| 中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-11-23 15:11:34讯：
机械行业：发挥民间投资作用推进实施制造强国战略指导意见发布，高端制造再次得到支持
动态事项：十六部门印发发挥民间投资作用推进实施制造强国战略指导意见。
事项点评：指导意见重点提出八大任务。本次指导意见中提出了八大任务：提升创新发展能力、提升信息化和工业化融合水平、参与工业基础能力提升、提升质量品牌水平、推动绿色制造升级、优化产业结构布局、促进服务化转型、鼓励国际化发展。这八大任务渗透了高端制造的方方面面，概况起来主要为：智能化、提升工业基础能力、绿色化、服务化、国际化。总之此次的政策意见是进一步发挥民间投资在推进实施制造强国中的作用，促进民营企业转型升级。下面对重点涉及到机械行业的政策进行解读。
智能化：提升信息化和工业化融合水平。引导民营企业和社会资本投入工业控制系统、工业软件、工业控制芯片、传感器、工业云与智能服务平台和工业网络等领域；鼓励民营企业参与智能制造工程。其政策主要目的是鼓励民营企业向智能制造领域投资，促进两化融合，提升智能制造的水平。
智能化：提升信息化和工业化融合水平。鼓励和支持民营企业参与研发制造高档数控机床与工业机器人、增材制造装备等关键技术装备及《中国制造2025》十大领域急需的专用生产设备及测试装备、生产线及检测系统等关键短板装备。其政策主要是解决在核心领域部分核心设备供应短板，进一步提升装备制造的水平，为高端制造助力。
提升工业基础能力。培育一批专注于核心基础零部件（元器件）、关键基础材料和先进基础工艺细分领域的专精特新“小巨人”企业。例如在机器人核心零部件领域中国短板明显，需要重点投资和支持。
服务化：促进服务化转型。引导制造业企业延伸服务链条，积极发展服务型制造。
国际化：鼓励国际化发展。鼓励民营企业“走出去”参与国外基础设施建设，加强与“一带一路”沿线国家的经贸合作，积极加强国际布局，推动民营企业稳妥有序拓展国际新兴市场。部分机械设备企业的产品和技术已经具备全球竞争力，在全球市场竞争中话语权越来越强，未来有望诞生真正的龙头企业。
投资建议。本次意见的发布利好相关高端制造产业链上的公司，智：能制造领域，建议关注：黄河旋风、劲胜智能。提升工业基础能力，建议关注：机器人。促进服务化转型，建议关注：苏试试验。具备国际竞争能力的机械设备企业，建议关注：中国中车、三一重工、柳工、恒立液压、浙江鼎力、伊之密。(上海证券)
家电篇：“站起来”“走出去”，造就家电黄金时代
国强民富，消费升级促家电市场扩容：随着中国经济快速发展，消费升级促进了家电行业的快速发展。家电的发展，经历了从无到有以及从有到精两个阶段。从无到有，家庭保有量快速提升：目前城镇地区保有量已经接近饱和，空调由于其一户多机的配置特性，在大家电中增速亮眼，农村地区一方面保有量提升仍有空间，同时城镇化推动空间加速释放。从有到精，产品高端化趋势明显：保有量趋于饱和后，技术革新产品升级催生更新需求，目前多开门冰箱、变频空调、滚筒洗衣机等高端款型占比持续提升。
民族品牌问鼎国内：改革开放前，国内空调销售基本从国外进口，改革开放后，随着我国经济飞速发展、外资逐渐进入，国内市场得以培育。经过30年的发展，我国空调市场中民族品牌占绝对优势，并形成格力、美的、海尔三足鼎立的格局。同时，国产品牌优势在冰箱、洗衣机市场中也体现得十分明显。据产业在线统计，冰箱行业CR3从2012年的45.6%提升至2016年52.2%，海尔、美的及海信科龙市场份额远超外资第一品牌西门子。洗衣机行业CR2从2008年的48.1%提升至2016年61.1%，海尔和美的市场份额之和超过50%，而西门子、松下等外资品牌合计市占率不到30%。
海外并购，走向世界：我国家电行业迈入成熟期，近年来国内家电企业频繁进行海外并购，推动了国内企业产品、品牌及商业走向世界。美的集团近年来不断进行海外扩张，2017年收购机器人龙头库卡，加强了公司智能制造水平。海尔集团也一直实施积极的海外并购战略，2016年收购了GEA公司，大量扩展了海外业务。
