中泰证券--炬华科技:稳步发展传统业务,积极布局能源需求侧【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　公司上半年盈利增长20.60%符合预期:公司发布2016半年报,上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长7.37%;实现归属上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长20.60%,对应EPS为0.35元。其中第二季度单季实现营业收入3.44亿元,同比增长9.48%,环比增长45.24%;实现归属上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长20.60%,环比增长47.32%,对应EPS为0.21元。

　　智能电表业务稳步增长,单相向三相结构性调整:“十三五”期间,国家继续加大农配网投资,其中智能电表的覆盖率从60%提升至90%,公司2014年IPO募投的600万只产能已经落地,已经步入国内最具影响力的智能电表公司行列。同时公司收购的Logarex智能电表公司是欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一,为公司拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础。公司智能电表业务上半年实现营业收入3.73亿元,同比增长2.98%;毛利率35.94%,同比增加5.55个百分点。其中,单相智能电表向三相智能电表结构性调整明显,前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。同时,公司用电信息采集系统产品(包括专变终端、配变终端、集中器等)上半年实现营收5547万元,同比增长7.28%;毛利率同比增加4.88个百分点达到48.58%。此外,纳宇电气二季度开始并表,贡献收入1765万元,贡献净利润354万元。

　　期间费用率有所提升,盈利质量有所提高:2016年上半年,公司期间费用率为9.61%,同比上升2.07个百分点,其中销售费用率上升0.36个百分点至3.06%,管理费用率上升1.41个百分点至8.00%,财务费用率上升0.30个百分点至-1.45%。公司2016年上半年存货周转天数同比增加14天至147天,应收账款周转天数同比增加16天至146天;2016年半年度末资产负债率为27.97%,负债空间较大,资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流出5261万元,同比去年上半年的净流出 8101万元有所改善。

　　公司拟增发募集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会受理。

　　发展能源需求侧物联网信息平台,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案。平台利用大量的需求侧监测终端、物联网通讯技术、物联网传感器采集需求侧用户端信息,分布式储存用户实时能源耗用信息、能源质量信息、能源供求信息和能源设备信息,并通过系统平台对数据进行深度分析,给出用户的能源管理、能源应用合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。

　　旗下产业基金增资太古电力,深入布局能源管理:公司旗下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力是专业从事电力行业电能管理技术研究与整体解决方案的专业公司,拥有目前国内领先的电力用户电能管理技术与电能分析、优化、评估技术,在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。

　　抢滩售电市场,有潜力参与配电网投资:作为深耕电能表市场的佼佼者,公司拥有的用电需求侧数据成为抢滩售电市场的得天独厚的优势。公司投资设立售电公司,可以为当地众多的中小企业、公司上下游客户及相关企业提供优质便利的售电服务,利用本公司的灵活优势,实现与其他中小企业的共赢。此外,公司建立了明确的思路,加快形成工业企业配电系统设计施工、配电设备制造安装、直接售电及电能计量等一系列成套服务,将会形成在售电市场中的竞争优势,同时亦可在电能表之外,从配电网建设业务方面分得配电网投资潮的蛋糕。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.82元、0.99元、1.10元,分别对应26.0倍、21.6倍、19.3倍;维持公司“买入”的投资评级,目标价为30元,对应于2016年37倍PE。

　　风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。


　　申万宏源--永辉超市:归母净利润增长27.19%,盈利能力稳步提升,维持“买入”评级【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　2016年上半年公司营业收入增长17.68%,归母净利润增长27.19%,符合我们预期。2016年上半年公司实现营业收入245.18亿元,同比增长17.68%,实现归母净利润6.70亿元,同比增长27.19%,实现扣非净利润6.61亿元,同比增长39.82%,EPS0.08元,符合我们预期。公司上半年收入实现超越行业的快速增长的主要原因为新店的发展及存量门店同店增长,上半年公司新开门店24家,2年期以上的门店同店增速2.99%。

