| 中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-10-19 15:51:39讯：
华域汽车动态跟踪：布局新能源电驱动业务 形成新的盈利增长点
事件：公司公告：公司与麦格纳所属全资子公司——麦格纳（太仓）汽车科技有限公司共同投资设立华域麦格纳电驱动系统有限公司（以下简称华域麦格纳），华域占比50.1%，麦格纳科技公司占49.9%，投资双方按股比以现金方式出资，华域麦格纳为公司的控股子公司。
核心观点
合作新能源汽车电驱动，双方有望共赢。麦格纳是全球著名的汽车零部件供应商，在车身、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子、主动驾驶辅助等具备竞争实力；通过成立新能源车电驱动合资公司，麦格纳在新能源汽车领域可拓宽下游客户；华域可通过旗下华域电动子公司为华域麦格纳生产的电驱动系统总成产品，提供全部驱动电机部件的配套，形成新的盈利点。
华域麦格纳有望成为公司新的盈利增长点。公司公告，华域麦格纳已获大众电动车MEB 平台电驱动定点意向书，MEB 平台电驱动将由华域麦格纳负责配套供货，预计于2020 年投产。另外，通过给大众电动车提供配套，未来也有望进入其它新能源车企电驱动的配套体系。华域麦格纳将成为公司在新能源汽车业务领域的盈利增长点。
华域麦格纳公司成立将加快公司电动化战略的进程。与麦格纳深化电驱动系统业务合资合作，明确公司电动化发展路径，加快新能源电驱动集成开发和全球配套能力；完善新能源汽车产业链布局。
公司国际化、电动化、中性化进程加速，有望成为具备全球竞争实力的零部件公司。公司相继整合延峰内饰件业务、收购上海小糸，做大做强车灯业务；成立华域麦格纳电驱动公司，加快电动化进程，公司未来有望成为具备全球竞争实力的零部件公司。
财务预测与投资建议
预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.11、2.30、2.46 元，参照可比公司平均估值水平，给予2017 年13 倍PE 估值，对应目标价27.43 元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。
精锻科技季报点评：自动变速器齿轮放量 业绩快速增长
公司动态事项
公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入8.00亿元，同比增长27.11%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长33.45%。
事项点评
自动变速器渗透率提升，国产化进程持续推进
国内乘用车自动变速器渗透率不断提升，自动变速器供不应求。公司预计，2020 年国内自动变速箱总需求在2000 万套以上，按现有的市场产能规划仍有200-300 万套的产能缺口。在此环境下，自动变速器国产化进程持续推进，以大众自动变速器为例，DQ200（大连大众，2010 年量产）、DQ380（天津大众，2014 年量产）、DQ500、DL382（天津大众，2016 年量产）等型号均已实现国产化，DSG 产能不断提高。
大众、格特拉克项目放量，带动自动变速器齿轮销量
公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头，为大众、GKN、格特拉克等重要变速器生产商提供配套，今年大众、格特拉克项目的放量有效带动了公司精锻齿轮销量。大众方面，公司配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目将进入量产供货状态，而天津工厂也预计在明年四季度投产，将有助于公司承接更多大众天津项目，提高供应份额。格特拉克方面，公司为格特拉克自动变速器离合器配套的技改项目已进入大批量产出阶段，未来订单情况向好。
宁波电控新客户开拓顺利，新厂区建设提升产能
宁波电控VVT总成业务目前配套于江淮汽车、郑州海马、众泰汽车等客户，目前积极提升研发能力，新厂区计划于四季度开工建设，将为公司未来进军合资品牌VVT市场打下良好基础。
投资建议
