南京新百(600682)

　　事件：

　　公司鉴于目前市场环境和政策的不确定性，于8 月30 日发布公告向证监会撤回收购中国脐带血库(CO 集团)的重大资产方案，并于次日召开临时股东大会审议通过了以定增方式收购山东脐带血库及安康通等养老资产的草案，据草案，公司拟以18.61 元的价格非公开发行股份购买山东脐带血库76%的股权、安康通84%的股权、三胞国际100%股权。本次交易完成后，南京新百将持有山东脐带血库76%的股份、安康通100%的股份、三胞国际旗下Natali、Natali(中国)及A.S.Nursing Company 的股权。9 月1 日晚公司同时发布公告拟参与设立生物医疗产业并购基金和医疗服务产业并购基金。近日公司公告了两只基金的详细信息，两只基金都将作为公司在医疗健康板块的发展平台。

　　主要观点：

　　1。撤回重组方案或为权宜之计，CO 集团收购事项仍将积极推进公司于公司在8 月30 日晚发布公告称鉴于在当前市场环境和政策的不确定性，决定撤回了收购中国脐带血库资产重组计划申请，公司在撤回收购CO 集团重大资产重组申请的次日召开临时股东大会通过收购山东脐带血库及安康通等养老资产的事项，根据我国监管惯例，同一时间在证监会进行审核的同类项目只能有一个，结合公司近段时间的一系列动作，我们认为公司此次撤回重组方案是在中概股回归政策不确定下的权宜之计，改变收购的顺序先推进确定性较强的山东脐带血库及安康通等养老资产，逐步完成干细胞、养老产业的布局。此次重组计划虽终止但公司表示后续将根据相关政策积极推进参与CO 集团的收购计划。与此同时，CO 集团大股东金卫医疗也在港交所发布公告称公司与南京新百初步商议探讨CO 集团股份收购的替代方案；且金卫医疗已与公司控股股东三胞集团达成了诚意金协议，三胞集团将向其支付3 亿元人民币的诚意金，促使替代方案落地推进CO 集团收购事宜。结合公司最近一系列动作及控股股东三胞集团、交易对手金卫医疗后续的表态，我们判断公司撤回CO 重组方案并非是收购脐带血库事项的结束，而只是在时间安排上作了调整，先推进确定性强的山东脐带血库收购的定增方案，并同时有可能通过替代方案收购CO 集团股权，此次调整旨在促使干细胞、养老产业整体布局尽快落地

　　结论：

　　因山东脐带血库及安康通等养老资产收购尚未完成，暂不考虑其并表的影响，我们预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为17.30 亿元、18.27 亿元和19.46 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.47 亿元、5.19亿元和6.17 亿元，每股收益分别为0.54 元、0.63 元和0.75 元，对应PE 分别为49X、41X、33X。公司坚定转型医疗养老，未来或将实现“现代商业+医疗养老”双轮驱动，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。