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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-11-24 6:06:03讯：
中铁工业：进军新制式轨道交通车辆，轨交全产业链打开空间
与天晟新材合资设立中铁轨交装备；进军新制式轨交车辆
公司董事会审议通过与常州天晟新材在南京合资设立中铁轨道交通装备有限公司， 正式进军多制式新型轨交车辆。新设公司业务包括多制式新型轨交车辆及核心零部件，其中公司持股比例为 55%。
我们认为，这有利于公司把握当前国家大力支持新型轨道交通产业的发展机遇，通过研发制造新制式轨道交通车辆及相关系统设备，为客户对新制式轨道交通需求提供一揽子综合解决方案，打造新型轨道交通全产业链优势。
在充分发挥公司道岔、桥梁钢结构、工程施工机械等原有业务的竞争优势的同时，强化中铁工业制造主业，提升整体市场竞争力，实现公司做强做优做大和转型升级。 我们认为公司布局轨交全产业链，有望打开市值空间。
公司置入资产前 3 季度收入增长 15%， 延续增长趋势
2017 年前三季度，公司置入资产实现收入 110.6 亿元，同比增长 14.62%；归母净利润 9.0 亿元，同比增长 7.16%；扣非后归母净利 8.5 亿元，同比增长 4.82%。
1-9 月新签订单 182 亿元，同比增长 19%，保障公司业绩持续增长。
2017 年 1-6 月份，公司累计新签合同额 123.05 亿元， 同比增长 26.44%。 我们判断公司盾构机业务订单保持快速增长。
前身为中铁二局，置入中国中铁高端装备业务，业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。公司前身是中铁二局，为央企中国中铁旗下。 2017 年 1 月公司实施重大资产重组， 置出原中铁二局资产， 置入资产中国中铁高端制造板块。 2016 年度置入资产归母净利 9.9 亿元，同比增长 32.5%； 业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。
盾构机、 铁路道岔、钢结构龙头，受益轨交高景气、钢结构桥梁推广子公司中铁装备为盾构机市场龙头，国内市场占比达 40%， 有望受益地铁快速发展。 铁路道岔、钢结构桥梁居行业龙头位置，十三五期间，轨交行业将保持较高景气度，保障铁路道岔稳健增长。 钢结构桥梁占比底，未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。
投资建议： 轨交全产业链打开市值空间，上调评级至买入！
我们认为公司进军新制式轨道交通车辆，轨交全产业链打开市值空间！公司盾构机受益地铁高景气度，业绩有望超预期。轨交投资保持高位，保障铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广，钢结构盈利能力有望持续提高。预计 2017-2019 年归属母公司净利润 13.2、 17.0、 20.5 亿元，对应 PE 为 22、17、 14 倍。 目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价（ 15.85 元）。
风险提示： 地铁建设不及预期，行业竞争加剧风险； 原材料价格波动风险。
华铭智能：联手腾讯力推扫码乘车 轨交+大数据双重共振
事件
公司近日公告与深圳腾讯及各方签署《交通乘车码战略合作框架协议》，共同推进城市公共交通领域有关创新智能支付应用解决方案在上海、厦门的试点与落地。
评论
联手腾讯力推扫码乘车，有望发掘新盈利增长点。公司此次与腾讯计算机、财付通、万泰和兴共同签署合作协议，推动交通乘车码创新应用解决方案和商业模式在上海、厦门的试点与落地。华铭智能为国内领先的地铁检售票系统AFC设备供应商，终端设备覆盖上海大部分地铁线路、在全国覆盖范围超过60%，硬件接口端具备丰厚的行业积淀，有望通过支付收单分成及广告业务分成发掘新的盈利增长点。华铭子公司亮啦数据科技从事公共交通领域大数据服务、交通卡创新支付，今年10月360旗下产业基金天津奇睿天成拟以7500万元增资亮啦数据科技，公司在智慧交通大数据领域的布局持续推进。