预计公司2017年至2019年营业收入为11.48亿元、14.44亿元、18.18亿元，同比增长27.79%、25.72%、25.92%；归属于母公司股东的净利润2.63亿元、3.45亿元、4.42亿元，同比增长37.54%、31.59%、28.14%；对应EPS为0.65元、0.85元、1.09元，PE为24.49倍、18.61倍、14.53倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
新增产能进展不及预期的风险；产品下游需求不及预期的风险；新能源汽车对燃油车形成替代的风险；原材料价格上涨的风险等。
片仔癀深度研究：营销改革助销量迎来向上拐点
核心结论
三大核心驱动力助推公司销量迎来向上拐点。（1）渠道营销改革初见成效，体验馆新模式运营稳定，预计2017年对公司收入贡献有望达到2亿元，占公司片仔癀系列总销售额的15%；（2）全国范围的广告推广力度加大，拉动品牌影响力有效提升；（3）渠道与终端激励优化，销售动力提升。
片仔癀在高净值人群中渗透率仅6%，潜在市场空间巨大。根据客户画像，片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户，未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加，以及需求从事业单位向市场的释放。
未来3年片仔癀系列销量年复合增速将保持20%左右，并可持续提价4.8%-9.5%。
催化剂：三年的营销改革即将进入收获期；需求向社会高净值人群释放；中医药政策支持力度前所未有；两翼产品有望突破，贡献收入。
盈利预测及估值：公司将再次进入量价齐升通道，叠加政策环境利好及外延并购预期。2017-2019 年公司EPS 预测值1.32/1.69/2.17 元， 对应PE48/38/29倍。参考可比估值给予公司2018年54倍PE，目标价71.25，首次覆盖给于“增持”评级。
风险提示：营销改革持续性不达预期，跨区域拓展情况不达预期
三七互娱深度报告：数据+流量+产品-助推手游业务高速发展
投资要点
三七互娱是国内页游研发、发行龙头企业。2017H1 累计开服数超过13000 组，在国内网页游戏运营平台中仅位于腾讯之后，市占率排名第二。公司极光网络工作室自主研发的《传奇霸业》、《大天使之剑》在近3 年的运营周期中流水始终保持较高水平。在行业规模下滑、集中度提高背景下，公司依靠37 游戏、37GAMES 平台优势，不断提升市占率。
优质产品+成功流量经营，手游业务快速发展。公司手游业务收入2017H1 已经达到15.43 亿，在A 股游戏中排名升至第2 位，占比营收已经超过50%。
快速增长背后，一方面源于公司自研手游的突破，另一方面公司多年页游发行积累下来的大数据分析、数值设计、流量运营经验及与渠道的良好关系为公司在手游发行端建立起较高的竞争壁垒。三七互娱在成功发行了自研手游爆款《永恒纪元》的同时，也代理了包括《阿瓦隆之王》（国内）、《镇魔曲》（海外）等在内的精品手游，且代理规模不断扩大。
拓展泛娱乐及海外业务。海外业务方面，公司2017H1 海外手游发行业务收入已达到3.67 亿，同比增长181%，旗下37GAMES 国际平台市场覆盖140 多个国家，是全球覆盖面最广的游戏平台之一。在泛娱乐方面，公司采取设立投资基金、参股控股、战略合作等形式，在互动视频直播、动漫制作、影视制作、动漫推广与发行、海外知名IP 以及虚拟现实技术等领域积极布局。
投资建议：我们预计公司2017/2018/2019年分别实现营收69.43/88.62/105.68亿元， 同比增长32.31%/27.63%/19.25% ， 归母净利润分别为16.88/21.43/25.41 亿元，同比增长57.76%/26.91%/18.62%。EPS 分别为0.79/1.00/1.18 元。根据相关可比公司估值情况，同时考虑公司作为平台型游戏公司，页游行业市占率仅次于腾讯，手游处于快速增长期，给予一定估值溢价。我们给予公司2018 年30xPE，目标价30.00 元，首次覆盖，“买入”评级。
风险提示：1）解禁风险；2）游戏上线时间滞后风险；3）人才流失风险。
山鹰纸业季报点评：三季度业绩大幅增长 上调盈利预测 维持买入评级
