大亚科技
　　大亚科技:资产整合、内部挖潜共驱业绩超预期,股权激励显实效
　　事件
　　2016年8月24日晚间,公司发布2016中报,公司2016上半年度营业收入为27.23亿元,较上年同期减24.97%,归属于母公司所有者的净利润为1.04亿元,较上年同期增45.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.02亿,同比增63.75%。分季来看,公司2016年第二季度实现营业收入16.14亿元,同比降20.46%;实现归属于母公司的净利润0.74亿元,同比增57.55%。净利润增幅明显超预期。

　　简评
　　资产整合效果继续显现,线上线下渠道布局推进,地板主业收入稳增。

　　(1)资产整合实效继续显现,人造板、木地板主业收入稳增。 2015年,公司将烟草包装印刷、汽车轮毂、信息通信等与当前主业关联度较低的全部非木业资产置出上市公司体系,同时收购部分木业子公司的少数股东股权,转变为以木业为主营业务、以人造板、木地板为主要产品的经营模式。受资产整合影响,公司2016上半年收入同比下降,但是人造板、木地板收入稳增,资产整合战略效果继续显现:
　　由于2015年下半年公司剥离了包装和轮毂业务,业务范围减少,公司铝箔复合纸及卡纸2016H1收入同比大幅下降97.88%,已几乎完全剥离;同时,在公司专注主业战略推进下,公司人造板、木地板收入稳健增长,其中中高密度板实现收入7.05亿,同比增4.01%;木地板实现收入19.77亿,同比增2.43%。

　　(2)人造板、木地板主业渠道营销推进布局。 地板业务方面,公司继续加大品牌推广和营销力度,加强人力资源和信息化建设,加快新品开发和推广。公司圣象地板营销网络遍布全球,在中国拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。在2016天猫618年中大促中,圣象地板跃居“地板”类热销品牌排行榜榜首。 人造板业务方面,大亚人造板总部位于江苏丹阳,在广东、江西等多地设有制造工厂,并在上海、广州、北京、武汉、成都、沈阳、大连等地设有区域营销中心,大亚人造板目前已经成为行业内知名品牌的首选原材料供应商。

　　控制成本,推广新品,致毛利提升;期间费用率控制有效,共驱业绩继续反弹。

　　一方面,公司地板产业继续加大品牌推广和营销力度,加快新品开发和推广,2016H1木地板毛利率同比增4.59pct至37.95%;另一方面,公司人造板产业通过加强资源采购力度,及时掌握原材料市场行情变化情况,降低原材料采购成本;并根据市场供需变化,及时调整产品结构,2016H1中高密度板毛利率同比增3.40pct至23.05%。最终驱动公司综合毛利率同比增5.97pct至33.85%。

　　期间费用率方面,在公司加大营销推广力度,加强人力资源和信息化建设背景下,2016H1销售费用率同比增2.62%至15.37%;管理费用率同比增1.86%至10.53%;由于公司贷款规模减少,财务利息支出减少,财务费用率同比降1.32pct至1.48%。

　　木地板、人造板根基雄厚,全面推进大家居战略,潜力巨大。

　　(1)“圣象”地板品牌优势明显:公司旗下“圣象”地板是国内全国性强化地板的龙头企业第一品牌。2016年“中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达235.92亿元。不仅拥有全套现代化的生产设备,拥有年产4,700万平方米的地板产能。(还拥有自主研发中心,对产品的设计和工艺进行不断的开发和改善,在同质化竞争中处于优势地位。)2016年公司继续加大“圣象”品牌的建设力度,整合市场资源,提高其市场占有率。

　　(2)人造板规模效应显著:公司是中国境内最大的人造纤维板制造企业,拥有最先进成套设备,设备生产能力、精度、自控能力均居业内领先水平。公司人造板目前从事的是中高端市场产品的生产和销售,拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力。2016年公司将逐步打造长期稳定且健康的木材采购体系,以品牌建设为核心,不断加大大亚人造板等系列品牌的知名度。