　　毛利率提升0.34%,费用率下降0.30%,净利率提升0.20%,验证我们关于公司净利率稳步提升的逻辑。2016年上半年公司综合毛利率20.22%,较去年同期提升0.34%,其中生鲜及加工毛利率13.25%,较去年同期小幅提升0.44%,食品用品毛利率18.33%,较去年同期提升0.15%,服装事业部受门店集群优化、去库存化等影响毛利率较去年同期下降2.04%;上半年公司销售费用率14.41%,较去年同期下降0.26%,房租、水电、物耗及折旧摊销费用率下降是主要原因,管理费用率2.09%,较去年提升0.09%,因公司无有息负债,账上现金充裕导致财务费用率-0.03%,较去年同期下降0.14%;上半年公司销售净利率2.73%,较去年同期提升0.20%,若剔除公司公允价值变动损益及联营企业亏损导致的负面影响,公司上半年净利率约为2.87%,较去年同期可比净利率提升0.44%。公司上半年净利率的提升验证我们关于公司未来净利率逐步提升的逻辑。

　　公司门店开设空间巨大,现金流结构迎来拐点,盈利能力稳步提升。公司生鲜为特色的差异化经营模式核心竞争优势充足,在零售行业不景气的背景下具备较强的整合能力,未来门店的开设空间巨大。随着公司销售规模的扩大及对上下游占款能力的提升,公司未来经营活动现金流将可以完全覆盖新增门店及物流中心的资本开支以及分配现金股利的资金需求,结束公司长期以来现金流结构存在的缺口问题,现金流结构迎来拐点,公司未来业绩的增长将会直接转化为股价的上涨和估值的消化。随着公司异地区域门店密集度的提升,公司综合毛利率具备稳步提升的空间,物业租金和人力费用涨幅趋缓以及利息收入将导致公司期间费用率的下降,预计公司未来的销售净利率仍将稳步提升。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为502.75亿元、595.13亿元和711.73亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.25亿元、14.25亿元和19.09亿元,实现EPS分别为0.11元、0.15元和0.20元,鉴于公司长期发展空间可期,业绩快速增长确定性高,我们维持公司“买入”评级。


　　平安证券--云投生态:PPP业务快速释放,业绩反转趋势确定【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　公司业绩爆发式增长,业绩反转趋势确定。1-6月公司实现营业收入4.68亿元,同比增长37.26%;归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长756.25%。同时,预计2016年1-9月公司净利润为3400万元-3640万元,同比增长590.13%-638.85%。过去几年公司基本在“偿还历史欠账,恢复盈利能力”,2015年底公司因“欺诈上市”造成的历史遗留问题基本得到解决,公司盈利能力正在修复。园林上市公司净利率水平基本在10%左右,市政园林占比高的公司净利率水平略高于地产园林占比高的公司。2013-2015年公司净利率水平基本在3%-5%,不到行业平均盈利能力的50%。2016年1-6月公司盈利能力显著提升,但净利率仅7.2%,仍有近3个点的空间可以提升。

　　PPP业务快速释放,高速增长值得期待。2015年8月公司签署通海县25亿元PPP项目框架协议,2016年8月公司取得遂宁市13.2亿元PPP项目,PPP业务快速释放。同时,公司还取得了多个园林工程业务,2016年6月公司签署5个园林工程项目,金额合计约5.3亿元。公司PPP业务放量和园林工程业务的取得大幅增加公司业绩弹性,助力公司的高速成长。我们预计公司未来业绩将加速释放:(1)园林业务回归行业平均盈利能力,随着公司营业收入的大幅上涨,业绩有望成倍增长;(2)公司实行苛刻的会计准则,严格按照应收帐款年限计提减值准备,部分项目减值准备存在回冲可能性。

　　生态环保强势起航,大生态平台逐渐崛起。根据亐投集团“十三五”发展规划,公司将成为亐投集团大生态平台。通过内生增长和外延扩张,公司在大生态板块实现双轮驱动。公司采取以市场换技术,聚焦滇池治理和滇中新区建设,积极拓展水处理、水环境治理等环保业务。同时,为加快在生态环境治理行业的布局和转型,公司与银都实业或其指定下属公司共同设立基金管理公司及产业并购基金,总规模达到20亿元,第一期募集规模预计10亿元,2016年4月基金公司注册登记完成,为公司外延发展提供强有力支撑,对公司估值提升具有积极作用。

