投顾大师赛第一季完美收官 最牛操盘手之陈玉龙关注两板块补涨机会
2016年赛程过半 建议关注白马成长五朵金花
前言:近期,我们连续发布了“温故知新”系列报告的第七篇和第八篇,分析领涨板块龙头个股的特征,表明过去三年盈利持续创新高是这些企业最大的财务特征,而非低估值或者高股息率。从研究的角度,如果预测个股未来三年盈利增长能够加快,得到不断兑现,同时估值具有吸引力,将形成好的投资机会。时至8月末,机械企业纷纷公布2016年中报,我们结合历史业绩和业务态势,自下而上筛选了五家具有良好成长性的个股。
筛选标准:历史业绩稳健成长,未来盈利进一步加快,企业转型发展有特色
我们按照营业收入每年都创历史新高,收入和净利润过去三年(2012-2015)的复合增长率(CAGR)均高于15%进行筛选,同时结合行业需求态势、公司业务变化等,寻找预测净利润未来三年(2016-2018)的CAGR高于25%,静态市盈率PE(TTM)低于60倍的个股。其中,结合子领域需求情况和企业发展动态,我们选择了五家可能是非常具有潜力的企业:龙马环卫(行情603686,买入)、浙江鼎力(行情603338,买入)、华测检测(行情300012,买入)、中金环境(行情300145,买入)、康尼机电(行情603111,买入)。按2016年预测市盈率PE(2016e),对照其未来三年CAGR,其PEG平均为1.11,分布在0.81~1.47之间。
未来表现机会如何,核心在于企业盈利不断明确,未来转型空间逐步展开
上述五家企业按照我们的盈利预测,其未来三年净利润CAGR高于过去三年CAGR,如果利润增长加快得到不断确认,我们认为其将存在一定的估值向上弹性,而大的空间取决于企业转型发展取得的成果,以龙头环卫为例,关键在于其对于环卫服务市场化机遇的把握;以华测检测为例,关键在于其医学检测等新兴业务进入收获期;以中金环境为例,泵业与环保之间、环保的各业务单元之间的协同发展非常重要。
投资建议和风险提示:
机械产品需求总体疲弱、分化明显,我们维持机械行业“持有”评级,投资方向上重点关注“新智能、新服务”两大方向,基于上述分析,近期看好:龙马环卫、浙江鼎力、华测检测、中金环境、康尼机电等。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求变化;原材料价格波动和汇率变化导致企业的盈利波动。
龙马环卫:公司业绩高速增长,未来环卫服务将是发展重点
龙马环卫 603686
研究机构：爱建证券 分析师：刘孙亮 撰写日期：2016-08-26
公司“定量”增长稳定。公司目前拥有环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备三大系列,共24个子系列,300多种产品型号。公司以政府类客户为主,2016年上半年主营业务中近7成为各地环卫部门、公路养护单位。另一方面,内陆地区对环卫要求的提升也助长了公司环卫设备的销售增长。公司2016年前半年实现营业收入同比增长33.92%,净利润同比增长26.11%,毛利率保持在31%以上。同时,2016年上半年公司在环卫装备行业的市场占有率为7.25%,较去年同期的6%左右有所提升,其中创新产品和中高端作业车型的市场占有率达到16.32%。公司目前产能利用率充足,而“环卫装备研发及制造扩建”募投项目正在有序进行,达产后有望提升环卫车辆的产能至6,000辆、垃圾收转装备至1,500台/套,营业收入有望达到40亿元左右。
公司“增量”将会体现在环卫服务方面。公司于2015年12中标海口市龙华区环卫PPP项目,又于2016年4月中标沈阳市浑南区老城区环卫作业一体化服务项目。2016年上半年公司环卫服务实现营收1.03亿,占比为10.33%。预计我国环卫服务的市场空间达到千亿规模,但是当前只释放了20%左右容量,未来5年的市场规模有望扩容至600亿元左右。公司环卫服务具有以下:1、具有广泛的客户资源;2、具有环卫机械化的高效运用能力;3、具有丰富的管理经验;4、全产业链一体化服务;5、拥有环卫服务一体化资源。公司目前的发展战略为“环卫装备制造+环卫服务”,未来将逐步拓展环卫服务,预计到18年底,环卫服务的营收将占到公司业务的半数以上。