拟收购国政通进入大数据防欺诈应用领域。公司近期拟作价16.65亿元收购国政通90%股权，进入多数据源防欺诈业务领域。国政通整合公民身份、教育学历、工商企业信息等权威数据资源，建立防欺诈服务平台，为通信、金融、互联网等领域客户提供信息认证服务，随着互联网应用场景的不断增加、网络实名验证的推广，未来市场需求呈上升趋势。国政通2016年实现营业收入2.91亿元，归母净利润7864万元，处于大数据行业数据交易领域第一梯队。
主业地铁售检票设备细分龙头，受益轨交发展建设。华铭智能主业为自动售检票系统终端设备，产品用于地铁、有轨电车等城市轨道交通领域。2017前三季度实现营收1.64亿元、同比增长12%，归母净利润2610万、同比下降33%，主要由于郑州地铁项目甲指乙供模式，造成项目毛利率下降。公司上半年储备合同金额超过2000万的订单9个，合计金额4.2亿元。近期发改委对部分三四线城市地铁项目收紧，但对轨交行业整体影响有限，预计十三五期间我国城市轨道交通保持较快发展，投资规模超过2万亿元，对应AFC设备市场需求130亿元。华铭智能是国内AFC设备龙头，目前在手订单充足，主业将保持稳定增长。
盈利预测
按照国政通2018年实现合并报表，我们预测公司2017-2019年的主营业务收入分别为2.58/7.52/9.38亿元，分别同比增长21%/192%/25%；归母净利润59/204/256百万元，分别同比增长21%/247%/26%；EPS分别为0.43/1.08/1.35元，对应PE分别为82/32/26倍。
投资建议
我们认为公司联手腾讯推进扫码乘车，发掘新盈利增长点；拟收购国政通进入大数据交易领域第一梯队，客户覆盖国内全部通信运营商及大部分银行，应用场景向互联网金融等多领域拓展，处于高速发展期；主业AFC设备为国内龙头，目前在手订单充裕，保障稳定增长。我们维持公司买入评级，未来6-12个月目标价50-55元。
风险提示
收购事项的审批风险；战略合作协议推进缓慢；轨交建设投资不达预期。
南山铝业：补足上游，高端铝加工龙头整装待发
投资逻辑
公司产业链完整，深度发展高端加工：公司拥有氧化铝产能140万吨/年、电解铝产能81.6万吨/年、铝型材产能39万吨/年、热轧卷产能60万吨/年、冷轧卷产能60万吨/年、高精度铝箔产能3万吨/年；此外，近年来公司主动进行战略调整，向高技术含量、高附加值产品不断延伸，着力改善产业结构，建设了以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4万吨大型精密模锻件生产线，上述新业务已逐渐发展成为公司未来重要增长点。
海外布局氧化铝，意图深远：根据公司9月11日公告，公司拟按每10股售不超过3股的比例配售股份，拟募集资金总额不超过人民币50亿元用于投资印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目。项目完成后，公司氧化铝产能将由原来的140万吨大幅提升至240万吨；且此次项目在铝土矿产地修建工厂，直接利用当地丰富的铝土矿和煤炭资源，实现了较低成本的氧化铝产能扩张。
车用、航空用铝成为铝加工主要看点：汽车板业务方面，公司已成为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商。目前，国内汽车铝合金渗透率较低，预计汽车用铝将由2015年的200万吨增至650万吨，公司率先在该领域取得突破，在行业中占据先发优势；航空用铝板块，公司已成功实现向波音等知名航企的供货，未来整个航空市场用铝量有望在2020年达到200万吨，年均需求量40万吨，公司作为国内少数可以实现为全球知名航企供货的铝加工企业，未来发展潜力无限。
电解铝行业将步入合理有序的发展时代：2017年初开始的铝供改使得行业发生质的改变，产能无序释放的乱象将被彻底遏制，同时行业需求增速与GDP增长基本匹配，行业逐步进入稳定状态，以现在15000元/吨左右行业平均成本来粗略匡算，合理的铝价应为18000元/吨。从公司层面看，公司电解铝均为合规产能，且原料自给率高，大幅受益于铝供改；同时，公司下游铝加工产品定价模式为铝锭现货价+加工费，前期铝价的上涨将极大的带动公司今年铝加工品销售价格的提高。
投资建议
公司具有从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整的生产线。近年来，不断补足上游，注入怡力电业的电解铝资产，从而与下游匹配，同时拟在印尼扩大氧化铝产能，布局原材料；公司下游产品线不断升级，轨交、汽车板、航空铝材均已加入国内外名企供应链。公司产品附加值高，不断引领高端制造潮流，随着产品不断放量，公司未来业绩增长动力十足。