重点关注个股：从行业而言，随着品牌集中度提升，规模优势彰显，贡献业绩增长的主要为各细分品类龙头公司，“强者恒强”中长期来看已然是家电行业的主旋律。从市场偏好而言，避险情绪下，业绩良好，估值低位的家电龙头无疑备受瞩目，认为谨慎的市场情绪短期内仍会延续。重点关注白电龙头美的集团（000333）、青岛海尔（600690）。(西南证券)
证券行业：集中度持续提升，行业投资以大为美
行业集中度由缓慢转为显著提速：受业务模式同质性较高的影响，投资者往往对证券行业集中度提升的逻辑并不敏感，事实上，近年来证券行业CR5、CR10券商的市占率不断提升，且出现加速态势。2012年至2017年上半年，证券行业营业收入CR10平均每年提升约2个百分点。2016年以来，券商行业发展从创新转向稳健，集中度提升趋势显著提速。
多因素影响，集中度提升相对缓慢：2016年前券商行业集中度提升缓慢，主要是：1.证券行业属于强监管行业，准入管控严格，仍享受牌照红利；2.业务节奏受监管审批影响，行政管制限制市场化竞争程度；3.通道业务为主的收入模式导致券商同质化竞争，在一定程度上遏制集中度上升。
政策与业务突破，行业集中度加速提升：在证券行业市场体量增速整体放缓的情况下，综合实力较强的证券公司在存量市场中竞争优势逐步凸显。1.市场体量增速放缓，强者恒强格局有望巩固：2005年股权分置改革以来，股权市场扩容带动券商行业的高速发展，近年来市场体量增速放缓背景下，随着金融监管趋严，行业强者恒强格局有望巩固。2.分类评级引导行业提高核心竞争力，分业务市场化竞争程度提升：1）分类评级对市场化竞争力的侧重具体包括经纪业务加分标准增加部均收入排名要求、投行业务取消对承销项目个数的考核标准、考虑扣除佣金价格战等恶性竞争带来的收入等；2）经纪、投行业务的行政管制逐步放开；3）监管引导行业优胜劣汰，通过竞争程度的提升带来竞争格局的实质性转变。3.通道业务占比下降，用资类业务占比提升。17H1通道业务合计占比38.8%，较2016年末进一步下降。
海外经验：日本证券行业集中度高，经纪业务占比少：行业竞争格局表现为寡占型，高集中度趋势明显。除2009年受全球金融危机影响，2003-2016年券商营业收入CR3均保持50%以上，目前营业收入CR3维持在70%左右，而且集中度仍有进一步上升的趋势。2.日本传统券商不断调整业务结构，向财富管理转型，交易收入占比上升，维持在30%左右，主因归于自有资金的投资收益、大宗商品交易以及做市商等交易收入贡献提升。3.大券商的多元化战略巩固行业龙头地位。野村证券和大和证券之所以能一直保持行业领先，受益于这两个综合性大型券商稳定的优质客户基础和多元化战略发展。
发展逻辑更顺畅，看好综合优势明显的大型券商：集中度提升背景下，行业投资以大为美。1.龙头券商ROE高于中小型券商，估值具有溢价空间；2.龙头券商ROE波动幅度小于中小型券商，业绩相对稳定性更高；3.2016年至今，证券行业延续从严监管，大型券商与中小型券商之间PB估值差异趋于收敛。
基本面而言，目前IFRS9催化券商板块浮盈释放，估值回落迎来投资机会。大型券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点，中信、海通、国君2018年动态PB估值分别为1.46倍、1.28、1.30倍，配置价值明显。投资建议：首推估值具备相对优势的华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。(广发证券)
物流：从中通3Q财报读快递行业，布局成本共筑护城河
事件：中通快递（ZTO.N）公布三季报：公司Q3实现包裹数量15.36亿件，同比增长39.4%，收入31.43亿元，同比增长33.6%，超出前期给予的单季30亿收入业绩指引。净利润实现7.2亿元，同比增长31.1%。
与此同时，Q3财报同步披露，今年双十一当天全行业揽收量3.31亿件（国家邮政局口径，区别于订单量），同比增长31.5%；公司当天实现包裹的揽收6570万件，较同行业增速高出10个百分点。
