机构：浙商证券

　　CIGS 光伏薄膜发电前景大，公司将推动CIGS 技术国产化发展。较之传统晶体硅太阳能电池，薄膜电池具有柔、薄、轻、透的质地，以及弱光响应性强、高温下相对性能好等优点，应用领域更为宽广，包括（但不限于）：光伏地面电站、分布式光伏发电系统、光伏建筑一体化（BIPV）、消费电子、汽车、无人机等。子公司“四方创能”设立于2015年，致力于推进CIGS 光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化。我们认为，如产线设备应用成功，公司将在一定程度上推动CIGS 技术国产化的发展，并培育新的业绩增长点。

　　近期获国家科技进步二等奖，彰显过硬研发实力。据近日公告，公司与合作方联合研制的《大型汽轮发电机组次同步谐振/振荡的控制与保护技术、装备及应用》项目荣获2016年度国家科学技术进步奖二等奖。该项目研制了我国首台附加励磁阻尼控制器、扭振保护装置和国际首台机端次同步阻尼控制器，实现了成套装备制造的自主化和国产化。截至2015年底，项目技术和装备已应用于我国13个火电厂41台大型汽轮发电机组及英国Hunterston 核电站和印度KMPCL 电厂。由于电网公司与发电集团对次同步问题较为重视，掌握核心技术将有助公司巩固市场竞争力，利好业务发展。

　　维持“增持”评级。我们预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS 0.38元、0.42元、0.49元，对应25.8、23.2、20.0倍P/E。

　　风险提示。CIGS 产线的应用与推广存在一定试错风险，前期业绩贡献有限；公司原有主业经营存在低预期风险；行业估值中枢存在波动风险。

　　上海新阳：业绩逐步向好 大硅片初试成功

　　机构：浙商证券

　　业绩逐渐向好，静待材料与设备放量。2016年随着公司加大市场拓展力度，主营业务收入稳步增长，归属于上市公司股东的净利润为4900万元–5700万元，比上年同期上升15.77% —34.67%，随着新品产能释放和销量的增加，毛利率上升。我们认为，毛利率和营业规模同时提升，反应公司产品竞争力以及市场占有率都在提高，未来将受益半导体材料和设备放量，推动业绩进一步提升。

　　二期员工持股完成，绑定公司与管理层员工利益。11月21日通过1：1杠杆二级市场买入本公司股票191万股，占本公司总股本的0.9873%，成交均价为41.82元/股。其中，董、监、高等9人将合计出资1675万元，其他员工不超过191人将合计出资2325万元。我们认为，管理层与公司利益进行绑定，稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合，有望激发经营潜力。

　　大硅片初试成功，一期全部达产销售收入达20亿元。上海新昇大硅片已经于2016年底生产出300mm 硅片样品，预计2017年下半年达产，一期设计月产能为15万片。随着“02专项”（2015年公布7.5亿元）以及2016年年底政府补助2.1亿元等，大硅片项目顺利进展，目前公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署意向性协议，我们预计一期销售收入为20亿元。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2016-18年实现营收为4.47/6.29/8.90亿元，同比分别增长21.22%、40.84%、41.52%；对应的净利润为5518万元/9224万元/1.41亿元，同比分别增长30.37%、67.15%、52.67%。长期考虑到未来全球半导体产业向大陆转移，公司围绕半导体产业链深耕细作，作为半导体耗材和设备稀缺标的，公司受益弹性最大，受益确定性最高，维持“增持”评级。

　　风险提示。半导体材料和设备行业进入壁垒高，公司产品国产替代速度有不确定性。

　　克明面业：员工持股利益绑定 内生外延趋势向好

　　机构：平安证券

　　公司公布2017年员工持股计划（草案）。

　　员工持股计划参与广泛，持股不影响现有股本。根据员工持股计划，持有人包括公司高管及普通员工合计不超过295人，占公司总人数的10%，其中高管10人，普通员工参与广泛，积极性将得到提高。持股计划的股票来源于二级市场购买，不会对现有股本造成摊薄。

　　人均认购份额高，绑定公司与员工利益，彰显管理层信心。持股计划参与信托筹集资金上限为3.5亿，其中10名高管占计划份额80%：陈氏家族成员人均认购约5427万，其余5名高管人均认购168万；普通员工占计划份额20%，人均认购24.5万。高管及员工人均认购金额高，体现管理层对未来发展充满信心，同时绑定公司与员工利益，利于公司长期经营。

　　渠道扩张助推销量提升，结构升级、技术进步、提价有望推升毛利率，内生增长无忧。公司借助样板市场经验，在华东、华中等优势地区渠道下沉，配合地面宣传、地推活动，销量可持续提升，并逐渐向华南市场延伸。为抵消成本、运费上涨问题，10月份部分产品已提价约2%，叠加产品结构升级、新产线技术进步、规模效应等因素，估计毛利率应是稳步走高，内生增长无忧。

　　外延扩张落地可期，大食品战略下优先挂面。克明大股东与前海梧桐基金合作，开启并购之路。克明格局南强北弱，北方市场更可能以并购扩张为主，虽过程曲折但方向坚定。挂面之外，外延大食品战略还包括：餐饮连锁、调味品、烘焙等。

　　长期趋势看好，新品、并购可能成为催化剂，维持“强烈推荐”投资评级。预计公司16-18年实现每股收益0.40、0.48、0.58元，同比分别增25%、19%、21%，最新收盘价对应PE为39、33、27倍。解禁短期可能给股价带来压力，长期看主业稳步增长，湿面新品爆发、外延并购落地均可能成为催化因素，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：销售进度不达预期及食品安全事件。

