|
中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-10-19 14:54:26讯：
京蓝科技公司更新报告：定增顺利完成 延续发展快车道
本报告导读：
公司收购北方园林发行股份暨募集配套资金完成，实控人全额认购进一步提升持股比例，彰显对公司成长信心。我们继续看好公司的大生态布局，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级：维持预计公司2017-2019 年EPS 0.53、0.72、0.99元（完成发行后0.47、0.64、0.88 元），维持目标价18.64 元，维持“增持”评级。
增发顺利完成，高效率体现搞执行力。公司于2017 年2 月25 日发布现金+换股收购北方园林90.11%股权，并向半丁资产募集配套资金5.1 亿元方案，该方案于6 月1 日获得证监会通过、7 月24 日拿到批文。公司本次向高学刚等原北方园林部分股东发行3923.87 万股，发行价格13.49 元/股；向半丁资产发行4011.81 万股，发行价格12.70 元/股。仅8 个月完成收购、定增充分体现了监管层对本次并购的认可和管理层的强执行力。
实控人全额认购+大股东增持，利益更深度绑定。本次配套资金向半丁资产募集5.1 亿元，用于支付收购现金对价（1.92 亿）、支付中介费用（0.25亿）、呼图壁河如意园建设项目（2.93 亿）。半丁资产实际控制人为上市公司的实际控制人郭绍增，全额认购进一步提升了实际控制人在上市公司的持股比例。此外，公司控股股东杨树蓝天今年以15.7 元均价增持2 亿元，实控人和大股东的参与彰显对公司成长信心，为股价提供安全边际支撑。
三大板块布局完成，充分享受行业景气增长。中本次收购完成后，公司当前业务板块已经涵盖了智慧生态（京蓝沐禾）、清洁能源（京蓝能科）、生态园林（北方园林），所布局的领域均为高景气细分子行业。公司当前在手订单（含框架）合计超260 亿元，推动未来高增长无忧。
风险提示：宏观经济风险；智慧农业、智慧城市业务布局进展低于预期。
科达洁能动态跟踪：受让芜湖系持有股权 科达系成蓝科锂业第二大股东
事件描述：公司发布对外投资公告，以自有资金3.56 亿元受让芜湖基石持有的蓝科锂业10.78%股权，以1.94 亿元受让芜湖领航持有的蓝科锂业5.87%股权，同日公司已与芜湖系签署了《股份转让协议》。
核心观点
持股比例再提升，科达系成蓝科锂业第二大股东。本次芜湖系转让蓝科锂业的股权合计16.65%，股权转让完成后，科达将最终持有蓝科锂业43.58%股权，投票权48.58%，至此蓝科锂业仅存盐湖系与科达系两大股东。年初至今科达共斥资近13.4 亿元收购蓝科锂业股权，公司整体十分看好盐湖提锂的未来前景。我们认为，随着蓝科三万吨扩产计划逐步推进，未来科达将大概率受益其工业级和电池级碳酸锂的销售，今年科达已能享受部分投资收益。
定增预计于近期完成，新华联增持指日可待。公司去年的定增对象之一为新华联控股，参与认购9.99 亿元，增发完成后新华联将持有公司8.76%股权，成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持，我们预计，顺利情况下公司的定增完成后，新华联的增持有望紧随其后。
新华联的加入将增强公司资金实力，定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景，有利于提振市场信心。
传统主业加速全球化，预计三季度维持增长。非洲地区是公司基于传统陶瓷压机主业近期海外投资的重点对象，近期增持与广州森大的合资公司实现控股后，原本在非洲地区通过销售瓷砖享受的投资收益将转变为并表利润。今年以来，公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营，展望下半年，肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设，加纳二期已于6 月正式投产，我们认为，海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利，公司的传统主业未来还将稳健增长。
财务预测与投资建议
维持买入评级，维持目标价12.58 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.37、0.48、0.55 元，参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司，我们给予17 年34 倍PE，对应目标价为12.58 元。
风险提示
建材机械海外扩展进度低于预期，环保政策进度低于预期；
锂电材料投产低于预期，行业增速下滑
贝达药业深度报告：趋势出现时 总是表现为特例：2018自主创新时代来临 首推贝达药业
投资要点：