业务量增速持续领跑，单价水平同比下降：公司三季度单季业务量同比增速达到39%，持续高于行业平均，而单位的转运中心、网点压力维持在较为健康水平。Q3单价水平下滑至2.05元/票（-0.09元/票），主要原因来自于两点：一是电子面单使用率的进一步提升，3季度达到88%，同比提升超过10个百分点，故而造成面单收费的减少；二是包裹的重量结构所致，Q3平均包裹重量下降，导致相关的分拣收费也有所下降（-3%）。
单位成本领先持续：尽管同期单价下滑，但得益于优异的成本控制，三季度的毛利率水平维持余去年同期一致的36.2%不变。成本分拆之下，公司的干线成本同比增25%、分拣成本同比增24%，这两项最主要的成本项远低于业务量增速；另外公司的材料成本增长37%，而其他成本则由于企业客户服务的增多大涨180%。
中通财报对行业的启示：认为中通的财报对于行业的启示主要在布局与成本两项：布局上看，公司的单位收入下降与包裹重量优化有关，认为或与公司有意识地将大件货向快运网络分流所致，而对于快递企业而言，若今后快运、仓储等多种物流能力增强，将能够为企业客户提供全供应链的物流服务，从而升级为综合物流提供商，这也是当前大部分快递公司努力的方向；其次是成本，中通在干线、分拣场所上的得当控制，说明了自营干线的优势，以及全行业人工向自动升级的时刻加速来临。
投资建议：中通作为通达系中在规模和成本上都较具优势的一家公司，其经营与财务数据都非常值得深思。长期来看，成本上的优势与综合物流能力的提升将会是快递公司构筑护城河的关键。A股方面，长期应当关注在成本、布局和增速上能够持续领先的标的，建议关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递。（天风证券）
环保行业：92号文助力PPP回归本源，环保竞争格局有望优化
严格增量入库项目标准：《通知》要求对新申请入库项目进行严格把关，三大类型项目将不得入库：1）不适宜采用PPP模式实施。如政府不负有提供义务的、不适宜由社会资本承担的、仅涉及工程建设无运营内容等；2）前期准备工作不到位。如新改扩建手续不全、未通过两论的；3）未建立按效付费机制。如在政府付费或可行性缺口补助模式下，未建立项目产出绩效相挂钩的付费机制，以及合作期内未连续、平滑支付，导致一时期内财政支出压力激增，还有固化政府支出责任的。
清理不规范存量入库项目：《通知》要求各级财政部门在18年3月31日前完成本地区入库项目集中清理工作，属于上述前两点或存以下情形的，应予以清退：1）未按规定开展两论；2）不宜继续采用PPP模式实施；3）不符合规范运作要求，如采用BT方式实施的；4）构成违法违规举债担保；5）未按规定进行信息公开。
回归PPP机制本源，促进PPP可持续发展：PPP模式初衷是希望通过引入社会资本来提升公共服务的供给质量和效率，但随着PPP类项目爆发式增长，一些地方把PPP模式简单作为政府一种融资手段，产生了风险分配不合理、明股实债、政府变相兜底、绩效考核不完善、重建设轻运营等问题。该《通知》的出台，将有助于PPP模式回归本源，降低隐性风险，实现PPP模式的可持续发展。其中，未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金、或由第三方代持社会资本方股份PPP项目绩效将被清退以建立按效付费机制是最大看点。目前，多数PPP投资基金不具备项目的建设运营能力，且多采用“明股实债”的方式进行投资，不符合中央精神；其次，目前有一些PPP项目的资本金采用政府公共性基金作为资本金，或采用借款作为资本金，然后再用银行资金做运营资金的做法加剧了地方政府金融风险；最后，《通知》要求入库项目需建立按效付费机制，这样可以落实社会资本对项目长期运营的履约责任，确保建设项目长期稳定达标运营。
投资建议：认为在92号文的约束下，具有较强运营属性且付费机制清晰的环保类PPP项目将在项目申报落地、资金回款、长期稳定运营达标等方面得到进一步保证，并且行业竞争结构优化，有资金、技术和业绩优势的公司将从中受益，推荐以黑臭水体治理为核心的水环境综合整治方向为主，且目前存量运营项目占比较高的上市公司，如：博世科、中原环保、国祯环保、上海环境等。(浙商证券)
