中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-11-23 16:25:44讯：

　　万科A（000002.SZ）：新高度，新起点，新征程
　　业绩持续超预期，龙头房企内外兼修。公司是中国最大的住宅开发企业之一，开发周转能力领先行业。2017年前三季度实现营业收入1171亿元，同比持平，实现归母净利润111亿元，同比增加34.2%。报告期内公司营收持平，但净利润增长明显，主因房地产业务结转项目的毛利率回升5.4个百分点。截至9月底，已售未结算资源面积3261万方，金额4321亿元，未来业绩增长有保障。

　　销售稳健增长，拿地审慎积极。1-10月公司实现签约销售金额4329亿元，同比增长38.8%，销售面积2912万方，同比增长24.4%。2017年前三季度新增143个项目，总建筑面积3288万方，权益建面2100万方，以投资金额口径计算91.6%位于一二线城市。截至目前，公司权益储备建面超8500万方，货值约1.2万亿元，公司后期存在较大的补库存动力，超预期空间大。

　　多点开花，物业物流长租商业布局广泛。公司坚持城市配套服务商战略，推进在物业、物流、商业、长租、冰雪度假等布局，并探索养老、教育等业务。万科物业获得2017中国物业服务品质领先品牌第一名；物流地产业务，累计获取可租赁建面超350万方，稳定运营项目平均出租率达到98%，此外参与国内物流地产开发商龙头普洛斯股份21.4%；截至9月底，泊寓覆盖24个一线及二线城市，累计开业82个项目，开业约2.4万间。

　　龙头轮动，时机确认。万科A年初至今上涨60.0%，落后港股万科企业的同期涨幅71.2%，更是远远落后港股龙头中国恒大（506.6%）、融创中国（507.5%）、碧桂园（211.0%）的同期涨幅。地产后周期行业逻辑聚焦龙头市占率的提升以及房地产产业链的延伸，目前万科市占率以销售面积为统计口径仅2.6%，以销售金额为统计口径约5.1%，仍有提升空间。此外，万科布局广泛，涉足物流地产、商业地产运营、长租公寓、物业管理等产业链。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.37元、2.93元、3.50元，未来三年将保持22.5%的复合增长率，公司作为A股地产龙头享有估值溢价并持续受益于行业估值的提升，给予18年14倍估值，对应目标价41.02元，首次覆盖给予“买入”评级。（西南证券）　

　　中设集团（603018.SH）：内外兼修，高速成长的交通设计领军者
　　首家双综合甲级民营勘设企业，核心竞争力突出：公司拥有工程设计、工程勘察双综合甲级资质，同时拥有城乡规划编制甲级、工程咨询甲级、环评甲级等最高级别资质，资质优势显著。公司潜心发展主业，勘察设计收入占比达74%，2016营收、净利双高增，分别达42.51%、33.84%；省外业务拓展迅猛，营收占比已达42%，领先同级设计院。

　　并购起点高，探索多元化扩张模式：公司2016年完成并购宁夏公路院、扬州设计院，时点与规模同苏交科类似，但收购PB更低，标的盈利能力更强，彰显公司眼光及谈判能力。目前公司更探索增资控股、与地方优势企业联合设立控股公司等多元化手段，模式在行业内领先，前者可有效绑定标的设计人才，后者可快速降低跨区域项目承揽难度，有望实现低成本、高效率扩张。

　　员工与企业共同成长，公司治理活力十足：公司职工合计持有的限售股达到总股本的40.49%，且董监高多位名列十大股东，真正实现员工与企业共同成长。公司上半年完成管理层换届，新管理层快速施行事业部改制，年轻化、职业化的领导将为公司增添活力。公司在同类企业中具有大平台、高收入的优势，且股权激励措施到位，人才吸引力极强。

　　交通投资增速回升，新兴市场锦上添花：我国交通固定资产投资需求仍强，十三五规划投资规模达15万亿，同时江苏省内轨道交通投资预计可达4100亿，公司传统主业将维持高增速。智慧交通等新兴市场十三五期间年产值有望破千亿，将为公司战略新兴业务发展方向。

　　盈利预测及估值：预测公司2017~2019年的营业收入分别为27.81亿元、37.01亿元、45.15亿元，同比增速分比为39.64%、33.12%、21.98%；2017~2019年净利润分别为3.02亿元、4.05亿元、4.99亿元，同比增速分别为43.68%、34.40%、23.15%，EPS分别为1.45、1.95和2.40元/股，对应的PE为20.79倍、15.47倍和12.56倍。看好公司灵活的扩张模式和突出的行业竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