前三季度营收同比增46.3%，净利润同比增591%
公司发布三季报，前三季度实现营收123.8 亿，同比增长46.3%，第三季度实现营收49.2 亿，同比增长60.6%，三季度营收环比二季度增长20.4%。
前三季度公司实现归母净利润14.3 亿，同比增长591%，第三季度实现净利润6.04 亿，同比增长960%，三季度净利润环比二季度增加54%。我们在今年7 月就坚持认为箱板瓦楞纸的基本面在所有纸种之中最强，因为行业的供求关系最为紧张，三季度的吨纸盈利上行，行业的基本面保持上升的态势，从公司发布的三季度业绩来看，印证了我们前期的判断。
三季度盈利能力同比、环比提升，期间费用率控制较为出色
前三季度公司的毛利率为23.1%，同比增加7.5 个百分点；第三季度公司的毛利率为24.9%，同比上升11.6 个百分点，环比增加5.7 个百分点。三季度箱板瓦楞纸整体价格上升令盈利能力较二季度进一步增强。
前三季度公司的期间费用率为10.6%，同比减少3.1 个百分点，其中销售费用率同比降低0.9 个百分点至3.9%，管理费用率同比降低1 个百分点至3.1%。
短期、中长期，看好箱板瓦楞纸
我们认为四季度箱板瓦楞纸的价格趋势依然会继续上行，主要的逻辑在于目前纸厂的供给还是偏紧，大厂的库存大致在9 天，考虑国庆节刚刚结束，这个库存水平在历史上来看处于偏低的位置；需求端，虽然双十一的订单因为纸价上涨在前期已经有了部分备货，但考虑到四季度是传统的消费旺季，中国的宏观经济依然保持增长，我们对需求端还是充满信心。
中长期看箱板瓦楞纸，目前我们预计行业过剩产能应该还有1000 万吨，虽然2018 年下半年到2019 年1 季度行业陆陆续续将出现新增产能，但考虑到落后产能淘汰以及行业每年大致250 万吨的需求增长，我们认为箱板瓦楞纸行业的供求关系虽会出现一定程度的缓和，但供求关系不会回归到供给侧改革之前的那种局面。与此同时，行业的并购整合将成为后续的主旋律，龙头的业绩增长依然会有不俗的表现。
考虑公司的实际经营情况好于此前预期，继续上调2017 年盈利预测
我们将2017 年公司的净利润再度上调至21.6 亿，当前股价对应2017-2018年PE 分别为9.9 倍和8.3 倍，我们认为2018 年造纸行业的价格和整体盈利能力较2017 年难以继续大幅上行，但一旦行业后续拉开并购整合的序幕，依然具备不俗的投资机会，尤其是产业集中度偏低的箱板瓦楞纸行业，鉴于公司目前估值较低，并且未来行业整合空间较大，以及包装业务开展顺利，且能够对冲造纸端的经营风险，维持买入评级。
风险提示：如果需求增长乏力，将导致纸价上行的幅度低于预期。
上汽集团公司更新报告：荣威品牌崛起在即
本报告导读：
公司在线汽车产品（RX5 等）的用户体验显著提升，主要源于其合资公司斑马汽车操作系统（Yun OS）的升级，目前市场对此重视不足。
投资要点：
维持“增持”评级。荣威的在线汽车产品（RX5等）的用户体验显著提升，预计其提升荣威在消费者中的口碑，带动荣威品牌的销量超出市场预期。用户体验的提升主要源于上汽集团合资公司斑马汽车操作系统（Yun OS）的升级。维持17/18 年EPS 为3.20/3.95 元，维持目标价38 元。
互联网功能带来荣威在线汽车产品的溢价，预计其带动公司单车价格上升。草根调研显示，高支付意愿的消费者占比明显增多，RX5 消费者抽样调研的样本中（约2 万人），约65%源于为体验互联网功能的增购换购需求，其中24%原购买产品为40 万以上的豪车，约600人原购买产品为100 万以上的豪车。
Yun OS 系统针对用车场景设计，背靠阿里生态圈，用户活跃度超过100%，随着消费者体验不断提升，在线汽车产品（RX5/RX3 等）销量增速可期。调研显示，Yun OS 第5 次系统升级后，80%的用户在车上不再使用手机，用户活跃度远超行业原最高水平（70%）。目前，被使用频繁的功能为导航、音乐、远程控制、语音控制等，预计车机与互联网生态的不断对接，带动消费者体验继续提升。
催化剂：在线汽车产品销量公布，车机系统升级。
风险提示：行业景气度不及预期，竞争强度超预期。
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