2018 年中国创新药产业大潮来临。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018 年正式启动，展望未来十年，我们提出4 个判断：1）创新数量爆发：预计将有15-20 个自主新药将在2018-2020 年期间以最低每年4-5 个的速度持续密集获批，产业的高潮将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。2）创新质量提升：2020 年左右，将有1-3 个自主创新药在美国获批上市，国内创新药产业进入新阶段。3）创新是长期趋势：2013 年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4）国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。
估值方式变化，制药板块开启价值回归。过去市场将制药公司统一归类为大消费股，甚至“喝酒吃药”的熊市品种。我们认为：创新药是科技股，仿制药是高端制造业，部分中药属于泛消费。而从2016-17 年以来市场不断复述的医药只具有结构性行情的深层原因，实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为，当自主创新药进入相对成熟期时，给予25-30 倍PE、也即10 倍左右PS 是适合国内市场的估值水平，并对贴现估值法进行了更务实的模型简化修正，首次提出Value =P×10×Speak 的估值方式。当新药的上市概率越高（P 值越接近1）、未来竞争格局越好（锁定份额Speak）、创新能力越强时，简化修正模型就越有意义。
A 股首推贝达药业，2018 年目标市值不低于350 亿。当前市场对贝达的印象普遍停留在：埃克替尼受到降价和仿制药影响；研发管线断档；PE 超过70倍。实际上，2017 年上半年至今公司的基本面已经发生了深刻变化。埃克替尼17Q2 确立拐点，2018 年收入预计达到13-14 亿元，净利润3.5-4 亿元。在研管线：2 个III 期新药（爱沙替尼美国III 期，Vorolanib 美国II 期）、3 个II 期新药；1 个III 期生物类似药。爱沙替尼（P≈1）预计2018 年完成临床并于2019 年获批，第一年销售超3 亿，国内峰值超20 亿；美国2020-2021年获批，海外销售有望达到3 亿美元。2019-2020 年，公司在研产品中，爱沙替尼、Vorolanib、贝伐单抗和埃克替尼乳膏有望全部获批上市。2018 年，贝达药业现有产品梯队整体估值水平不低于350 亿元。
盈利预测。预计公司2017-19 年EPS 为0.68、0.94 和1.14 元。公司是国内创新药标杆企业，研发管线锁定未来市场，为国内极度稀缺具备国际化创新质地的公司。2017 年11 月7 日首发解禁，股价压制因素将逐步消失，公司有望成为创新药首选配置品种，采用创新药的估值方式，2018 年预计公司合理市值不低于350 亿，目标价87.28 元。给予“买入”评级。
风险提示。新药研发不达预期；产品销售不达预期；首发解禁回调风险。
长园集团深度研究：三大板块稳步增长 湿法隔膜龙头地位明确
营业收入稳定增长，财务结构有望改善，股权激励提升竞争力
2017 年上半年，公司实现营收30.91 亿元，同比增长27.48%；净利润2.65亿元，同比减1.97%。营收增加，是由于比上年同期增加子公司长园和鹰，电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。净利润略有下滑，主要是由于财务费用大幅上升7257 万、研发投入持续增加。
公司拟出售坚瑞沃能股权、当前市值超过12 亿，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，大幅降低财务费用，增厚业绩。
公司拟发行可转债，主要投向锂电池隔膜项目。本次拟发行可转债总额不超过人民币90,000 万，建设3.2 亿平米/年的隔膜产能，大幅提升利润。
公司拟实施第三期股票激励计划，向194 名核心员工授予773.5 万股限制性股票，股票价格为9.63 元/股，将有效提升公司竞争力。
三大业务均保持较好的发展
电动汽车材料及其他功能材料板块，长园华盛保持行业领导地位，业绩稳中有升，年产6000 吨电解液添加剂的泰兴工厂三季度试生产，预计新增产能6000 吨，预计长园华盛2017 年销售增长40%左右。公司同时是特斯拉供应商，随着Model3 放量，随着全球新能源车大发展，长期看好。
智能工厂装备板块，长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业，业绩表现抢眼，上半年销售收入同比增长366%，净利润同比增长410%；运泰利主营3C 检测组装设备，今年在大客户苹果中的份额持续提升，上半年订单增长40%左右，因为产品交付节奏，三季度是业绩体现的一个季度。
智能电网设备板块，过去四年收入复合增速接近20%，2017 年上半年收入同比增长15.77%。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞，主要是适应一二次融合的趋势。同时，各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流，保证了电网升级及需求增长中的相应份额。
控股湖南中锂，隔膜龙头地位明确
