央行真爱不再，波动压力不减。过去两周，令全球市场屏住呼吸的主要央行会议陆续落下帷幕。美联储如期按兵不动，虽然短期加息扰动暂落，但上调联邦利率的理由已经加强，年内加息预期继续强化。与此同时，其他央行同样呈现宽松暂停、静观其变的态度。9月8日，欧洲央行议息会议宣布维持三大利率不变，宽松力度不及预期。9月21日日本央行同样并未降息，不过刺激政策已从扩大货币供应转向利用收益率曲线来控制，新型QQE的推出暗示货币政策由宽松向中性转向。目前来看，G20以来，全球宽松暂停，考虑未来货币政策权重的收敛与财政政策发力的提前，全球流动性局部拐点正逐渐显现。虽然短期美联储加息落地后，不确定性有所消除，但10月意大利公投、11月美国大选等潜在事件冲击，全球风险资产高波动将成常态，对国内市场风险偏好的制约也将持续。
产业资本卷土重来，优质资产再站风口。在经历近一个月的沉寂之后，产业资本本周再次上演“举牌”浪潮。我们在8月《价值重估，慧眼识金股》首推的金科股份，本周迎来融创中国入主，以参与定增的方式成为公司第二大股东，周涨幅达22%，并点燃了整个地产板块的行情。与此同时，阳光保险与人寿触及伊利股份5%的举牌红线，安邦保险认购山东高速定增90%份额成为第三大股东，诸多事件再次将产业资本主导的优质资产争夺战推上风口浪尖。我们在此前报告中曾强调，在实体回报率下行、负债端继续膨胀的背景下，部分产业资本正演绎着现实版的“寻寻觅觅，冷冷清清，凄凄惨惨戚戚”的寂寞与凄凉，而优质稀缺的资产仍将继续成为这些资金的追捧对象。反应在股票市场，以房地产，高速公路、商贸零售等为代表的，低估值、稳定回报的板块有望继续获得配置性资金的芳心，并在事件驱动下形成脉冲式的波段机会。
震荡格局延续，守候业绩价值。过去两个月，相对于房价的疯狂、港股的上涨，A股的横盘震荡让投资者较难提起精神。突而不破，跌而不深，名副其实的憋坏人的震荡行情，让不少投资者直呼心累。自上而下看，实体短期低波动、货币宽松没空间、监管政策依旧从严，边际变化的缺失是形成当下市场格局的宏观背景，而节前投资热情的收敛则进一步助推了这一趋势。结构上，我们前期推荐的PPP主题、优质资产价值重估，成为为数不多的亮点。短期而言，我们预计这一横盘震荡格局仍将延续，往后看，构成市场扰动的潜在因素仍不可忽视：第一、地产越疯狂，市场越迷茫。高房价引发的政策博弈已从观望进入实质介入阶段，目前我们已经看到货币政策难以宽松、地产限购升级正在发生，未来传递在汇率层面的潜在贬值压力或逐步体现；第二、海外不太平，资产高波动。10月之后海外政治、经济风险的扰动明显增加，如10月意大利公投、11月美国大选、12月美联储加息等；第三、“严监管、去杠杆”引发的阶段性流动性扰动。中长期视角，微观结构改善和企业实现可持续的盈利趋势前，市场趋势性机会仍需等待。
沿着优质资产和盈利主线布局。虽然短期货币宽松预期消退，但是存量货币超发与低风险偏好特征的市场环境未变，优质资产重估依然会成为资金追逐的主线，以地产、险资代表的产业资本举牌更将强化这一趋势。同时，盈利确定回升的细分行业龙头，在经历前期调整后，考虑年底估值切换时点的临近，部分配置价值同样凸显。第一、优质资产的价值重估，受益标的：零售(鄂武商A/兰州民百)、地产(金科股份)、高速公路(粤高速A)等。第二、景气回升细分行业龙头，受益于业绩增长和年底估值切换行情。精细化工(兰太实业/阳谷华泰/航民股份)、养殖饲料(禾丰牧业/海大集团)、一线白酒(泸州老窖/贵州茅台)。第三，财政发力+基建补短板双轮驱动的PPP+主题(宏润建设/铁汉生态/中衡设计)和地下管廊主题(龙泉股份/腾达建设)。另外，主题方面可重点关注本周新增的，电改主题(北京科锐/国电南瑞/双杰电气)，其他主题方面：无人驾驶(万安科技/申华控股).