公司史上最大力度股权激励,将有效激发全体员工共同奋斗。回顾2011年公司首期激励计划,授予对象369人,授予股份占当时总股本的4.36%,2015公司年推出第二个股票期权激励计划,激励对象212人,授予股份占总股本的1.19%。本次计划拟向激励对象授予不超过7000万股限制性股票,约占公司股本5.32%,激励对象涵盖了副总裁、财务总监等高级管理人员和其他941位核心骨干,无论是激励股份比例还是授予员工的人数来看,本次股权激励在公司历史上都是力度最大的一次,将有效激发全体员工团结一致,为把握人工智能战略窗口期的机遇而共同奋斗。

　　高于行业平均水平业绩考核要求,彰显发展信心。本次限制性股票激励计划考核指标计划以2016年营业收入为基数,2017-2020年度定基增长率分别不低于30%、60%、90%和120%。根据公司公告,2015年除公司以外主板营业收入排名前十的软件开发企业2013年-2015年三年营业收入平均增长率为22.53%,中位值为23.04%,公司股权激励首期考核指标的设置高于行业领先企业平均水平及中位值体现了公司在新战略规划下对收入能力继续保持行业领先地位的信心,具有较强的激励约束力。

　　确保公司把握人工智能战略窗口期。人工智能作为IT产业的战略性和前瞻性新兴产业方向,正在全球范围内掀起全新的热潮。针对当前人工智能的战略机会窗口期,公司制定了加大力度进行人工智能战略布局的经营策略:集中资源在人工智能领域进行前瞻研究攻关和业务战略聚焦,确保核心技术国际领先和用户规模快速增长;同时在教育等人工智能重点应用领域采取了创新型的应用免费推广+增值运营服务的创新模式,积极进行市场占位布局,为公司中长期经营业绩持续健康增长打下了坚实的基础。在这一时点上推出力度空前股权激励,将确保公司在“顶天立地”战略推进过程中能够把握人工智能产业机遇。

　　投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外其在重点业务方向上完善激励机制,有望进一步释放活力。

　　预计2016-2017年EPS分别为0.38和0.5元,维持“买入-A”评级,6个月目标价36元。

　　风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

　　金通灵:汽轮机订单再下一城

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杨敬梅日期：2017-01-16

　　事项:

　　金通灵公告:2017年1月12日,公司与新疆晶和源新材料有限公司签订了《新疆晶和源新材料有限公司余热发电项目框架性合作协议》,合同总金额暂定4亿元。

　　评论:

　　如能成功实施,或将获得2亿的合同能源管理收益

　　公司前期与山西高义钢铁签订的合同能源管理项目的合同能源管理收益率可达到50%,如这个项目能成功实施,或将获得2亿的合同能源管理收益。该2亿元或在建设期完成的4年之内兑现。

　　公司汽轮机高效的特点获得越来越多客户的认可,订单有超预期的可能

　　金通灵中间再热式汽轮机高效的特点正在逐步得到客户的认可。其效率相较于国内同样容量的汽轮机可提升15-20%,有些项目的应用甚至可提高30%的效率。

　　这种高效的特点在光热、生物质及余热发电领域都是很重要的参数。因为这些发电领域本身效率很难提高,但电价又比较贵,所以效率的细微提升都可以带来项目效益的大幅增加。

　　本次的中标也说明了公司的高效汽轮机越来越得到客户的认可,而更多的运行履历和成功经验也有利于公司产品斩获更多更大订单。我们预计,随着公司产品的认可度提高,汽轮机订单有超预期的可能,并成为公司未来业绩增长的最主要驱动力。

　　资源品价格的上涨催生节能需求,汽轮机业务面临爆发

　　随着国家供给侧改革的推进,煤炭等资源品的价格步入上涨通道。高耗能企业的节能需求将越来越大,而公司借助高效汽轮机,提高企业的余热及能源利用效率恰恰符合市场需求,未来业务有爆发的可能。