　　国企改革空间巨大,小公司大集团值得拥有。公司成为亐投集团旗下唯一上市平台,在国企改革全力推进的大背景下,公司国企改革空间巨大。截至2016年4月,亐投集团合并总资产1647.47亿元,投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域,逐渐形成了大金融、大健康、信息技术和现代农业四大产业集群。截至2016年6月,公司总资产31.39亿元,仅占亐投集团的1.91%,是A股市场典型的小公司大集团。当前,云南国企改革快速推进,云南白药于2016年7月19日停牌,被市场解读为云南国企改革提速的信号,有助于激活云南国企改革板块。

　　盈利预测与投资建议:预计2016-2018年公司实现营业收入12.23亿元、17.12亿元和23.11亿元,每股收益为0.39元、0.50元和0.74元,对应2016年8月24日收盘价的PE分别为59倍、46倍和31倍,PB分别为4.7倍、4.3倍和3.8倍。我们看好公司业绩弹性、PPP项目获取能力、大生态平台布局和国企改革巨大空间,维持“推荐”评级。

　　风险提示:应收账款回收风险、订单低于预期、外延扩张缓慢、国企改革进展低于预期等风险。


　　长江证券--欣旺达:智能终端多元拓展,动力能源一触即发【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　报告要点
　　事件描述
　　2016年8月25日晚,欣旺达发布《欣旺达股份有限公司2016年半年度报告》。

　　事件评论
　　巩固合作升业绩,结构调整稳毛利。2016年上半年,公司实现营业总收入30.84亿元,同比增长14.65%,实现归属母公司净利润1.47亿元,同比增长51.04%。公司与国内外优质客户的合作关系逐一达成,扎实了公司在手机、笔记本电池模组等传统主业上的实力。基于市场发展动向,公司加大在储能系统、电动汽车动力电池、汽车动力电池BMS、VR、无人机等产品方面的投入,本期研发投入1.02亿元,同比增加16.35%。

　　智能终端谋多元,新兴布局增创新。除了在传统主业手机数码电池模组业务上以进入国内外企业供应商提升业绩外,公司还在VR、穿戴设备、无人机等其他新兴智能硬件业务布局,力求创造下一个业务增长点。2016年,公司成立了VR&穿戴事业部,在优秀的研发人员与机构、国内一流的光学实验室和专业检测设备及车间等三大软、硬件优势的支持下,打造VR/AR硬件整体方案。现已和国内外大型企业达成合作关系,新兴智能硬件的大规模放量指日可待。

　　动力电池显优势,储能系统画蓝图。公司抓住新能源汽车产业的发展机遇,利用锂电池领域的深耕多年的优势,通过电池封装、BMS优势,大力打造耗能少、性能加的电池产品,抢占市场先机。另外,在储能系统领域,公司现已完成产品结构;并成立深圳市欣旺达综合能源服务有限公司,致力于成为一家融合多种储能的区域能源服务商。再加上,公司多个储能合作项目达成与国际国内销售网络和渠道建设完成,储能系统蓝图已出现雏形。

　　随着产品及业务结构调整,与客户的合作关系进一步深化,研发投入持续加大,公司在原有业务和新兴布局上都有突出优势,我们对公司长期的发展看好。此外,公司公告用母公司资本公积向全体股东每10股转增10股的预案将成为短期催化剂。综合而言,我们对公司给予“买入”评级,预计16-18年EPS为0.83、1.34、1.82元。

　　风险提示:新业务不及预期;系统性风险。


　　申万宏源--中信证券2016中报点评:业绩基本符合预期,综合业务实力行业领先【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　2016年上半年公司实现营业收入181.59亿元,同比减少42%,实现归属于母公司股东净利润52.42亿元,同比减少58%,业绩基本符合预期。截至6月末,公司总资产5701亿元,归属于母公司股东净资产1362亿元,较年初分别减少7.47%与2.10%。2016年上半年公司加权平均ROE为3.73%,同比下降8.06个百分点。6月末公司杠杆水平为3.09倍,较年初下降了0.26倍。