　　(3)纵横并拓,全面推进大家居战略:圣象大家居战略以木业为核心,将产品类别由原先的单一地板,拓展至当前包括地板、标准门、衣柜、整体厨房和圣世年轮家具在内的五大品类,其中地板产品又涵盖三层实木地板、多层实木地板、强化木地板等多种类型,为顾客提供家居采购整合解决方案。2016年5月,圣象集团与上海友迪斯达成战略合作,联手布局智能家居领域,继续探索大家居升级之路。

　　限制性股票激励计划落实,公司长期发展业绩可期。

　　2016年6月28日,公司发布2016年限制性股票激励计划,公司拟向共计63名激励对象授予合计340万股限制性股票,占公司总股本的0.64%,授予价格为7.04元/股。此次激励计划的有效期为限制性股票授予之日起至所有限制性股票解锁或回购注销完毕之日止,不超过4年。考核目标为以2015年净利润为基数,其后3年的净利润增长率分别不低于20%,35%,50%(同比增速分别为20%,12.5%,11.11%)。以上“净利润增长率”以归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为计算依据。若达到解锁条件,激励对象可在后三年分三期分别申请解锁40%、30%和30%。目前限制性股票已授予完成,彰显对公司长期业绩发展信心。

　　投资建议:公司资产整合效果继续显现,2016年上半年业绩高增,同时公司首次限制性股票激励计划落实通过,彰显公司发展信心。我们预计公司2016-2017年归母净利润分别为3.64亿、4.24亿,同比增14.5%,16.5%,对应5.31亿的股本,EPS为0.69、0.80,PE为26、23倍,长期看好,目前总市值96亿,维持“买入”评级。

　　风险因素:竞争激烈、增速放缓导致解锁条件未达到。(中信建投)


　　利亚德
　　利亚德:步步为营,集成展未来
　　报告要点
　　事件描述
　　利亚德8月25日晚间发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营业收入17.32亿元,同比增长188.44%,其中归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长125.67%。同时公司保持了较高的毛利水平,综合毛利率为37.01%。

　　事件评论
　　细看小间距,如期爆发。截至本报告日,利亚德小间距电视2016年新签订单11亿元,较去年同期增长104%,其中1-6月为4.82亿元,同比增长93%,近两个月呈现爆发式增长。从行业分布来看,同比增长较快的行业为基数较低的交通和广告传媒行业,而体量政府机构和军事机构在营收结构中的占比出现下滑,佐证了我们关于小间距将渐占原本属于DLP 拼接大屏的新增市场份额,以及向展示、广告等应用场景逐步渗透的观点。与此同时,受益于对美国平达的收购,2016年上半年公司海外业务收入7.90亿元,同比增长452.91%,尽管海外小间距收入仅1.32亿元,但同比增长91%,处于高速,未来由中国首发力的小间距将逐步向全世界传导,迎接更为广阔的市场空间,利亚德作为市占率50%以上的小间距绝对龙头将充分受益于小间距行业成长。

　　又看照明,势如破竹。2016年上半年金达照明实现营业收入3.05亿元,其中利润0.74亿元,同比增长350%,已超过本年度3803万元承诺利润95%。加上中天照明承诺的3500万元的净利润,利亚德照明板块订单体量较去年增长将在100%以上,已然成为了国内规模最大的照明工程企业。城镇化、文化观赏需求提升等利好因素,将迎来未来3-5年城市景观照明市场的景气,龙头+PPP 项目协同性的双重支撑将保障利亚德照明板块的高速增长。

　　再看集成,值得期待。“与政府共建幸福城市”的战略定位,是利亚德产品和业务集体展示才艺的舞台,不仅涵盖了LED 显示、照明工程、以及布局的VR/AR 技术等,还融合了公司深耕的文化创意理念,辅以大刀阔斧的PPP 项目拓展,实现了政府和公司的双赢,未来将会成为利亚德业绩的重要支撑,值得期待。

　　公司战略布局清晰,发展势头强劲,我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.84、1.32、1.94元
　　风险提示:系统性风险;现金流风险。(长江证券)