　　关注林源科技生物质气化项目的成功投产

　　目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题,项目收益率低。林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机,且秸秆收购成本偏低,因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功,将对生物质发电形成示范效应,有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。

　　维持原盈利预测和“买入”评级

　　出于谨慎目的,我们维持原盈利预测。即预计2016/17/18年,公司将分别实现营业收入12.67 /18.45 /28.07亿元,同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%;实现净利润0.89 /1.88 /3.90亿元,同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%;实现每股收益0.17/0.36/0.75元。

　　三环集团公司点评:业绩增长复苏,多业务齐头并进

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2017-01-16

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年度业绩预告,公告公司2016年归属上市公司净利润为104,837万元-117,941万元,同比增长20-35%,公司业绩在2016年继续保持较高的增长。此外,公司公告2016年全年非经常损益14,416万元,经测算公司四季度非经常损益3700多万,属于正常水平。

　　不利因素影响减小,四季度业绩增长复苏:公司的光纤陶瓷插芯和套筒一直是公司核心产品,在全球市场占有率达到50%,2016年上半年以前占公司营收比例接近60%,毛利率超过50%。在国内光通信市场依然保持景气时,公司做了深远考虑,对核心产品进行了主动竞争策略和市场策略调整,致使2016年三季度业绩承受了一定压力,营收和净利润增速均滑到个位数。值得关注的是,四季度开始,公司市场策略体现效果,光纤插芯套筒产品市场占有率有进一步提升,巩固了公司在这一领域的强势地位。其他多项业务发展顺利,对公司四季度盈利水平有较强支撑。公司预计净利润为10.48亿至11.79亿,取中值意味着单季度净利润超过3.4亿,同比增速超过40%,扣非后净利润增速更为可观。我们认为,三季度主动竞争策略和市场策略调整对公司业绩形成的负面影响正在减小,公司已经走出业绩低谷期,增长动力得到复苏。

　　手机陶瓷部件业务全面爆发,前景值得关注:公司发展了手机指纹识别片和手机陶瓷后盖产品线,进入手机配件市场。其中,指纹识别片产品赢得了包括小米、OPPO、VIVO、一加在内的一系列重要手机厂商的订单,产销量呈现快速增长,为公司贡献大量营收和利润。手机陶瓷后盖已经供货给小米MIX产品,赢得了市场的重要关注和认可,推动了陶瓷后盖产业链发展,尽管现在应用机型和数量还偏少,产品成熟度还有待提升,但我们看好这一蓝海市场的巨大机会,拥有充满想象空间发展前景。

　　摆脱单一主打产品发展模式,多产品线“材料+”战略发力:公司经过深远考虑,采取主动手段降低了对光纤插芯套筒单一产品的过度依赖,开展“材料+”发展战略。公司拥有超过20亿账面资金,国内最强的技术研发团队和技术储备,以及一只充满凝聚力的员工队伍,多方面的优势保障了公司在陶瓷材料保持领先,具备在外国垄断的材料领域进行突破,并建立竞争壁垒获取高额利润的能力。

　　盈利预测与投资建议:公司的“材料+”战略结合原有主打产品的主动市场策略,使得公司摆脱对单一产品严重依赖,走向以陶瓷材料为核心的多产品线经营方向,2017年陶瓷指纹识别片、手机陶瓷后盖、燃料电池隔膜板等业务将为公司贡献可观利润。预计公司2016-2017年的EPS为0.65元、0.79元、0.93元,对应PE25/21/17X。我们给予“买入”评级。

　　风险提示:陶瓷指纹识别产品面临竞争压力增大,市场份额下滑风险;手机陶瓷后盖业务发展不及预期风向;人才吸引力可能下降,导致公司研发、营销、管理方面人才不足风险。

　　吴江银行2016业绩快报点评:营收增速弱,资产质量有待观察

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：戴志锋日期：2017-01-16

　　投资要点

　　营收增速依旧弱势。吴江银行2016年实现营收23.04亿元,同比下降2.7个百分点。因受限于规模增速,与2012-2015年走势一致,分别同比增加23.1%、8.5%、6.4%、-2.5%。预计上市获取资本后营收走势将增强。