环卫服务行业整合是未来的大方向。当下,环卫服务的发展重点在于:1、政府对环境卫生水平的迫切提升;2、当地财政支出的保障;3、市场力量将重点参与环卫服务。预期公司在海南PPP业务的净利率将达到8%,而沈阳的一体化项目也将为8%-10%。虽然PPP项目具有一定的异地进入劣势,但是通过对当地政府的引导并且逐步提升PPP项目的进入门槛,将形成有效的优胜略汰,从而达到行业整合的目的,使得行业领先企业的业务在有效扩张的同时,更好的整合行业资源。公司在2016年上半年对海南PPP项目进行了有效的磨合,有望于明年进入常态化运营,并且对业绩提升作出明显贡献。
公司业务将布局全国,旨在“精品”环卫项目。公司未来将以合作为主旨,通过先期资金或技术参与、后期并购或共同设立项目公司的经营模式来完成异地扩张。另一方面,环卫智慧云服务系统已经投入海南项目的使用,将有效的对异地项目进行远程定位、监控,包括油耗、运行轨迹等。通过“互联网”模式打造业环卫服务平台。
盈利预测与估值:我们认为公司目前充足、有外延扩张的预期,并且有望从设备制造商转型成为一体化综合服务商。预计公司2016和2017年公司的EPS分别为0.297元和0.363元。结合行业当前估值水平,继续给予龙马环卫“推荐”评级。
浙江鼎力:践行产品高端化路线,坐稳高空作业平台龙头地位
浙江鼎力 603338
研究机构：国元证券(行情000728,买入) 分析师：李茂娟 撰写日期：2016-08-24
投资要点:
1、公司产品聚焦高空作业平台,业绩高增长。
公司是国内高空作业平台龙头,近年来产品逐步向高空作业平台聚焦,原有叉车业务产销规模缩减至较低水平。公司2011-2015年高空作业平台业务复合增长率为31.68%,综合毛利率在40%左右。2016年公司实现营收3.17亿元,同比增长40.47%,归母净利润8422万元,同比增长35.90%,高增长延续。
2、国内外市场,公司产品兼具优势。
2015年全球高空作业平台租赁市场设备保有量约为112万台,较去年增长9.8%。据估算,全球高空作业平台总体市场规模约为700亿。相比Terex、JLG等几大国际知名厂商,公司体量较小,且同等产品价格低30%左右,性价比优势明显,未来提升空间较大。
受成本、安全及租赁模式三大因素驱动,国内行业正处于快速增长期。
相比国内厂商,公司在产品质量和技术水平、规模化水平等方面具有明显优势。此外,公司提供再制造及质保两年的服务,融资租赁子公司上海鼎策于8月获批,将为客户提供融资服务,客户服务水平得以提升。
3、践行产品高端化路线。
公司增资Magni持有20%股权,并与Magni合作设立欧洲研发中心,开展高端智能高空作业平台产品的研发工作。我们认为,两者强强联合将实现自身优势互补,在技术、市场、品牌等多方面实现协同作用。
公司拟定增11亿,布局大型智能高空作业平台生产能力,达产后将新增3200台大型智能高空作业平台产能,预计产值10-15亿。
4、投资建议。
我们预计公司2016-2018年EPS为1.02元、1.28元和1.62元,对应PE为45倍、36倍和28倍。公司产品具有较强的竞争优势,且产能充足,业绩具有较大弹性,我们给予公司“买入”评级。
5、风险提示。
国外高空作业平台需求放缓、国内市场竞争加剧
华测检测:迎来改革风口,外延拓展加速
华测检测 300012
研究机构：中信建投证券 分析师：陈萌 撰写日期：2016-08-25
国内最大的综合性第三方民营检测机构:公司在全国设立了40多个分支机构,拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域近100个实验室,服务网络遍布全球。目前每年出具近200万份检测报告,服务客户约9万家,其中包括近百家世界五百强客户。