计算机：“AI+医学影像”风口将至，平台分成与技术授权各具潜力
医学影像诊断需求迫切，“AI+医学影像”有望破解行业痛点
我国医学影像数据的年增长率约为30%，而放射科医师数量的年增长率约为4.1%，医生缺口日益增加，繁重的任务带来较高的误诊、漏诊率，人工智能技术在医学影像领域的应用有望破解行业痛点，提高效率，提升质量。若人工智能在影像诊断领域渗透率稳步提升，有望带来“AI+医学影像”诊断市场快速增长。
政策、技术双重驱动，“AI+医学影像”蓄势待发
从政策层面来看，国家近年来陆续出台系列政策高度支持医学影像行业以及“AI+医疗”的发展，7月出台的《新一代人工智能发展规划》再次对人工智能多个领域发展提出更高要求，针对“AI+医学影像”行业的具体扶植政策也有望快速出台。从技术层面来看，大量深度学习平台和框架开源降低基础算法门槛，GPU、FPGA、ASCI等处理器的性能快速提升，医学影像领域算力不断突破，目前企业发展的瓶颈在于高质量数据的获取和标注。随着医疗进入大数据时代，数据的质量和规模将实现快速提升，同时，影像数据联网及云平台推进助力数据价值更快提升，有望带来“AI+医疗影像”行业加速发展。
科技巨头加速跑马圈地，创业公司受资本热捧
AI+医疗影像”市场百家争鸣，目前尚未出现占据绝对优势地位的领跑企业。IBMWatson、谷歌、腾讯、阿里、科大讯飞等具备技术优势和资源整合实力的科技巨头近年来纷纷以医疗影像为突破口布局医疗人工智能领域，在技术和产品上不断取得快速发展。同时，2016年下半年以来，“AI+医学影像”已成为创业资本的投资风口，无论是从投资数量还是金额上，都可以看出其火热程度，有助于医疗影像人工智能更快推进。
“AI+医学影像”已走出实验室，产品逐步落地，商业模式逐渐明晰。目前来看，主要的商业模式包括平台分成模式及技术解决方案两种。我们认为对接基层医院、民营医院，收取诊断服务费的商业模式较为理想，一方面，平台分成式的商业模式具有典型的边际成本递减的特征，且可涵盖B2B及B2B2C领域；另一方面，基层医疗市场对于人工智能医学影像的需求迫切，市场空间广阔。在技术突破、数据获取、资源整合方面具备优势，把握龙头》并快速推进取得明显先发优势的公司最具潜力。同时，技术解决方案针对大型医院、影像设备厂商具备吸引力，具备明显技术优势的公司通过技术授权模式变现。
投资建议：人工智能在医学影像领域落地可能性较大，在技术突破、数据获取、资源整合方面具备优势，并快速推进取得明显先发优势的平台型公司最具潜力，同时，技术明显领先的公司有望通过技术授权获得变现。推荐万东医疗、科大讯飞、东软集团。一级市场建议关注推想科技、依图科技、雅森科技、健培科技、汇医慧影。(华创证券)
通信产业：从经济周期理论看通信设备的周期波动
熊彼特经济周期理论成为研究通信产业周期波动原因和特点的主要理论依据。熊彼特经济周期理论认为经济同时存在50-60年的长波、9-10年的中波及2-4年的短波，其中经济的长波由重大技术创新引起，每一次创新都会带来新的主导产业。科技创新驱动经济周期，设备投资和库存波动引发周期。
通信设备需求产能周期与技术创新周期叠加，造就了通信设备投资增速的周期波动。研究发现，通信设备投资存在周期波动规律，表现为每8-10年出现一次大周期、4-5年一次小周期，其原因主要是设备老化、需求升级、宏观经济周期等影响。在两次投资高峰的间隔期内，新技术不断涌现，新技术的实验室验证与国际标准化陆续完成，在下一次投资高峰到来时，就可以集中运用上间隔期内产生的成熟技术，因此每一次投资支出周期都伴随着技术的革新。通信系统从1G-5G的迭代升级，就是固有投资周期与技术升级的叠加产物。
技术创新周期放大了通信设备固有投资周期。由于通信技术的升级换代，每一轮新投资都涉及元器件、设备的彻底更新以及线缆的大规模铺设，使得通信设备投资周期的波动性大于总体宏观经济周期。
未来几年将是5G技术升级周期与通信设备投资建设周期的叠加，是8-10年一次的大周期，全球通信运营商将掀起新一轮资本支出浪潮，强度和持续时间均有望超过4G。运营商资本支出常常存在固网投资先行的特点，2017年上半年我国三大运营商固网开支企稳回升，预示着新一轮大规模投资来临。