　　作为行业龙头,公司综合业务实力行业领先。公司业务收入结构均衡,经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入和其他业务收入占比分别为26%、16%、17%、23%、5%和10%。经纪业务方面,上半年股基交易市场份额为5.68%,同比减少0.63个百分点,行业排名第二;佣金率(包含交易单元席位租赁收入)为万分之5.1,与去年同期持平,估计主要由于机构客户交易佣金占比提高,稳定了整体佣金率水平。投行业务方面,公司股权承销规模达1468亿,行业排名第一;债券承销规模为1898亿(不包含国债、政策性金融债、同业存单等),行业排名第二;利率债销售规模人民币1,793亿元,市场份额5.63%,排名同业第一;上半年公司,把握央企合并重组、地方国企改革等业务机会,完成并购业务交易金额766.64亿元,排名行业第一。资管业务规模突破1.5万亿,行业排名第一,其中定向资管规模约1.37万亿,较年初增长近50%,收入增长超过100%。信用中介业务以两融业务和股票质押回购业务为主,期末余额分别为562亿和564亿,行业排名第一和第二。

　　国际业务保持优势。上半年,中信证券国际和中信里昂证券完成多项标志性项目,包括香港上半年规模最大的IPO、菲律宾资本市场近年规模最大的并购交易等项目,保持股票市场承销簿记人排名第一,债券市场及并购板块的市场份额名列行业前三的优势地位。

　　维持“增持”评级。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测,以及由于成本相对刚性导致的净利润率下滑,下调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.93元、1.12元和1.28元(原2016-2018年EPS预计为1.09元、1.33元和1.53元),对应最新收盘价的PE分别为18倍、15倍和13倍。


　　平安证券--威孚高科:并表业务复苏明显、博世汽柴利润率维持高位【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　平安观点:公司业绩基本符合我们此前中报前瞻之预期。

　　并表业务季度环比改善明显:2Q16并表净利润1.5亿,表现优于去年同期,环比看,公司并表业务从2015年下半年开始陷入低迷,4Q15亏损1亿,1Q16盈利低于0.8亿,2Q16改善非常明显,主要是受益于重卡复苏及威孚金宁的扭亏为盈。威孚高科三大业务中,燃油喷射系统收入同比增长4.7%,毛利率下降;尾气后处理业务/进气系统业务收入同比下降,毛利率略有提升;威孚力达净利润同比下降7.1%;威孚金宁扭亏为盈,1H16实现了净利润3333万,2015同期亏损。

　　博世汽柴净利率达22.6%,高基数致净利润下降9.2%,全年有望保持增长:上半年威孚高科投资收益同比下降9%为7.1亿,占归母净利润3/4以上。权益法核算的长期股权投资收益同比下降2.1%(其中博世汽柴权益净利润同比下降9.2%,中联电子权益净利润同比增长20%)。

　　盈利预测与投资建议。受益于重卡复苏,本部业务复苏好于预期;博世汽柴净利率维持较好。总体而言,2016年重卡复苏将有利于公司本部业务及博世汽柴利润增长,2015年上半年基数较高,因此2016年上半年公司业绩有所下滑;2015年下半年本部业务下滑严重,2016年下半年则有望保持稳定,2016年公司整体将呈“前低后高”态势。根据最新情况上调公司业绩预测为2016/2017/2018年EPS为1.77/1.90/2.01元(原预测值为2016/2017/2018EPS为1.68/1.78/1.89元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:重卡复苏不达预期;博世汽柴净利率下降。


　　中泰证券--旷达科技:下半年业绩有望重返高增长【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　公司2016年上半年业绩同比增长2.33%低于预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入10.39亿元,同比增长14.56%;实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长2.33%,对应EPS 为0.10元。公司二季度单季实现营业收入6.06亿元,同比增长16.04%,环比增长40.12%;实现归属于上市公司股东净利润0.86亿元,同比减少6.05%,环比增长80.79%,对应EPS 为0.06元。公司曾在此前的一季报中预告中报盈利区间为1.43-1.76亿元,同比增长10%-35%,中报业绩低于市场预期。