　　公司简介：公司是一家综合性全国性工程设计咨询企业，2014年起成为“中国工程咨询企业四十强”，可提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、检测监测、项目管理、专业施工、后期运营等全寿命周期的一体化解决方案。（浙商证券）

　　英威腾（002334.SZ）：主营业务多点开花，业绩高速增长可期
　　战略布局日趋完善，多层次激励激发团队积极性：
　　英威腾致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域的产品和服务提供者。公司上市以来不断拓宽业务范围，逐步打造平台型企业。目前公司的业务涵盖了工业自动化、轨道交通、新能源汽车和网络能源四大块业务。公司不断提升资源整合效率，期间费用率不断下降，降本增效效果明显。此外，公司在集团和子公司层面开展了多层次的激励措施，有效的提高了团队积极性。

　　下游市场复苏，产品竞争力强，工业自动化业务快速增长：
　　制造业产业升级驱动工业自动化行业长期向好。2016年三季度以来，工业自动化行业维持高景气度。工业自动化业务是公司主要业务，营收占比高，将长期受益于行业发展。公司的通用变频器竞争力强，公司在2016年推出GD20、GD300-01A和GD300-21、EC300等新产品，Goodrive20高性能矢量变频器获得了2016中国自动化领域十大年度最具竞争力创新产品。专用变频器方面，公司推出了针对不同行业的行业专用变频器，为细分行业提供一体化的整体解决方案。伺服业务方面，上海英威腾在2015年推出了明星产品DA200系列伺服驱动器，市场反应良好。上海英威腾已在2017年上半年扭亏为盈。目前，公司的下一代通用伺服产品DA300系列已经完成主要关键技术的验证，预计将于2018年上市。随着公司伺服产品种类的完善，预计未来伺服业务将成为公司新的业绩增长点。

　　技术领先叠加区位优势，轨道交通有望再中大单：
　　英威腾现已成为中国轨道交通市场中，除中车集团之外唯一真正具备100%自主知识产权、研发能力和产业化能力的牵引系统供应商。公司的产品完全自主研发，能够很大程度的满足客户的定制化需求，为客户提供全面的一体化解决方案，在客户响应速度上也会更迅速及时。认为公司的轨道交通牵引系统有望实现对西门子、庞巴迪和阿尔斯通等外资品牌的进口替代。此外，公司位于珠三角商业区，区位优势明显。根据广东省未来城市轨道交通规划，广州、深圳、佛山和东莞四城市规划线路长度共计854.6公里，可研批复总投资约3905亿元。公司作为广东省唯一具备持续研发能力的本土企业，将充分受益于珠三角地区城市轨道交通建设的增长。

　　公司在2017年9月中标深圳地铁9号线西延长线工程地铁车辆电气系统项目，预计中标金额约1.19亿元，项目预计2018-2019年分批交付。目前英威腾已具备每年1000辆轨道交通车辆牵引系统的交付能力。受益于区位优势，轨道交通业务有望再中大单。

　　布局电驱电控一体化解决方案，新能源汽车业务值得期待
　　公司的新能源汽车业务已经涵盖了动力系统总成、主电机控制器、辅助电机控制器、车载充电电源和充电桩等产品。控制器适用车型涵盖了新能源客车、物流车和环卫车等。电机方面，公司在2017年8月份收购普林亿威。普林
　　亿威成立以来专注于新能源汽车电机研发生产，自主研发的永磁驱动电机等产品有较强的技术优势。普林亿威现已与一汽集团、东风特汽、山西大运、威海广泰、珠海银隆、山东唐骏、河南森源重工和游侠电车等多家车厂建立
　　了紧密的合作关系。英威腾通过收购普林亿威，能够补充驱动电机产品，完善新能源汽车产业链，形成电驱电控一体化解决方案。此外，普林亿威是沃特玛创新联盟成员，英威腾在收购普林亿威之前也加入了沃特玛创新联盟。

