2016-08-26 00:00:00 作者：王席鑫，孙琦祥，罗雅婷 来源：安信证券

　　事件:公司发布16年半年报:2016年1-6月实现营业后入5.28亿元，同比增长6.61%；归属于上市公司股东的净利润9977万元，同比增长36.99%，EPS0.22元。

　　主业继续高增长，收购公司顺利并表贡献业绩:公司归属于上市公司股东的净利润增速显著高于营业收入增速，表明公司产品结构进一步优化，运营效率和盈利能力进一步提升。公司上半年业务发展良好，母公司主营业务收入同比增长30.10%，净利润同比增长47.74%。如果剔除股权激励成本同比增长以及政府补助同比减少的影响，母公司净利润将同比增长66.94%；子公司旗捷科技芯片业务增速明显，营业收入较上年同期增长15.13%，净利润较上年同期增长64.85%。公司重大资产重组并购的三家子公司自2016年6月1日起并表，对公司业绩产生了积极的影响。公司主营业务持续稳定增长，与并购的三家子公司的协同效应也逐渐显现，预计碳粉彩粉业务增速25%左右。

　　以碳粉为核心整合打印快印全产业链，各环节协同助力公司高速增长:公司是目前国内兼容彩色聚合碳粉的唯一供应商，拥有鼎龙和佛来斯通两个彩粉子品牌，16年上半年彩粉销售情况良好。同时，鼎龙母公司作为全球仅有的兼容快印彩色聚合碳粉供应商，快印彩粉的销售收入也持续提升。目前，鼎龙和佛来斯通正就市场、客户、原材料采购、管理、生产等多方面进行深度整合，共同提高彩粉产品的市场竞争力与市场份额，提高原材料采购议价能力，加大整合力度，提高协同效益。

　　公司硒鼓产品拥有珠海名图、珠海科力莱以及深圳超俊三个差异化子品牌，已在产能规模、品种齐全性（涵盖:再生硒鼓及通用硒鼓、彩色硒鼓及黑色硒鼓）、市场覆盖度（全球主要市场全覆盖）等指标上均领先于行业其他企业，占据了较为有利的竞争地位。公司是国内仅有的同时掌握硒鼓上游三大核心关键技术优势（彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊）的企业，同时也是国内规模最大的激光硒鼓供应商，公司将充分利用上游核心技术的卡位优势以及规模优势，持续提升硒鼓产品的市场占有率。目前，国内硒鼓业务的市场集中度还较低，市场集中度还有很大的提升空间。

　　显影辊是硒鼓的重要配件，作为硒鼓产业上游四大核心原材料之一，它对于硒鼓产品的质量起着非常重要的作用。经过8个月的建设，公司年产1500万支显影辊项目已经于16年第二季度初顺利投向市场实现销售，目前正处于产能逐步提升阶段，产品尚供不应求。预计该项目将在16年下半年开始实现盈利。公司力争用2年左右时间使该项目实现2-3亿元的营业收入，盈利达到3，000万元以上的规模水平。

　　激光芯片增速明显:上半年旗捷科技营业收入和净利润较上年同期分别增长15.13%和64.85%，经营业绩持续稳步提升。特别是新品SOC激光类芯片收入同比大幅增长77，427.57%，显示出在激光芯片新品业务上的研发能力和快速市场响应速度，同时也有效保障了公司硒鼓产业上游核心原材料的供应安全。未来，旗捷还将加大在物联网、智能终端应用芯片等其它芯片应用领域的市场调研和可行性研究分析。

　　CMP有望再造一个鼎龙:公司CMP抛光垫产业化项目已经于近日顺利完工，开始进入产品试生产阶段。同时，该项目的国际化团队也已经组建完毕，团队具备后期产品验证应用测试的专业化服务能力。下半年，公司主要工作将以产品的客户应用验证为重点，公司会与下游重点芯片厂商，以及相关行业协会展开应用测试方面的技术对接及合作洽谈，以便加快产品的应用测试速度。此外，公司于2016年7月19日顺利获批加入中国集成电路材料和零部件产业技术创新战略联盟，这对公司在集成电路芯片设计与制程工艺材料领域内相关产品的市场推广（集成电路芯片、CMP抛光垫等），以及未来持续产业整合有着积极的意义和重要促进作用。全球CMP抛光垫产品及技术一直受国外极少数几家公司垄断，我国则完全依赖进口。目前，全球集成电路芯片制造业正在向中国转移，我国政府及行业协会也大力推进集成电路核心制程工艺材料的国产化替代，出台了一系列鼓励政策。未来，伴随着中国成为全球集成电路的制造大国和需求国，国内下游芯片厂商对核心耗材的国产化替代需求将日趋强劲。

　　投资建议:公司在打印快印产业链上优势明显，未来将充分发挥协同作用，形成良性循环。我们预计公司16-18年EPS分别为0.54、0.84、1.05元，给予买入-A评级，目标价45元，继续推荐!

　　风险提示:彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险。