　　利君股份
　　利君股份:经济下行致业绩下滑,军工业务提振盈利能力
　　事件:2016年8月25日,利君股份发布了2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入2.19亿元,同比减少4.47%;实现归属母公司股东净利润4717.06万元,同比减少24.33%;基本每股收益0.05元。

　　点评:
　　国内经济面临下行压力,致公司业绩持续下滑。2016年上半年公司营业收入同比下降4.47%,归母净利润下降24.33%,主要是由于国内外宏观经济形势不容乐观,国内经济依旧面临下行压力所致。公司传统主业水泥用辊压机及配套产品受水泥建材行业去产能和产品销售价格下调等因素的影响致使收入同比下降48.85%,是公司营收下滑的主要原因。矿山用高压辊压机及配套产品方面,营收实现大幅反弹,同比增长157.72%;辊系(子)产品营收同比增长134.82%。报告期内,公司的三项费用涨幅达34.82%,致使公司净利润降幅明显高于营收降幅,主要是由于管理费用上涨9.47%,以及利息收入减少导致财务费用上涨48.46%。

　　拓展军工业务提振公司盈利能力,未来仍具并购想象空间。公司于2015年9月完成收购成都德坤航空设备制造有限公司100%股权,德坤航空成为公司全资子公司,完成了由普通制造业向军工制造业转型的第一步。德坤航空主营航空零件及工装设计制造,在2015年10-12月和2016年上半年内,分别为公司实现净利润1,779.96万元和620.47万元,显著提升了公司的整体盈利能力。值得注意的是,虽然公司在报告期内财务费用上涨,但仍为负值,且公司目前在手资金宽裕,如此低财务压力的企业在目前国内加工制造业“寒冬”中可谓罕见。考虑到德坤航空的收购为公司盈利能力带来的提升作用,我们认为公司未来在军工制造业以及相关板块的业务发展依然值得期待。

　　盈利预测及评级:我们预计公司16-18年EPS为0.12元、0.13元、0.14元,根据2016-08-24收盘价,对应PE分别为86、78、73倍,继续维持“增持”评级。

　　风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域;军工制造领域拓展不达预期。(信达证券)


　　真视通
　　真视通:公司业绩高速增长,新产品新业务的市场推广进展顺利
　　报告期内,公司主营业务经营良好,各项业务稳步推进,公司云视讯产品和数据中心相关业务发展顺利。单季度数据看,公司单季度营业收入2.17亿元,同比增长42.11%;实现利润总额2381.6万元,同比增长13.71%;归属于母公司所有者的净利润2599.63万元,同比增长8.33%。报告期内,公司各项业务经营良好,各项技术的研发和产品的推广有序推进:1)报告期内,公司完成了基于云技术的云视讯系统“真会通”系统的研发,运营平台已正式上线,进入了市场运营推广阶段。我们认为,真会通作为基于云架构的视讯平台,面向企业的云视讯相关需求,整合了包括云视频解决方案、传统视频会议互联互通互控、云媒体及云培训在内的众多功能模块。进一步的,我们还看好真会通并与企业各项相关业务的业务集成与融合,看好真会通与企业用户深层次的业务对接和协同,我们认为该产品有望为公司打开新的利润成长空间;2)报告期内,公司数据中心系统建设及服务的营业收入大幅增长,成为公司业绩增长的重要驱动力。此外,报告期内,公司提出对在云计算和数据中心建设领域的行业领先企业--网润杰科的并购。我们看好公司在数据中心系统建设及服务领域的技术渠道的积累,看好未来公司将立足现有优势,通过内生增长和外延扩张提升数据中心相关业务的成长。

　　报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为24.15%,同比下降0.65个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为23.24%,同比下降0.99个百分点。我们预计,随着公司公司真会通产品的持续推广和数据中心业务的持续增长,公司的综合利润率有望长期持续上升。