　　银龙股份：全年业绩维稳 多点开花值得期待

　　机构：长江证券

　　基建投资持续加码，2016全年业绩维稳：公司主营范围包括预应力钢材制品和高铁用无砟轨道板两大产品，其中预应力钢材制品年产能达50万吨，公司为全球规模最大预应力混凝土用钢材供应商，同时公司为CRTSIII 型先张法无砟轨道板主要研发单位，从产品理念设计、试样至最终批量生产均全程参与，因此在轨道板研发技术和承接订单等方面具备相对优势。受益于基建领域景气延续，公司2016年全年业绩预计大概率维稳：2016年前11月基建投资同比增速达17.21%，其中公司预应力钢材主要下游水利和道路领域同期投资增速分别达20.20%和16.90%，均维持近年中高位水平；此外， 尽管2016年全国铁路固定资产投资小幅下滑2.71%，但是高铁领域作为相对高端制造产业更受投资青睐，全国高铁营业里程占总营业里程比重提升1.34个百分点至17.74%，同时公司具备无砟轨道板技术和认证等相对优势，在行业内获取市场订单或更为丰厚，因此轨道板业务也将大概率成为全年业绩维稳的另一大来源。

　　主业稳健，期待多元布局开花结果：在地产领域逐步走弱背景下，基建投资继续加码或成为政府调控经济稳增长的一大主要对冲手段，由此带来的基建领域相对景气有望为公司预应力钢材产品产销维稳提供重要支撑。同时，“十三五”规划五年新增高铁里程1.1万公里，2016年新增高铁里程2162公里基本符合五年计划年均水平，因此预计后期高铁新增里程大概率保持平稳， 从而为公司高铁轨道板产品营造稳定需求市场。多元业务方面，公司紧跟下游发展趋势，及时调整募投项目，为顺应国内地铁建设和出口市场需求，公司计划新增3000吨钢绞线产线，同时新建2万吨镀锌产品产线以进军桥梁缆索市场。另外，公司预应力混凝土用钢绞线产品于2016年8月22日获得中核集团合格供应商证书，随着未来核电建设进程重启并逐步加速，公司有望延伸业务至潜力巨大的核电领域，从而为公司经营业绩打造全新利润增长点。整体而言，公司未来有望在夯实主业基础上多点开花，进而实现长期稳定经营发展。 预计公司2016、2017年EPS 为0.34元和0.37元，维持“增持”评级。

　　风险提示：钢铁行业需求出现超预期波动。

　　永辉超市：公司处于历史最好发展时期和最低估值水平

　　机构：申万宏源

　　行业不景气下，同业竞争对手持续弱化，而公司凭借竞争优势逆势扩张，实力不断增强，品牌影响力持续上升。近年来，受经济增长放缓以及电商行业的冲击，零售行业景气度转弱下行，多数零售企业面临营收和盈利水平双重下滑的局面。多数零售企业对拓展新店都采取了审慎的态度，关闭亏损的店面则更为频繁，许多实力较弱的区域性超市，更是出现了大面积的倒闭潮。相对于业内主要竞争对手的持续弱化，永辉超市依托其生鲜特色战略，成为区域整合龙头，积极布局新店，以填补市场空白，保持了利润的增长和市场占有率的提升。与此同时，公司的品牌影响力不断增强，对上下游的占款能力和店面租金水平都得以提升。

　　公司跨区域布局基本完成，且绝大部分区域已经实现盈利，因此未来不会再出现因为新进入某个区域而出现亏损或者对利润导致的损伤的问题。经过多年的跨区域扩张布局，公司已经形成了福建大区、重庆大区、北京大区、华东大区、安徽大区、河南大区和东北大区等7大战略板块，超市门店遍布全国19个省份。近年来公司的成熟区域维持了较高的毛利率，而非成熟区域能够实现较快的成长，毛利率水平提升迅速，多数区域已经具备盈利能力，因而能够有效地抵消了新增门店对总体利润的拉低作用。

　　新店增长与同店增长“两架马车”拉动收入增长，毛利率的提升与费用率的下降并行提高利润水平。通过与零售巨头高鑫零售的对比，我们发现永辉超市的新增店面收入和同店增长收入都相对稳定，对公司营业收入的增长都有较大的推动作用。考虑到公司未来年均60-80家左右的新店增速，以及经营效率的持续改善，我们预计在“双马车”驱动下，公司的营业收入未来将进入一个中等速度的平稳增长期。另外，在次成熟店和新店的快速成长以及商品结构不断优化下，综合毛利率水平将呈现增长；公司内部精细化管理缓解期间费用率压力；门店物业的租金收入正快速增长。在三者的共同推动下，公司净利润将进入快速增长期。

　　公司当前估值水平处于历史相对低位，且公司业绩高增长确定性强，维持“买入”评级。

　　预计公司2016-2018年实现营业收入分别为502.75亿元、595.13亿元、711.73亿元，预计2016-2018年实现归属于母公司股东净利润分别为10.25亿元、14.25亿元、19.09亿元，按照定增完成后股本计算的的EPS分别0.11元、0.15元、0.20元，对应当前股价的PE分别为42、31、23倍。鉴于公司中长期发展前景看好，未来几年业绩高增长确定性高，我们给予公司2017年40倍PE，对应的合理股价为6.0元，较当前股价仍有20%的上涨空间，维持至“买入”评级。