　　公司预告前三季度业绩同比增长10%-40%符合预期:公司预告前三季度盈利区间为2.19-2.79亿元,同比增长10%-40%;依此测算,三季度单季盈利区间为0.89-1.46亿元,同比增长24.42%-110.76%,环比增长0.57%-70.35%,该业绩预告基本符合我们和市场的预期。

　　面料板块稳中有升,重点拓展高铁与航空市场:2016年上半年,公司面料板块整体稳中有升,实现营业收入6.72亿元,同比增长4.40%;毛利率为34.40%,同比提升0.64个百分点;贡献净利润约8000万元。公司继续调整组织架构,优化资源配置,随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施,面料事业部各子分公司成立专门的小组,重点拓展高铁及飞机面料市场;未来将大力发展儿童座椅项目,根据市场及客户需求的变化开发PU/PVC 项目,同时实施“互联网+”战略,拓展营销渠道,尝试新的营销模式。

　　限电与补贴拖欠影响光伏电站盈利释放:公司2013年以来转型进入光伏电站运营业务,通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模,目前累计并网规模已达330MW;同时与资源企业合作,承揽光伏电站总承包,实现公司利益最大化;在运用电站智能化管理加强电站精细化管理的同时,积极应用光伏行业前瞻性的技术降本增效。2016年上半年,公司光伏电站板块实现营业收入2.14亿元,同比增长47.85%;毛利率达67.07%,同比下滑6.93个百分点;贡献净利润5295万元,同比去年上半年的6090万元有所下滑;净利率下滑17.35个百分点至24.79%。光伏电站业绩下滑主要受限电影响,同时受国家能源补贴不能及时发放,应收款计提坏账的影响。中报显示,公司1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的计提比例分别为5%、20%、50%、100%,该会计估计相较于行业平均更为谨慎,因此我们认为上半年确认的2913万元坏账损失实际可能有所高估。

　　期间费用率有所降低,经营活动现金流大幅增长:2016年上半年,公司期间费用率同比降低0.99个百分点至18.18%,其中销售费用率降低0.43个百分点至1.90%,管理费用率降低1.97个百分点至9.55%,而财务费用率提升1.40个百分点至6.72%。公司上半年存货周转天数同比增加4天至97天,应收账款周转天数增加29天至136天;半年度末资产负债率为63.97%,增发之后将显著降低杠杆水平。公司2016年上半年经营活动现金流为净流入1.15亿元,同比去年上半年的净流入0.30亿元大幅增长。

　　限电影响有望缓解,第六批补贴下发在即:2016年以来,国家能源局等部门积极致力于可再生能源限电问题的解决,已出台多个文件,其中《做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》明确了各地区的最低保障收购年利用小时数;同时,光伏发电参与电力交易,也有利于降低限电率、增厚运营利润。近期多家权威媒体报道,财政部部长楼继伟已签署第六批可再生能源电价附加资金补助目录的相关文件,该文件将在多个机构会签完成后于近期正式对外发布;预计公司多个项目在该第六批目录中,补贴拖欠问题将大幅缓解,有利于改善公司的现金流状况。

　　股东进军养老医疗,公司潜在的第三主业:2015年11月,公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资3亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势,养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口,新业务发展潜力巨大。根据公告表述,产业基金中培育的相关企业与项目有望在培育成熟后注入上市公司,未来有潜力成为公司的第三主业。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期;光伏电站业务正处于高速发展期,未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性,后者具有资本密集属性且资产较重,而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业,与目前两大主业战略互补,后续想象空间巨大。

　　大股东上半年持续增持,定增已获证监会核准批复:2016年上半年,公司控股股东及一致行动人旷达控股与旷达创投,合计累计增持公司股票2050万股,平均成本5.60元/股,彰显了其对公司未来的发展信心。此外,公司拟以5.34元/股的底价,非公开发行不超过2.19亿股(旷达创投认购不低于15%),募集不超过11.70亿元,投资建设110MW 电站项目和补充流动资金。目前,增发已获证监会核准批复。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.25元、0.35元、0.46元,分别同比增长31%、42%、29%,对应PE 分别为28.4倍、20.0倍、15.5倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价8.5元,对应于2016年34倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。