　　借助创新联盟的合作优势，预计英威腾的新能源汽车业务将持续增长，为公司业绩提供支撑。

　　模块化UPS销量国内第二，数据中心解决方案竞争力强
　　英威腾的模块化UPS销售量位居国内第二。其RM系列模块化UPS电源是业界领先的全数字化电源产品，拥有近三十项专利。2016年11月，公司UPS电源产品通过了军工保密资质认证，获得军工行业准入资质。此外，公司能够提供多种数据中心解决方案，先后推出了英智ISmart系列中小型数据中心
　　解决方案、威智IWit系列中小型数据中心解决方案和腾智ITalent系列大中型数据中心解决方案等。未来3年，中国的数据中心投资规模将维持15%以上的增速，我们预计公司的电源业务将维持高速增长。

　　盈利预测及投资建议
　　我们认为，公司的伺服产品已经打开局面，轨道交通中标首单，公司新能源汽车电驱电控一体化解决方案战略布局日趋完善。模块化UPS产品销量全国第二，数据中心解决方案竞争力强。我们预计公司2017至2019年归属于上
　　市公司股东的净利润分别为2.15、2.78、3.54亿元，同比增速分别为215.85%、29.38%、27.19%，对应EPS分别为0.28、0.37、0.47元，给予“买入”评级，目标价为12.58元。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期、竞争加剧导致行业毛利率下降、海外市场拓展不及预期（渤海证券）
　　
　　中国国旅（601888.SH）：拟与日上上海合作虹桥、浦东机场免税业务，免税龙头成长可期
　　事件：公司公告，全资子公司中免公司拟启动筹划与日上免税行（上海）：合作事宜，后者运营上海浦东、虹桥机场免税店。

　　上海两大机场预计可贡献利润约6.5亿。上海浦东、虹桥机场免税店将相继于明年到期，此次合作事项或将推动两大免税店后续运营事宜。16年两大机场出入境人数约3500万人次，其中浦东机场T1、T2免税店面积约4000平，预计两大机场合计免税销售额约65亿，按10%净利率测算，可贡献利润6.5亿，因目前尚不确定具体合作内容，倘若按照日上中国51%的控股比例，则预计贡献利润3.32亿。

　　龙头垄断利好议价能力，免税国企成长可期。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权，在11家进境免税店招投标中，成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店，进一步加强公司免税业务规模。自今、明两年，中标香港机场烟酒标段（收入规模约20亿）、广州白云机场出入境免税店（收入规模体量约10-20亿）、原有免税业务（百亿规模）、加之后续上海机场合作事宜（收入规模约65亿），公司收入规模增长将于近三年逐步显现，伴随公司规模扩张提振议价及渠道经营等能力，未来业绩成长可期。

　　维持盈利预测，上调“买入”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标，公司免税业务潜力进一步释放，规模优势凸显，内部经营效率、毛利率提升逐步显现，未来资源整合预期强烈！因此次合作内容尚不确定，暂不调整盈利预测，预计公司17-18年净利润23.15/27.31亿，eps为1.19/1.4元；当前股价对应PE分别为38X/32X，叠加公司后续上海机场合作事宜，免税龙头规模持续扩张，上调至“买入”评级。（天风证券）

　　雅化集团（002497.SZ）：锂盐产能大幅扩张、坐享行业景气周期
　　事件：公司公告于2017年11月20日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一：期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目的议案》，同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期2万吨碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设。

　　产能将大幅扩张，锂盐业务得以进一步夯实。公司目前具有锂盐权益产能1.33万吨，其中氢氧化锂9920吨和碳酸锂3360吨。按照公司最新产能规划，公司拟按年产4万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线进行规划，该扩能计划拟按两期进行建设，第一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目拟于今年内全面启动建设，目前项目建设前期准备工作正在筹备中；第二期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后，公司锂盐权益产能将扩张至3.33万吨，大幅增长150.4%。按照公司预测，一期项目满产后，保守估计将为公司带来营业收入增量25亿元，净利润增量4亿元，公司锂盐业务业绩将大幅增长，从而使该业务得以进一步夯实。

　　锂盐有望长期量价齐升。据中汽协数据显示，2017年1-10月，新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49万辆，比上年同期分别增长45.7%和45.4%，2017年全年有望实现70万辆的销售目标。同时，在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的快速放量带动锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）需求的爆发，但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制，造成锂盐供需失衡，从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。根据百川资讯数据，碳酸锂价格自2017年5月份开始上涨，已从12.0万/吨上涨34.6%，至目前的16.2万元/吨。