　　资产质量仍有待观察。2016不良率1.70%,环比上升14bps,同比下降16bps;2015、1H16、3Q16不良率分别为1.86%、1.75%、1.56%。吴江银行关注类贷款占比在上市银行中最高,2015、1H16分别为21.43%、19.63%。

　　拨备计提力度减弱。营收同比下降2.7%,归母净利润同比增长7.9%,可推知吴江银行减小了拨备计提的力度。但已有拨备计提较为充足,1H16年拨备覆盖率192.17%。

　　投资建议

　　截至2017年1月12日交易价格预测2017PB 1.92倍(农商行平均水平1.97)。

　　风险提示:经济下滑超预期。

　　五粮液:深度调整已显成效,混改落地助添动力

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-01-16

　　事件:近期,我们对五粮液进行调研,与公司管理层进行了交流。

　　高端酒率先复苏,茅台价格持续走高,五粮液控量挺价。1)本轮白酒行业回暖,高端酒率先实现复苏,经过调整期间洗牌,确立茅台五粮液国窖在高端白酒市场绝对优势,演绎强者恒强格局。五粮液短期超越茅台难度较大,但第二地位稳定,期待逐步缩小差距。2)茅台量价策略对五粮液有较强的压制效应,2016年在终端消费和渠道补库存的双重需求驱动下,茅台一批价快速上升,从年初840元上涨至1100元,未来供需巨大缺口将推动价格持续上行。受益茅台涨价,五粮液2016年多措施并举推动核心品牌顺利提价,出厂价从659元提升至739元,同时实现终端顺价销售。2017年公司继续控量挺价,普五计划内供应量减少25%,价格有望持续上升。

　　深度调整已显成效,公司经营状况大为改观。2014年开始公司进行深度调整,主要是在产品结构和营销模式两方面:1)产品结构优化:坚持推进“1+5+N”品牌策略,即在保持高端产品五粮液核心品牌市场地位的同时,打造五粮春、五粮醇、五粮头曲、五粮特曲、绵柔尖庄五个核心系列产品,构建全价位产品线,满足消费者多层次产品需求。目前普五价格恢复情况良好,系列酒增长势头迅猛,有望成为新的增长极。2)营销模式变革:为改变“坐商”模式带来渠道掌控力弱的弊端,公司积极调整经销商结构,采取“扶强弃弱”策略,扶植有能力的核心大商,淘汰缺乏市场竞争力的部分小经销商,渠道转变为“公司对接大商,大商对接小商”的直分销体系,管理效率大幅提升。同时公司在全国成立七大营销中心,三大系列酒营销公司,实现权限下放、管理下移、渠道下沉、服务前置,强化对市场的掌控。目前公司正在筹建互联网营销体系,通过大数据提升五粮液销售渠道的精细化管理水平和能力。

　　混改落地助添动力,五粮液业绩有望延续较快增长趋势。本次混改将对公司未来发展起到积极影响:1)通过员工和管理层持股,将员工利益与公司绑定,提升积极性和凝聚力;2)通过经销商持股,优秀经销商同公司团结程度有效提升,既杜绝窜货等有损公司利益行径,又进一步增强合作巩固和开拓全国市场;3)定增募投项目将有效提升公司对市场精细化管理能力,补齐公司经营短板,营销模式变革有望持续推动业绩较快增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年收入分别为251亿、284亿、316亿,增速分别为16%、13%、12%,对应EPS分别为1.89元、2.14元、2.42元。

　　公司未来三年有望延续较快增长趋势,目前估值较低不足20倍,具有较高的安全边际,故上调至“买入”评级。

　　风险提示:高端白酒价格下行风险;公司系列酒销售或不达预期。