公司持有湖南中锂76.35%的股份，还在竞买13.65%的股份，完成后将持有中锂90%的股权。当前公司产能达3.5 亿平/年，主要供应CATL、沃特玛，部分供应比亚迪，随着产能释放，预计将进入其他主流电池厂供应体系。
盈利预测和投资评级
预计17-19 年EPS 为0.67 元、1.01 元、1.21 元，对应当前股价估值分别为28 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。目标价25.25 元。
风险提示：隔膜竞争格局恶化，股权问题无法妥善解决
大名城季报点评：结转项目较少 预售情况良好
投资要点：
公司公布2017 年三季报。报告期内，公司实现营业收入40.9 亿元，同比减40.6%；归属于上市公司股东的净利润6.57 亿元，同比减少17.3%；实现基本每股收益0.27 元。
2017 年前三季度，受房产结转减少影响，公司营收减40.6%；同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3%。2017 年三季度以来，公司竞得权益建面合计14.7 万平用地。2017 年9 月2 日，公司竞得福州市马尾区一地块。2017 年9 月12 日，公司竞得杭州市萧山区一地块。2017 年9 月13日，公司获得上海航都置业有限公司100%股权及3730.859952 万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。
根据公司2016 年年报披露，2017 年度，公司预计新建开工面积为133 万平，本年竣工面积80 万平；计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。
投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别0.39 和0.46 元，对应RNAV 在9.05 元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2017 年25 倍的PE 估值，即9.75 元作为未来六个月的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
恒瑞医药点评：Q3业绩增速加快 创新药龙头企业优势有望持续
投资要点
事件：2017Q1-Q3，公司实现收入100.66 亿元、归母净利润23.28 亿元、扣非归母净利润23.26 亿元，分别同比增长21.81%、20.70%和20.11%；EPS 0.83 元，经营性现金流量净额22.62 亿元。业绩完全符合预期。
2017Q3，公司实现收入37.22 亿元、归母净利润7.54 亿元、扣非归母净利润7.54 亿元，分别同比增长24.68%、22.80%和22.01%，收入增速、归母净利润增速、扣非归母净利润增速分别较中报增加4.5、3.09 和2.79个百分点。公司龙头优势逐渐体现，符合我们行业龙头强者恒强的判断。
我们预计公司国内、海外市场均保持快速增长。创新药获批、制剂出口放量有望带动公司业绩保持快速增长。
1. 国内市场，我们预计，创新药阿帕替尼的持续放量带动肿瘤产品线保持20%左右快速增长；碘佛醇和碘克沙醇造带动影产品线保持30%左右快速增长；右美托咪定、吸入用七氟烷带动麻醉产品线保持15%以上快速增长。我们预计，公司重磅创新药19K 和吡咯替尼有望于2018 年获批上市， PD-1 单抗有望于2019 年获批上市。随着公司创新药梯队日渐丰富，国内市场增速有望加快。
2. 海外市场，我们预计，环磷酰胺的稳定增长和七氟烷开始放量，带动海外市场保持15%-20%增长。公司七氟烷于2015 年11 月在美国获批，是继Baxter 和HALOCARBON 后第三家获得七氟烷ANDA 的企业，市场规模约3-4 亿美元。七氟烷由于需要和器械联用，形成销售规模需要1-2年的时间，预计今年开始进入快速增长期。我们预计，随着新品种不断获批，公司海外市场有望保持快速增长。2017 年，公司顺阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市；地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市；卡泊芬净在英国和德国获批上市。后续其他产品也有望陆续在海外申报、获批。
公司毛利率费用率保持稳定。2017Q1-Q3，公司毛利率86.55%，同比微降0.3 个百分点；期间费用率57.45%，同比微降0.02 个百分点。其中，公司销售费用率37.62%，同比下降0.91 个百分点；管理费用率20.26%，同比下降0.12 个百分点；财务费用率-0.42%，同比增加1.01 个百分点，主要是银行存款利息减少及汇率变动影响。
盈利预测与投资建议：公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别为31.39 亿元、37.25 亿元、45.77 亿元，同比分别增长21.23%、18.7%和22.86%。维持 “买入”评级。
风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。
|