　　看好公司锂盐业绩表现。公司目前拥有1.33万吨锂盐权益产能，将充分受益于行业的大景气周期。此外，公司持续加码上游资源布局，低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议；同时公司收购澳大利亚CoreExploration公司定向发行的3400万股，Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权，矿区大概400平方公里，位于澳大利亚北领地，由BP33、FarWest、Ahoy和格兰茨4个矿组成，于2016年8月开始勘探，发现了氧化锂品位较高的伟晶岩，2017年，公司对格兰茨地块储量进行勘探，JORC标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨，氧化锂净含量为7600吨，推断资源量为13.12万吨，氧化锂净含量为1.96万吨，平均品位1.5%，指示加推断资源量为18.04万吨，氧化锂含量为2.72万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向，按照包销协议，将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。海外锂矿资源的持续布局，将有效保障公司原材料供应，且原材料成本有望下降，低成本的锂盐已于下半年开始放量。

　　盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气，预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元，对应动态PE分别为50倍、29倍和19倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性，给予一定估值溢价，给予2018年35倍估值（可比公司估值方面，按照wind一致预期，赣锋锂业2017年38倍估值和天齐锂业2017年32倍估值），对应目标价17.2元，维持“买入”评级。（西南证券）

　　鸣志电器（603728.SH）：全球控制电机领先者，资源整合能力出色，产销研完美结合
　　公司是全球领先的运动控制产品制造商。鸣志电器前身为1998年成立的鸣志有限，以软件设计为发源端，以智能电机为导向，致力于成为系统级的运动控制解决方案的提供商。公司主要产品包括控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品以及设备、状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营、电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。2014-16年，公司营业收入由11.22亿增至14.75亿，CAGR约15%；归母净利润分别由0.93亿增至1.57亿，CAGR约30%；毛利率由34%增至39%，持续上升。2017年前三季度，公司营收12.07亿，同增13.71%；净利润1.18亿，同增15.02%。

　　公司控制电机及驱动系统技术领先，其中HB步进电机份额全国第一全球第四，打破日本对于高端步进电机的垄断。公司控制电机及驱动系统产品包括HB步进电机，PM步进电机，及集成式智能步进伺服驱动系统、伺服电机系统和步进及无刷驱动系统等产品，技术处于全球前列水平，50%以上步进电机产品出口国外。2016年步进电机营收9.25亿元，占公司营收63%，3年CAGR约28%；2014-16年毛利率由37.21%上升至45.03%，与伺服系统行业龙头汇川技术毛利率水平相当。其中，公司HB步进电机2016年产量1004万台，营收6.09亿，占公司营收41.29%，3年CAGR约24%，2013-15年全球市场份额由9.43%升至10.18%，打破日本垄断，是前七大厂商中唯一一家非日本生产商。PM步进电机2016年营收1.10亿，占公司营收7.46%，3年CAGR约27%，2016年产量322万台，3年CAGR22%，远高于5%的行业增速，有望稳健增加份额，逐步跻身全球前十。公司集成式智能步进伺服驱动系统、伺服系统2016年营收2.06亿，占公司营收13.97%，3年CAGR约41%，是公司重点方向之一。

　　LED控制与驱动产品行业景气度高，公司为行业标准制定者之一。全球LED行业市场规模及渗透率增速居高不下，智能照明大势所趋。公司主要生产LED基本型及智能型控制与驱动产品，其中智能型控制与驱动产品为LED智能照明的关键元件，也是公司重点布局方向。中国LED驱动电源企业数量超过400家，市场鱼龙混杂、较为混乱。而公司将其娴熟的总线控制技术嫁接到LED控制与驱动技术领域，技术领先；公司参与制定《隧道LED照明技术应用指导意见》，是半导体照明技术评价联盟的LED智能控制系统工作小组的副组长单位，是行业标准制定者之一，在目前行业竞争格局下具有先发优势。2016年，公司LED控制与驱动类产品营收1.80亿，占公司收入12.20%，3年CAGR11%。