盈利能力稳健,行业迎来战略机遇期:公司自2009年创业板上市以来,除2014年净利润同比略微下滑外,主营业务收入和净利润均保持两位数以上的增长态势。在国家大力推动第三方检测机构发展的背景下,作为业内龙头,公司正迎来快速发展的战略机遇期。
对标国际巨头,外延并购加速:在检测行业,通过不断的并购扩大企业规模、获取新的资质、切入新的细分领域、占领区域市场,是国际巨头通行的做法,这也是由检测行业的特性所决定的。公司自上市以来持续通过并购进行业务扩张,而在国家大力推动检验检测事业单位改制的宏观政策背景下,公司迎来最佳并购窗口期,预计公司有望通过收购国内改制事业单位快速切入新领域,通过海外收购获得跨国公司的认可资质,从而收获更多的业务订单。
增发项目加码华东市场,大数据打开未来想象空间:公司定增项目已经获得证监会批准,其中华东综合检测基地(上海)(一期)和华东检测基地(苏州)(二期)项目旨在加码华东市场,增加公司在长三角地区的影响力;而数据中心建设项目旨在梳理、清洗公司十三年经营过程中沉淀下来的数千万检测数据,为公司后续开展大数据服务创造基础的软硬件条件。
盈利预测及投资建议:公司业务发展稳健,行业景气周期向上,在不考虑大规模并购及募投扩张的前提下,预计未来3年年化收入增长30%,2016-2018年EPS分别为0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为41倍,34倍,29倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:外资企业竞争加剧,外延并购进度不达预期。
中金环境:16H1业绩高增长,转型效益逐步释放
中金环境 300145
研究机构：国信证券(行情002736,买入) 分析师：陈青青 撰写日期：2016-08-10
16H1营收同比增长42.96%,净利润同比增长85.77%,符合预期
公司16年上半年实现营收10.39亿(+42.96%)、归母净利润1.53亿(+85.77%),业绩高增长主要是由于合并金山环保及中咨华宇,两者分别于15年11月及16年5月纳入合并报表范围;金山环保15-17年对赌业绩为1.2/1.9/3亿;中咨华宇16-18年对赌业绩为0.85/1.11/1.33亿。①水泵制造行业、污水污泥处理行业及环境评级与设计服务行业营收占比分别为74%、18%、8%;毛利占比分别为71%、18%、11%。②16H1整体毛利率42.91%(+2.87pct),其中水泵制造、污水污泥处理及环评与设计服务业务毛利率分别为40.74%、45.19%、57.40%。
民营环评龙头中咨华宇受益环评市场加速整合,行业地位持续加强
①16H1中咨华宇实现营收1.77亿、净利润0.53亿。②国内环评市场红顶中介脱钩加速环评市场整合,民营环评机构迎来市场容量迅速释放的发展机遇。③环境咨询服务范围逐步延伸扩大;环评订单带动下游项目咨询设计、建设、治理的效应逐步发挥,作为国内民营环评龙头,中咨华宇行业地位有望得到进一步加强。
金山环保在手订单充裕
①金山环保16H1实现营收1.79亿,其中BOT特许经营类、设备销售安装为1.11、0.68亿。②金山拥有太阳能(行情000591,买入)低温复合膜处理污泥核心技术,为国内首创,土地综合利用及回收利用价值高,未来市场空间广阔。③在保持原有污水处理业务的基础上,公司积极开拓污泥处理及蓝藻处理业务,业绩显著提升;今年5月签订了无锡市污泥处理4.37亿订单,在手订单充裕(15年未完成订单超10亿)。
水泵制造业务稳健发展
公司成套变频供水设备业务厚积薄发,销售模式实现了从单一的二次供水设备的研发、生产与销售向水行业整体解决方案提供商的转变,主导产品平稳增长。
盈利预测
公司积极转型布局环保咨询、设计、工程、设备全产业链,打造环保大平台;今年7月总经理变更为中咨华宇董事长,发展战略思路明晰,整合效益逐步释放;随着未来三四季度进入PPP项目落定旺季,公司拓展PPP订单业绩有望持续高增长,预计16/17/18年EPS分别为0.75/1.05/1.28元,对应PE为33/24/19X,维持“买入”评级。