　　中泰证券--润达医疗:业务模式全国性复制+渠道整合加速,盈利能力显著提升【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:2016.8.25,公司公告2016年中报,实现营业收入8.98亿元,同比增长25.68%;归属于母公司股东的净利润为4858.90万元,同比增长37.34%。

　　点评:利润增速大幅高于收入增速,整包业务模式全国性复制+渠道整合加速,公司盈利能力显著提升,业绩符合预期。公司目前已向近150家客户提供整体综合服务,分别位于上海、江苏、安徽、山东、黑龙江、河北、云南、天津、内蒙古、湖北等地区,规模效应使得销售费用率(8.19%)显著下降;在做深自有渠道的同时收购浙江、山东两家经销商,加速渠道整合进程,净利率上升至5.78%,盈利能力显著提升。我们坚持之前的逻辑:在行业内各个IVD企业都在跑马圈地的时期,我们看好公司依托多年经销服务经验,实现差异化、难替代的综合服务模式,同时通过自研+合作实现自产品种的多样性,进一步提高盈利能力,维持“买入”评级。

　　华北、东北增速显著,华东地区稳步增长。2016年公司分区域业务收入显示,华北区收入2845万元,增速241.16%,主要是基数偏低且公司拓展内蒙古、河北地区业务所致;东北区收入7878万元,增速63.45%,延续了去年以来的快速增长;华东区域依托国药渠道,同时加强山东、安徽等地渠道管控,实现7.67亿元,增速19.74%。

　　渠道整合加速进行,有望长期增厚利润。公司分别于2016年7、8月收购浙江怡丹生物和山东鑫海润邦,整合速度明显加快,根据两者未来3年业绩承诺测算,怡丹生物预计2016年贡献1000万利润,鑫海润邦预计贡献2000万利润,我们认为公司有望以类似的做法进一步加快“润达模式”全国范围的复制扩张。

　　区域扩张(做深优势区域,扩大其他区域)+渠道整合,2016年收入有望20%增长。1.华北、东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东,辐射全国的战略在加速实施,公司在2016年仍将以东北华东为主战场,其他地区快速崛起,深度挖掘更多服务价值,而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长;2.渠道整合顺应产业发展趋势,有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2发布IVD行业报告,提示变革期的IVD行业,渠道为王,公司代理起家,渠道上有先天优势,已收购的两个经销商预计2016年贡献3000万利润。公司与2015年12月完成与国药控股合资公司设立,双方凭借相互渠道优势,增加直销客户数量,目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单,预计2016年下半年贡献收入;公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作,2016年部分地区检验中心有望建成投用,我们认为随着分级诊疗的进一步推进,一二级医院检验量不足,检测项目不多的问题将被区域检验中心解决,公司凭借自身对检验科的“总包”经验,有望在多地区实现区域检验中心设立。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.84、23.63和28.29亿元,同比增长21.80%、19.12%、19.71%,归属母公司净利润分别为1.37、1.85、2.14亿元,同比增长49.44%、34.76%、15.57%,实现EPS(考虑增发摊薄)分别为0.43元、0.57元、0.66元。公司作为IVD行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司,有望受益于行业加速变革,同时大股东高比例认购定增份额,彰显对公司信心,结合可比公司情况,同时考虑公司新模式拓展加速的节奏,我们给予公司2017年60-65PE,目标价34-38元,维持“买入”评级。

　　风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。


　　中泰证券--三钢闽光:业绩随行业大幅改善【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入61.41亿元,同比下降6.54%;归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长233.88%;扣非后归属上市公司股东净利润3.59亿元,同比增长230.97%。上半年EPS 为0.54元,单季度EPS 分别为0.08元、0.35元;
　　行业基本面复苏:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度以基建、地产为首的需求端扩张,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。根据我们的测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;
　　基本面复苏带动业绩改善:上半年公司净利润由一季度的0.43亿元大幅增加至二季度的3.17亿元,盈利大幅提升。二季度EPS 为0.35元,盈利创2009年以来的单季盈利最佳。公司主要钢铁产品板材和螺纹钢毛利率为8.61%和13.09%,分别同比增加13.84%和11.87%。从已经披露的其他上市钢企半年报看,今年二季度盈利普遍大幅改善,行业基本面的复苏是最根本原因;
　　资产注入提高竞争力:今年4月份公司成功注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债)并获得三明化工土地使用权,通过此次资产重组,减少了公司关联交易,进一步增强企业盈利能力,改善了经营业绩;
　　需求短期仍然向好:尽管从7月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持; 投资建议:公司作为福建省龙头钢铁企业,市场区域优势明显。注入母公司优质资产包,竞争力进一步提升。