　　连续重磅收购，公司通过资产重组逐渐丰富羽翼，完善布局。2011-14年，公司收购国内公司鸣志国贸100%股权、鸣志自控100%股权及安浦鸣志25%股权；2015年以来，公司加速国内外布局，于2014-15年收购AMP99%股权、LinEngineering100%股权，AMP与LinEngineering均为北美企业，均位于硅谷附近，公司此举一方面吸纳AMP的客户群体及LinEngineering的尖端技术及应用，另一方面打开了核心技术圈的大门、有助于未来吸纳硅谷尖端人才和技术，一举两得；于2017年拟收购运控电子，运控电子是国内几乎仅次于公司的步进电机厂商，公司此举攻守兼备，进一步强化国内地位。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润2.04/2.77/3.61亿元，同比增长30%/36%/30%，EPS分别为0.64/0.87/1.13元，对龙头给予一定的估值溢价，同时看好公司不断随下游（包括消费和制造业）发展，未来业绩增长空间广阔，给予目标价31.3，对应2018年36倍，首次覆盖给予买入评级。（东吴证券）
　　
　　片仔癀（600436.SH）：核心产品量价齐升，日化推广进展顺利
　　核心产品量价齐升，体验馆加速品牌推广。公司核心产品片仔癀拥有国家绝密级配方，且国家对其核心原料天然麝香有严格的管控，因此公司具有较高的定价能力。2017Q1-Q3公司的肝病用药收入同比增长34.69%，占公司工业收入的93.5%，其中以核心产品片仔癀为主。片仔癀于2016年6月和2017年5月底分别提价8.7%和6%，估算其2017前三季度销量增速约为28%。公司从2015年开始布局体验馆建设，主要选址在高端商业化区域、机场、动车站以及著名旅游区等。估算，目前体验馆数量超过100家，对品牌展示、现场体验以及产品的销售起到良好促进作用，加速品牌推广。

　　日化产品稳健增长，推广进展顺利。公司日化产品线在深化传统渠道建设的同时，重点关注化妆品专营店和电商渠道建设，推广进展顺利，2013-2016年日化业务收入复合增速34%，增长稳健。针对片仔癀系列牙膏的推广，公司与上海家化建立成立合资子公司，整合双方资源，增加销售渠道，进一步提高牙膏的知名度和市场份额。

　　设立并购基金，持续布局大健康。2015年起，公司先后设立5支并购基金，所投项目集中在公司上下游产业链相关领域，通过外延式扩张将外部资源与公司内部资源进行无缝对接，完善战略布局。

　　首次覆盖，给予买入评级。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18、1.53和1.96元。受益于消费升级趋势及品牌价值回归，公司或可随着核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘实现快速成长，给予买入评级。（国海证券）

　　岳阳林纸（600963.SH）：广西北海再签22亿框架，维持“买入”评级
　　事件：公司公告与广西北海市林业投资发展有限公司签订《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》。

　　点评：这是公司在重点项目区域广西北海，继前期公告中标的“北海市市花公园及体育休闲公园工程”之后的又一大型框架协议。框架协议指明总投资额22亿元人民币，建设周期3-5年。

　　值得注意的一点是，本次项目涉及城市水环境水生态建设，并非单一市政园林工程，标志着公司大生态业务扩延将有所作为。

　　截至目前，公司公告共披露192亿框架性协议，16亿项目中标合同，区域分布在浙江、广西、湖南等区域；除此之外，母公司中国纸业与国家林业局签订了关于“建设森林生态小镇”的合作协议，也有望成为未来公司新增项目来源。

　　近期公司股价大幅下挫，认为，公司生产经营情况一切正常，各项业务稳定运行、推进。造纸方面，木浆价格大幅提涨，公司拥有70%以上自供浆生产能力，受益于木浆涨价影响，加之“湘江纸业”12万吨包装纸生产线已于四季度顺利复产，预计造纸业务今明两年将为公司贡献超额利润。生态建设业务方面，子公司凯胜园林由一个收购前每年7-8亿左右产值的中型园林企业，在收购后的短短5个月时间内，完成了：1、更名“诚通凯胜生态建设有限公司”；2、新增签订了192亿框架性协议及16亿项目中标合同。子公司凯胜园林进入中国诚通系统后，基本面发生重大改变的事实不容否认。今年下半年是收购后，公司的布局时期，未来要做大做强，必须扩大业务区域及种类广度，人员团队建设及扩张也是未来产值由小做大的必要步骤。

　　预计公司2017-2018年实现净利润3.5亿，6.6亿，随新增项目逐步进场贡献产值，2018年业绩确定性逐步增强，估值切换依然有望打开，维持“买入”评级。（天风证券）