　　公司期间费用控制良好,研发费用保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为12.54%,同比上升0.3个百分点;其中年初累计销售费用率为3.78%,同比下降0.25个百分点;年初累计管理费用率为9.04%,同比上升0.63个百分点;年初累计财务费用率为-0.29%,同比下降0.08个百分点。报告期内,公司研发费用同比增长62.76。我们认为,公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好。我们看好公司研发投入和各项研发的产品化为业绩成长提供新的动能。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为8.98亿元、12亿元和15.67亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为7746.33万元、1.15亿元和1.5亿元;每股收益分别为0.96元、1.42元和1.86元;对应的动态PE分别为92.1倍、62.27倍和47.54倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀,看好公司的企业云视讯业务和数据中心建设运维业务的成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求超预期波动。(太平洋)


　　凯撒股份
　　凯撒股份:员工持股落地,腾飞在即
　　事件
　　服装资产逐步轻资产运营,导致上半年实现营业收入2.19亿元,同比下降23.14%;泛娱乐产业业绩贡献显著,上半年归母净利4448.96万元,同比增长179.56%。

　　简评
　　新游戏研发紧锣密鼓,下半年多款游戏值得期待
　　代理枪战射击手游《枪战之王》预计2016年底上线;《锦绣未央》手游紧张开发中,有望2016年底上线;酷牛参与研发的《传奇世界》预计2016年底上线;腾讯动漫IP手游《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》,以及《新葫芦兄弟》同名手游先后立项。

　　动漫产业链不断完善
　　三大国漫IP改编为手游,保守估计可增厚净利0.9亿,除动漫手游以外,(1)切入动画领域:与优酷土豆联合原创3D武侠动画《少年锦衣卫》,切入3D原创动画市场,计划今年年底在优酷土豆首播;与上海美术电影制片厂联合出品《新葫芦兄弟》,播放量突破6亿。(2)切入漫画领域:经典武侠小说《说英雄谁是英雄》改编的漫画作品预计今年四季度上线。

　　推出员工持股计划,增强人才黏性,凸显未来信心
　　凯撒第一期员工持股计划员工购买额为1.75亿元,通过设立1:1的信托计划资金总规模达3.5亿元,合计购买的股票数占公司总股本的3.14%。通过优先和次级份额结构的设计,员工实际损益翻倍。员工持股计划的落地,有利于公司留住核心业务骨干人才,也凸显公司对未来发展的信心。

　　预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.19、3.29、3.95亿元,对应EPS为0.43、0.65、0.78元,对应PE为51、34、28倍,维持“增持”评级。(中信建投)


　　新 和 成
　　新和成:维生素周期反转,新业务爆发在即
　　维生素A和维生素E周期反转,利润大增。

　　维生素A和维生素E产品规模和技术均具有较高“护城河”,维生素行业景气,价格继续维持高位,有进一步上涨可能,公司维生素A和维生素E产量居世界前三,是当之无愧的维生素巨头,维生素板块短期内更多考虑维生素价格的弹性带来的收益;中长期来看,公司营养品产品众多,具有质量优势和产品组合优势,公司未来可以从初级产品供应商向产品+解决方案转型,提高产品附加值,未来可以考虑通过并购等方式扩大公司产品线,向动物营养品全球龙头方向进军;蛋氨酸和新材料业务爆发在即,关注公司成长性。

　　蛋氨酸行业市场容量大,是维生素E全球市场规模4-6倍左右,具有高技术壁垒、高毛利率的特点,公司经过长达10年的研发,已经打破技术壁垒,具备挑战垄断格局的能力,公司的蛋氨酸项目2016年6月试生产,新材料领域的纤维级PPS需求长期持续,利润率高,一期5000吨规模供不应求,与世界巨头帝斯曼合作,更是打开全球市场大门,二期预计2017年初试生产,二者具备“再造一个新和成”的潜力。公司中长期有望实现整体突破,成长为国际著名的精细化工大型跨国品牌企业,强烈建议关注中长期成长性。

　　预计今明两年净利润分别为14.03亿和20.47亿,对应EPS(PE)分别为1.29元/股(17.38倍)、1.88元/股(11.91倍),给予“推荐”评级。(银河证券)