在通信设备设备投资周期、5G技术升级周期的叠加下，在国家政策的推动下，我国通信设备投资即将迎来十年一遇的大周期。未来三到五年我国通信网络将经历一波从固网到无线的全面建设周期。认为，目前我国正处于5G建设的第一阶段，即基础光网络升级阶段；随着NB-IOT模块成本的降低，第二阶段将是以NB-IOT为代表的广域物联网建设；第三阶段当5G技术标准和频谱等关键因素完全确定后，5G将迎来全面建设时期。
投资建议：建议全面超配通信设备行业。特别是通信主设备商、光纤光缆厂商，以及上游模组元件厂商、网络设计及系统集成厂商。通信主设备商中兴通讯、烽火通信，光纤光缆厂商亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆，光模块光芯片厂商光迅科技。（国金证券）
工业：乘大国崛起东风，期待IC设备国产化渐入佳境
我国IC行业方兴未艾。1、增速快：根据WSTS统计，2016年全球半导体市场规模为3389亿美元，同比增长1.1%；预计2017年增长6.5%至3609亿美元，2018年续增2.3%至3691亿美元。从国内来看，近年我国集成电路产业基本维持两位数快速增长，增速远超全球平均水平。2、差距大：从进出口上看，2016年，我国集成电路产品出口额为616.1亿美元，贸易逆差达1661.5亿美元，同时集成电路出口产品均价基本维持在进口产品均价的50%左右，产品附加值也有待提升；从制程上看，截至2016年，中国大陆地区已装机的集成电路晶圆产能中，28nm（不含28nm）以下产能占比36%，小于全球平均值43%，在先进制程差距方面，与全球领先水平相差二代左右。
我国IC设备发展挑战与机遇并存。1、IC设备行业呈寡头垄断局面：IC设备产业链属于典型的技术密集型、资本密集型和人才密集型产业，多年不断的快速技术更迭使得领先厂商积累了超高的技术壁垒和人才壁垒，全球前五大IC设备厂瓜分了设备市场80%以上的蛋糕，且全部集中在欧美日地区。2、市场是我国半导体设备发展的最大优势，新技术出现和资金支持也必不可少：从3C电子、新能源汽车等领域的发展可以看出，市场需求是新技术新设备的练兵场，是推动产业发展的基础和最有效手段。2017年第三季度，中国大陆地区半导体市场规模占到了全球总规模的31.63%，是最大的一个市场。随着2017-2020年多条12寸晶圆产线在国内落地，IC设备需求将迎来一个小高潮。同时，AI、物联网、汽车电子等新技术的快速发展和国家政策、资金大力支持，都给国产IC设备带来了新机遇。3、由易到难是个不错策略：鉴于目前国产IC设备与世界先进水平有较大差距，除了外延并购外，先从简单的地方（如封测环节、非先进制程）进入能保证设备有需求，有磨合优化的机会，或许是不错选择。
晶圆制造设备市场空间最大。IC设备投资占产线投资的80%左右，其中晶圆制造设备占比80%，封测设备占比16%。国内企业在刻蚀、检测、PVD/CVD等设备上已有了一定突破，在光刻机等设备上还有很大差距。
投资建议：总的来说，目前国内半导体设备发展尚处于起步阶段：与国际领先水平还有较大差距。半导体设备行情可能复制过去几年工业机器人的模式，刚开始可选标的很少，几只个股会被轮番关注甚至炒作；随着国产化推进，后续会有很多上市公司通过并购进入这个领域，同时也会出现一些新的上市公司，出现好的投资标的。看好半导体装备在产业升级、高端装备发展大背景下的长期机会，站在目前时点，建议关注北方华创、长川科技、晶盛机电、至纯科技和亚翔集成。（太平洋证券）
机械：十六部委共同发文，推动民间投资实施制造强国
指导意见概述：1、目的——通过一系列措施和保障，破解制约民间投资的体制机制障碍，激发民间投资活力，培育壮大新动能，改造提升传统产能，促进制造业向高端、智能、绿色、服务方向发展。
2、为民营企业服务的具体措施——改善制度供给，完善公共服务体系，健全人才激励体系，提升企业管理水平，加大财税支持力度以及创新金融支持方式。3、主要任务——提升创新发展能力、提升两化融合水平、参与工业基础能力提升、提升质量水平品牌、推动绿色制造升级、优化产业结构布局、促进服务化转型和鼓励国际发展。