估值
预计公司2017-2019年的EPS分别为0.242元、0.296元、0.387元，对应当前股价的PE分别为15.03倍、12.32倍、9.4倍。公司产能在同行业中处于上游水平，且未来产能产量增长预期向好。就公司目前的PE来看，在可比公司中处于低位，首次覆盖，给予买入评级。我们给予6-12月目标价5.92元，对应当年业绩20倍PE。
风险
铝价大幅下跌风险：行业处于供改初期，上游产能仍然存在无序释放的可能性，同时如果宏观经济持续下游，造成需求不足，铝价存在大跌风险；
公司产品销量不及预期：公司虽然引领高端加工，但是仍有许多传统加工铝材，销量受宏观经济影响比较明显；
新项目投产不及预期：公司航材园项目仍未完全达产，未来可能会受到设备、人员、客户开拓等影响而导致投产不及预期。
南方航空：供需结构持续改善，出境游市场仍处蓝海
事件：拟联手美国航空，扩充中美航班。媒体报道，南方航空总经理近日表示，公司打算借助与美国航空的合作关系，来扩充美国航线，提高面对本土对手的竞争实力。待2019年北京新机场落成并运营后，将成为南航的第二座枢纽，实现年出入境运送人次5000万左右，超过广州大本营在2016年的3000万左右运送人次。
客运市场供需两旺，客座率维持高位。2017年10月，南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.9%和10.5%，供需差0.6%；1-10月，南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.3%和11.4%，供需差2.1%，在三大航中表现最优。今年以来，南航各月客座率均超八成，10月客座率82.0%，累计客座率82.2%，领跑三大航。
民航供给侧改革立说立行。2017年9月，民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》，提出将对航班时刻安排进行总量控制和结构调整，旨在进一步提升民航航班正点率。10月29日冬春航季正式实施，日均航班计划量约14460班，相比16/17冬春航季仅增加约5.7%，彰显民航局供给侧改革决心。
国庆出境游表现出色，需求旺盛方兴未艾。2017年国庆、中秋假日叠加构成8天长假，南航10月国际线数据亮眼，ASK、RPK增速分别达到19.05%和22.50%，客座率同比提升2.3个百分点。人民币单边贬值预期打破后，出境游需求得以释放，随着航司加大运力投入，未来几年国际线的表现仍然值得我们期待。
投资建议：供需向好，行业维持高景气，南航作为国内最大的航空公司有望充分有益。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.86元，给予买入-A投资评级，6个月目标价12.76元。
风险提示：供需失衡，汇率波动，燃油价格波动等
海大集团：禽料增长放缓，水产料、猪料继续高增长
11月8日我们对海大集团三季报情况和全年经营业绩做了实地调研。根据调研反馈，我们预计2017年公司饲料总销量约840-850万吨，禽饲料440-450万吨，增速下降；水产饲料、猪饲料分别为250万吨和150万吨，继续保持高增长；总体产品结构向高毛利率转变，销量增长略有下降，盈利能力增强。
受禽流感影响，禽饲料增长低于预期。截至3季度，公司禽料销量约330万吨，全年预计440-450万吨，同比16年420万吨增长4.76%-7.14%，是禽料近几年来首次增长低于20%。主要原因是上半年禽流感严重、环保督查对山东等地禽类存栏影响较大，禽存栏大幅下降，饲料需求减少。
水产品价格上涨，水产料迎来增长。行业持续去产能引起水产供不应求，今年鱼价同比上涨20%以上，养殖利润上升，投喂量增加，公司水产料迎来20%幅度的增长，预计随着养殖面积和存塘逐渐恢复，明年水产饲料仍会保持较高的增长，2017年全年销量预计250万吨，明年达到300万吨，年增长率20%以上。
区域布局扩大，猪料销量高增长。今年公司加大了猪饲料的区域布局，产能布局和销售区域由原来的广东、湖南、湖北三个省份，扩大到江西、安徽、山东等多个地区，华中地区三季度销量增长达到40%以上。北方布局加快，除了收购山东大信集团60%股权，还在华北地区轻资产收购多家当地饲料厂，今年猪饲料有望增长30%以上，达到150万吨。
产品结构变化，毛利率提高。禽料增速放缓，水产料、猪料高速增长，高毛利率的水产料和猪料占比提高，盈利能力提高，因此，我们估算公司全年净利润增长将达到40%以上。