康尼机电:中报业绩符合预期,持续快速增长
康尼机电 603111
研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-08-26
我们的分析与判断
(一)业绩符合预期,轨交装备将持续快速增长
2016年上半年实现收入9.56亿元,同比增长22.48%,实现净利润1.21亿元,同比增长29.69%,业绩符合预期,维持快速增长。公司毛利率同比略增0.31pct,达到40.38%,净利率同比提升0.90pct,达到13.54%,毛利率、净利率均持续保持较高水平,显示公司轨交设备龙头地位和良好的经营状况。
营业收入同比增长,主要系国家大力发展轨道交通及产业,轨道交通主业销售收入增加1.04亿元,新能源汽车零部件销售收入增加0.76亿元。
主营业务分产品看,公司传统业务轨道交通门系统实现收入6.2亿,同比增长17%,毛利率同比下降0.85pct,其中城轨门系统国内市占率持续保持在50%以上。
配件业务实现收入5945万元,同比增长54%,毛利率40%,同比提高9.6pct,配件业务收入的大幅增长源于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务。
其他产品营收占比较小,对业绩影响不大。其中连接器实现收入1796万元,同比增长2%,毛利率43%,同比下降3.55pct;内部装饰实现收入1672万元,同比下降29%,毛利率10%,同比提高2.7pct;主营业务分地区看,境外收入3473万元,同比下降8%,境内收入6.8亿元,同比上升19%。公司在国际市场有强劲的竞争能力,是庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际知名厂商的直接供应商,2016年初公司又成立了海外事业部,以加快海外市场的拓展力度,预计公司海外业务会稳健发展。
截至2015年底我国城市轨道交通运营里程约3500公里,根据中国城市轨道交通协会信息,至2020年城市轨道交通规划里程将超过8000公里。我们预计“十三五”期间公司城轨门系统业务将保持较快增速。
(二)新能源汽车零部件:将实现跨越发展
2016年上半年公司控股子公司南京康尼新能源汽车零部件有限公司实现收入1.29亿元,同比增长496%,实现净利0.15亿元,同比增长313.8%,预计2016年下半年,将随着行业继续高速增长。公司新能源汽车零部件产品目前已经形成了以新能源汽车充电接口及线束总成等产品系列,已经与比亚迪(行情002594,买入)、奇瑞、宇通、上期、吉利等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。
公司在未来3-6年的发展目标中明确提出“加大对新能源汽车零部件板块的投入,促进其实现跨越发展”,我们判断公司未来有望围绕新能源汽车零部件板块实施资本运作。
(三)培育第三主业精密制造装备产品,打开成长空间
公司控股子公司南京康尼精密机械有限公司,上半年实现收入0.70亿元,同比增长75%,实现净利596万元,同比增长168%。康尼精密主营精密制造装备,目前已经形成电动工具零部件产品、汽车零部件及装备(数控磨床、AGV小车等)三个主要业务方向。公司经营计划中提出“持续关注智能制造装备相关业务的发展,聚焦重点项目,集中优势资源,实现重要突破”。我们认为公司将加快培育第三主业精密制造装备,带来新的增长点。
投资建议
预计公司2016-2018年EPS为0.32/0.42/0.55元,PE为43/32/25倍。公司短期内业绩受益于轨交行业持续景气,未来几年将保持稳定增长,新能源汽车零部件业务增长很快,逐渐成为公司第二主业,未来不排除在新能源汽车等领域进行外延式发展,维持“推荐”评级。
风险提示
地铁建设低于预期,动车外门市场进展低于预期,新能源汽车、精密制造装备领域发展低于预期。