从投资的角度，对指导意见提出的八大主要任务的亮点进行解读。1、鼓励参与标志性项目及标准制定：能制定标准的一般为行业龙头，鼓励龙头公司提升话语权，起到引导带头作用，利好行业领先企业。2、鼓励参与两化融合、智能制造：提升智能制造水平是降成本、提品质的必然选择，利好自动化装备及集成企业。3、鼓励参与研发制造关键短板装备：利好对国家安全、整体技术水平等影响大，但与国际水平相比差距较大的领域，如集成电路产业链。
4、鼓励基础产品企业与整机企业加强合作，培育专精特新“小巨人”企业：与“工业强基”思路一致，利好核心基础零部件企业；鼓励工匠精神，利好行业隐形冠军。5、支持民营企业运用商标品牌参与国际竞争、参与国外基础设施建设，鼓励民营企业走出去：一方面，利好更容易有品牌有国际竞争力的行业龙头；另一方面，与“一带一路”思路一致，利好相关标的。
投资建议：长期看好高端装备这一国家战略方向，看好工业机：器人及半导体装备进口替代逻辑，建议重点关注拓斯达、黄河旋风、诺力股份、精测电子、智云股份、晶盛机电和机器人等；同时看好行业龙头强者恒强逻辑，建议重点关注三一重工、中国中车、弘亚数控等；此外，看好工业强基逻辑，建议重点关注中大力德、恒立液压、日机密封、华铁股份、昊志机电和应流股份等。（太平洋证券）
水产养殖与水产饲料：高景气度持续，膨化料浪潮焕发龙头新增长
三重去产能因素使得淡水鱼价格保持高位。淡水鱼价格自年初开始出现明显抬升势头，并持续维持高位。淡水鱼养殖出现产能拐点，养殖户寻求盈利更加稳健的经济作物，环保政策压力下传统养殖方式的拆迁退出和去年下半年多地洪灾导致存塘鱼减少等共同因素促成本轮拐点形成。主动和被动的去产能在短期难有大幅度恢复，2017-18年鱼价有望保持较高位运行。
特色产品需求进入爆发期，养殖结构顺势改变。过去十年，水产养殖结构逐渐变化，传统几大家鱼盈利空间越来越小，其他小品种鱼类和特种水产品盈利空间和市场容量逐步释放。淡水鱼方面，除五大传统家鱼外，其余鱼种占比有望会小幅增加；淡水产品方面，鱼类占比或将微降，取而代之的是淡水池塘甲壳类养殖，比如小龙虾、螃蟹、甲鱼等。
水产饲料销量受益养殖高景气和行业结构变化，体现为两个层面：1）投喂量增加。养殖户在养殖利润转好的驱动下较以往增加投喂量和投喂频率，从而加大饲料的使用量；2）产品升级。这里的产品升级包含两个层次，一是传统颗粒料被膨化料替代，膨化料的渗透率进一步提升，二是特种水产饲料类的高端膨化料需求迎来爆发式增长，从而改变水产饲料行业的产品结构、毛利率水平和竞争格局。
膨化料浪潮来袭，百亿市场待翘起。饲料成本高和过去几年低迷的养殖效益让其在推广上遇到不少阻力。当前养殖利润的转好、养殖规模和理念的提升，对饲料企业而言是推广膨化料的绝佳时期。近年环保趋严下，过去用于喂养这些特种鱼的冰鲜小鱼的使用量受到严格限制，饲料优势逐步彰显出来，加州鲈、大黄鱼、桂花鱼等容量较大的特种水产料市场的饲料渗透率迎来快速提升阶段。按当前饲料价格推算，未来五年膨化料增量市场空间为350亿元，整体市场空间达到近550亿元。
水产饲料企业群雄割据，巨头优势强者恒强。水产饲料品类多样复杂，标准化程度相较畜禽料也更低，产品辨识度较差，在主流品种中，竞争激烈白热化，而在个别小品种中，竞争者还不多，利润空间也比较宽厚。认为，强大产品力和营销渠道优势，是水产饲料业中未来能够持续扩张份额的武器。
投资标的：重点推荐海大集团、天马科技。
海大作为全国领先的水产料企业，持续深耕在这个领域，产品结构升级和产业链销售模式的改进，为海大未来把水产料市场份额进一步提升奠定了坚实基础，今年公司水产料销量预计增长约25%，前三季度水产料毛利率同比提高了3个多百分点，创下近几年最高水平。预测公司2017-19年净利润为12.0亿元、15.6亿元、19.1亿元，维持“买入”评级。
天马科技是一家专注特种水产料的生产商，主打小品种特色水产品饲料领域，公司后续两年产能逐步释放，业绩也有望持续高增长。（中泰证券）
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