投资建议：预计公司17-19年归母净利润分别为12.30 / 16.37 /21.86亿元，EPS分别为0.78 / 1.04 / 1.39元，PE分别为28 / 21/ 16倍，给予买入评级。
风险提示：收购项目不及预期、禽流感、自然灾害等。
启明星辰：智慧城市安全运营持续推进，公司未来持续高增长可期
事项：公司发布公开发行可转换公司债券预案，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.9亿元（含10.9亿元），扣除发行费用后，募集资金将投资于济南安全运营中心建设项目等5个项目。
平安观点：
公司智慧城市安全运营业务持续推进：根据公司发布的公开发行可转换公司债券预案，本次募集资金将投资于济南安全运营中心建设项目、杭州安全运营中心建设项目、昆明安全运营中心和网络培训学院建设项目、郑州安全运营中心和网络培训学院建设项目以及补充流动资金，其中各项目总投资额分别为9200万元、2.8亿元、4.73亿元、5.05亿元和1.5亿元，拟投入募集资金分别为5700万元、1.35亿元、3.73亿元、3.75亿元和1.5亿元。在本预案发布之前，在智慧城市安全运营领域，公司已经展开了一系列布局，包括：2016年10月，公司参与杭州城市数据大脑计划；2017年5月，公司与云南省人民政府签署战略合作框架协议，与昆明市签署了落地项目合作协议；2017年9月，公司与深圳市政府签署投资合作框架协议；2017年11月，公司与南沙区签署系列战略合作协议、与青海省大数据公司签署战略合作协议等。本次预案的发布，表明公司智慧城市安全运营业务已经从前期准备阶段迈入了安全运营中心的实际建设阶段，公司智慧城市安全运营业务未来的大规模开展已经拉开了帷幕。
受益于我国智慧城市IT投资规模的高速增长，智慧城市安全运营业务将成为公司业绩新的增长点：当前，我国智慧城市IT投资规模高速增长。根据智研咨询数据,我国智慧城市IT投资规模2017年将达到3752亿元，2017-2021年年均复合增长率将超过30%。在高速发展的同时，智慧城市IT建设存在数据安全风险、物联网技术安全风险以及关键技术失控等风险。智慧城市IT建设的信息安全需求复杂度高，需要信息安全公司能够形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析，并能够提供有效的整体安全服务。高复杂度的需求形成了高壁垒，高壁垒为行业龙头公司带来了更大的发展机遇，有利于行业龙头公司获取更大的市场份额，同时安全运营中心成为解决智慧城市安全需求的有效服务方式。公司建立城市安全运营中心，将公司二十多年的产品和技术积累优势发挥出来，拓展智慧城市安全运营业务。我们认为，受益于我国智慧城市IT投资规模的高速增长，城市安全运营业务将成为公司业绩新的增长点。
政策助力行业高景气度，行业龙头深度受益：当前，信息安全已上升为我国国家战略，国家出台了包括《网络安全法》等在内的大量的信息安全方面的法律、法规，我国信息安全行业景气度持续高企。根据CCID数据,我国网络信息安全市场规模2016年为336.2亿元，同比增长21.5%,2017-2019年年均复合增长率将在20%以上。其中，公司以5.7%的市场份额，继续领跑2016年我国网络信息安全市场。成立20多年来，通过积极的内生发展与外延并购，公司已成长为我国信息安全行业龙头企业。信息安全国家战略为我国信息安全行业带来了历史性的发展机遇，作为行业龙头，公司将深度受益，公司未来持续高增长可期。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.51元、0.67元、0.88元,对应11月22曰收盘价的PE分别约为48.7、36.8、28.0倍。公司持续推进智慧城市安全运营业务,受益于智慧城市IT投资的高速增长,智慧城市安全运营业务将成为公司业绩新的增长点。当前，信息安全已上升为我国国家战略，我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇高速发展的能力，维持强烈推荐评级。
风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期；公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。
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