投资逻辑

　　国内血液制品龙头企业，稳定成长中：华兰生物是国内血液制品行业长期的龙头企业，能力全面优秀，已经成功走出贵州浆站关停带来的影响，重回增长轨道。2015 以来随着血液制品量价政策限制松动，公司进一步展现出业绩弹性。

　　血液制品业务——三大优势三位一体：血制品是公司最重要业务，具备规模、品种、市场三方面突出优势。我们看好公司维持血制品龙头地位，在行业集中提升过程中进一步做大做强，成为最先接近国际先进血制品企业水平的行业领导者。

　　公司采浆规模和浆站管理水平均属行业一流水平，我们预计 2016年采浆量将突破 1000 吨，继续维持快速增长。

　　公司血制品品种多且市场优势全面，凝血酶原复合物和人凝血因子VIII 批签发量居行业之首，是行业量价变化的受益者之一。

　　公司多年来在全国各省市招标采购中表现出色，市场分布均衡，市场优势稳固。

　　疫苗业务——行业陷入低速等待转机：山东疫苗事件影响国内疫苗产业，预计公司疫苗业务今年亏损幅度将有所扩大，但体量较小故对公司整体业绩影响不大。我们认为公司疫苗业务的转机在于出口业务的开辟、新品种上市和行业整体政策的调整。

　　单抗业务——投资未来：单克隆抗体药物是国际市场超重磅品种的“摇篮”，其国内市场还处于较低水平，发展前景广阔。华兰基因公司单抗生产技术水平和规模均处于国内单抗行业前列，目前已经形成以四大重磅单抗为首的产品研发梯队，正在陆续获得临床试验批文。

　　投资建议

　　通过对采投浆量进行最新的预测调整，我们预测 2016-2018 年 EPS 0.84、1.09、1.37 元，对应当前股价 PE 42 倍、32 倍、26 倍。考虑采浆量高增长在业绩上的反应有一定延后效应，公司未来两年的业绩增长确定性较高，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　浆站审批和监管收紧；血液制品价格受到行政干预和限制；采浆成本上升。