 万片的生产能力。
优化公司全产业链，半导体显示垂直一体化布局更进一步。据公告称，该项目整体建成后，将成为华星光电最高世代液晶面板G11 和G8.5 代线配套工厂，并能够为区域内外整机厂商提供高质量液晶显示模组；此外，公司有望在区域内完善的供应链配套基础上实现模组和整机一体化制造，智能终端制造效率将得到大幅提升。该项目将进一步完善公司半导体显示产业链，加快公司显示面板及模组的上下游垂直整合战略布局，提升公司全产业链协同竞争优势以及TV 上下游产业竞争力。
【评论】
半导体显示行业景气度持续提升，提前布局彰显公司长远战略格局。今年以来半导体显示行业景气度相比去年同期有所提高，公司加快了在半导体显示行业的资源优化整合步伐。子公司华星光电2017Q3产能继续保持满产满销，市场份额不断提升，实现销售收入204.4亿元，同比增长33.9%，环比增长50.96%。
华星光电已于今年6月完成对华显光电的收购，强化了其小尺寸显示屏和华显光电显示模组项目的产业链上下游协同整合。目前华星光电量产的有2条8.5代线和1条6代线，在建的是第二条6代线和11代线。此次拟建设的项目中的11代线为华星光电深圳T7项目，建成投产后将有力提升公司在大尺寸液晶面板产业中的竞争实力。据群智咨询调查，预计到2022年，10代以上生产线的产能占高世代产线的产能将接近30%，公司在高世代产线的布局彰显其长远的战略格局。
大尺寸面板将成为液晶面板的主流产品。据CINNO Research季度全球液晶面板出货量统计数据显示，2017Q1全球各尺寸液晶电视面板中，55英寸及以上面板的市场销售量同比增长58%，其中65英寸及以上的面板出货增幅达93%。随着京东方合肥10.5代线将于今年12月份提前投产，我国面板厂商在全球超大尺寸电视屏市场供货份额低的局面有望打破，大尺寸屏幕的风口已至，提前布局的公司有望受益。
我们认为，公司在高世代线面板的布局将使公司在未来加快实现大中小面板的生产以及模组、整机一体化的全产业链整合，进一步提升公司半导体显示业务的竞争力，继续维持增持评级。
【风险提示】
液晶显示面板需求波动大；
面板价格波动风险；
项目达产不及预期。
豫园股份：资产重组 战略升级
事件追踪：
公司发生重大资产重组，引入复星快乐、时尚的投资理念。公司拟向浙江复星、复地投资管理等17 名对象发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28 家公司的全部或部分股权。同时，上市公司拟向黄房公司发行股份，购买黄房公司持有的新元房产100%股权。本次交易不会导致上市公司控制权发生变化。
事件分析：
核心业务持续成长，实现产业升级。公司依托于深厚的文化底蕴，拥有一批颇负盛名的老牌产业资源，品牌优势明显。依托于上海豫园商圈内圈的区位优势，黄金饰品、餐饮、医药、商业、旅游等多业态协同，商业服务链完善。黄金珠宝饰品业务方面突出老庙黄金和亚一珠宝的品牌优势，以零售批发为主要经营模式，拓展连锁网络，实现产业升级。
优化改造模式拓展，实现三四线城市渠道下沉。近年来，公司围绕豫园商城的商业旅游文化品牌，对豫园内圈的经营进行了物业改造、商业调整、服务升级等整合发展的系统工程，在文化传承的基础上，针对不同品牌走特色化经营的道路。同时，公司把豫园的商旅文模式拓展到沈阳，建造开发了沈阳豫珑城项目，通过将成型的经营模式向外复制拓展，有效实现了向三四线城市的渠道下沉。此外，公司正在积极推动上海豫园商圈二期项目的投资开发。
抓住经济全球化契机，积极拓展海外旅游业务。公司通过在日本的全资子公司株式会社新雪收购了日本星野100%股权，并与Club Med 进行合作积极推动海外旅游业务。同时，公司通过控股孙公司裕吉实业有限公司投资了韩国株式会社普光的股权，积极拓展了海外旅游业务的版图，也推进了豫园商城商旅文联动发展.
秉承快乐、时尚的投资理念，收购复星蜂巢城市复合功能地产业务资产和黄浦区国资委拥有的豫园商圈毗邻核心业务。蜂巢城市是复星为新型城镇化发展，量身定制的产城一体的新兴城市建设模式。本次交易完成后，上海星泓、闵祥地产等 28 家房地产项目公司将成为上市公司的控股或参股公司，新元房产持有的核心商圈物业也将成为上市公司的重要资产为公司注入优质资产的同时也为公司的主营业务注入了新的元素，有助于实现快乐、时尚业务的战略升级，完善复星健康、快乐、富足业务逻辑下的整体架构。
盈利预测与投资建议：
盈利预测及投资建议。公司是一家综合性商业集团，通过发展黄金饰品、餐饮、医药、商业 旅游等多个产业，满足了消费者的多种消费需求。为了适应消费的不断升级，公司对豫园内圈的经营进行了发展整合，在传承传统品牌的同时，走特色化经营道路，并抓住经济全球化契机，积极拓展海外业务。本次收购为公司引入蜂巢城市复合功能地产业务，有助于实现快乐、时尚的战略升级。我们预计公司2017-19 年EPS 分别为0.45 元、0.54 元、0.69 元。首次覆盖给予公司增持评级。
投资风险：
1）下游需求不达预期的风险；2）市场竞争加剧；3）海外投资风险。
均胜电子：高田资产收购稳步推进
结论与建议：
公司公告，与高田签署资产购买系列协议，幷与全球主要整车厂商完成系列补偿和免责协议及重组支持协议的签署，相关资产2018年订单金额50亿美金得到确认，我们认为公司此次以较低价格收购高田资产（15.9亿美元收购相关资产净值不低于18亿美元）将有助于快速扩大在汽车安全领域的份额，将对股价形成积极影响。
由于收购尚需各国相关部门审批，具体完成时间无法确定，暂时不调整盈利预测，预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.7亿元、14.3亿元，YOY增长157%和22%，对应EPS为1.23元、1.5元；对应2017-18年PE分别为31倍和26倍，估值相对公司业绩增速而言偏低，维持买入的投资建议。。
高田收购稳步推进，潜在订单210亿美元：公司公告，于卢森堡设立新公司幷与高田签署资产购买系列协议。 高田作为汽车安全市场的龙头，市场份额约20%，2017财年（2016年4月至2017年3月）收入6625亿日元（约59亿美金，安全气囊收入占比38%），同比下降7.7%，同时受到召回事件影响，债务迅速攀升，财务状况恶化，因此迫切出售优质资产。从高田的客户结构来看，43%为日系厂商（KSS缺乏）、40%为欧美客户，对于KSS的客户结构将形成一定的补充。从收购价格来看，15.88亿美元收购不低于18亿美元的相关资产，价格低廉。同时公司与全球主要整车厂商完成系列补偿和免责协议及重组支持协议的签署，客户集团保证为目标资产的持续运营提供支持，订单总量将达210亿美元，其中2018年预计订单量超过50亿美元。按照中性3%净利润率预估，210亿美元新订单将带来14.4亿美元的净利润，将大幅增厚公司业绩，对股价形成积极影响。
盈利预测和投资建议：由于收购尚需各国相关部门审批，具体完成时间无法确定，暂时不调整盈利预测，预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.7亿元、14.3亿元，YOY增长157%和22%，对应EPS为1.23元、1.5元；对应2017-18年PE分别为31倍和26倍，估值相对公司业绩增速而言偏低，维持买入的投资建议。
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