　　在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。预计公司2016、2017年EPS 分别为1.13元、1.21元,维持“增持”评级。


　　平安证券--鸿利智汇:外延式发展逐见成效,“LED+车联网”双主业增长有望【公司研究】
　　2016-08-26 13:53:56
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　事项:
　　2016年8月25日晚间鸿利智汇发布2016年中报,实现营收9.94亿元,同比增长43.34%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长141.60%。

　　平安观点:
　　中报业绩靓丽,归母净利同比增长141.06%:公司16年上半年年实现收入9.94亿元(43.34%YoY),归属母公司股东净利润为1.38亿元(141.60% YoY),SMD LED、LED支架、LED汽车照明和LED通用照明营收占比分别71%、7%、9%和9%,公司整体销售净利率为13.86%,比2015年全年提高了3.45个百分点,业绩符合市场预期。一方面公司不断扩大LED支架、LED封装产能规模并积极布局LED红外安防、LED紫外等细分领域,公司在南昌投资建设的LED生产基地逐步投产,全部达产可实现年产TOP LED封装器件16,200KK、High Power LED 封装器件360KK,公司在LED产业链的产能规模不断扩大;另一方面,以LED汽车照明模块为切入点,积极开展进入国内汽车照明市场的准备工作,LED汽车照明产品的毛利率由2015年的45.35%提高到2016H1的49.10%,盈利能力有所提高,预计公司全年业绩增长无忧。

　　行业景气度&集中度提升,封装大厂受惠:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。而国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。根据LEDinside报告,2015年中国大陆LED封装市场规模为88亿美元,同比增长为2%。而2016年照明厂商回补库存的需求出笼,预计2016年中国大陆LED封装市场规模为93亿美元,同比增长将达到5%。随着行业供给侧改革和2015年的洗礼,目前LED行业逐渐回暖。公司是国内领先的LED 封装企业,主要从事LED 器件及其应用产品的研发、生产与销售,2015年度公司在全球LED照明制造商排名第九公司。目前公司在俄罗斯、英国、韩国、印度等国家或地区均建立了代理网点,为全球客户提供快速及时的服务和产品,公司全球化布局能为营收增长提供保证。

　　车联网第二主业成形,静待花开:自公司提出“LED+车联网”双主业的战略目标以来,在把LED主业做大做强的前提下,积极布局车联网产业。自2015年下半年开始,公司先后参股迪纳科技(投资4500万元人民币,占18%股权)和朱航校车(投资3000万元,占20%股权)等车联网标的,同时公司还与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立产业投资基金“九派鸿利车联网股权投资基金”,目标规模8亿,首期规模1.6亿,公司首期投入2200万元。目前公司正在就车联网相关的资产停牌重组中,标的公司主要通过互联网方式为车主提供包括交通违章查询、车险等金融产品营销在内的全面、优质、安心、便捷的车后服务,若此次并购重组成功将有利于公司车联网业务的发展壮大,预计未来公司仍将通过多种方式和途径积极在车联网行业进行布局。

　　投资策略:鸿利智汇逐步落实推进“LED +车联网”双主业战略,看好公司的战略转型。我们维持对公司的营收预测,预计2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,但公司上半年盈利能力提升,因此我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018年归母净利润分别为2.59/3.54/4.91亿元(之前预期为2.21/3.01/4.05亿元),对应的EPS分别为0.39/0.53/0.73元,对应PE为40/29/21倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:转型不及预期,并购重组相关风险,行业竞争加剧。