快递行业:近期板块催化不断推荐5股_行业研究_中华财富网
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快递行业:近期板块催化不断推荐5股

加入日期:2016-10-21 8:37:38

  近期国家邮政局发布 9 月快递数据: 9 月份全国规模以上快递服务企业业务量完成 28.3 亿件,同比增长 48%;快递业务收入完成 360 亿元,同比增长 50%。

  评论

  9 月快递业务量同比增速小幅收窄,依旧维持较高增长: 9 月份全国快递业务量同比增速为 48%,较上半年57%的同比增速有微幅收窄,但是依旧维持较高增速。其中异地快递同比上涨 56%、同城快递同比上涨 31%、国际及港澳台快递同比下降 5%。从区域划分来看, 东部地区由于其前期网络及配套设施建设完善,快递业务量占比最大, 但是由于该区域市场趋于成熟, 9 月同比增速为 44%,较上月增速下降 2 个百分点。中西部地区近期开始加密快递网络,即将成为快递企业下一个必争之地,同比增速分别为 65%及 66%。整体来看快递业向中西部延伸的行业发展趋势愈加明显。

  快递单价增速近两年首次同比转正,快递价格战或趋近尾声: 9 月份快递单价同比上涨 1%,这是自 2015 年 2月份之后首次快递单价同比上升。 其中同城快递单价有较大增幅,同比上升 9%,较上月增幅增加 7 个百分点;异地快递单价同比下降 6%,较上个月降幅减少 6 个百分点,下降幅度也在不断收窄。 截至 9 月份,异地快递单价为 8.83 元/件,与同城快递的 7.81 元/件,仅相差 1.02 元, 且差异呈缩小趋势, 所以我们预计异地快递价格战或将结束。 由于快递单价同比增速转正, 9 月份全国快递业务收入同比增速显着提升并且超过快递业务量增速,达到 50%。

  快递品牌集中度下降,“三通一达”投诉率有明显改善: 2016 年 1-9 月份,快递服务品牌集中度指数 CR8 为76.8,相比去年同期的 77.4,下降了 0.6。快递行业集中度较前两年有所下降,体现行业仍处于高速发展竞争阶段,但是从今年全年数据来看, CR8 指数开始处于震荡阶段,表明现在快递行业格局初现,行业竞争趋于稳定。 9 月份全国快递服务有效申诉率为百万分之 5.31,同比减少 2.04,表明全行业快递服务质量在稳健上升。其中“三通一达”的有效申诉率较去年同期有明显下降,顺丰虽然有效申诉率有微服上升,但仍是行业中表现较好的公司之一。

  近期快递板块催化不断,板块效应将明显提振: 10 月 20 日,大杨创世更名圆通速递; 10 月 24 日, 2016 年第77 次并购重组委员会将审议艾迪西发行股份购买资产事宜,申通将大概率过会;中通快递于 10 月 17 日启动全球路演,预计 10 月底有望在美国纽交所敲钟上市;“双十一”即将来临, 我们保守估计今年双十一当天天猫淘宝交易额突破 1200 亿元,同增 40%;双十一期间快递业务量大概率突破 10 亿件, 11 月快递业务量达到 40 亿件,同比增加 60%,将创造快递史上单月业务量最高的记录。

  投资建议

  9 月快递业务量依旧维持高增长;价格战或趋近尾声,快递单价同比增速两年来首次同比转正。快递行业集中度趋于稳定,行业格局初现。行业申诉率同比下降,快递行业服务质量稳步提升。 10-11 月快递板块催化不断,板块效应将明显提振。给予快递板块“增持”评级。

  我们持续推荐艾迪西(申通)、新海股份(韵达)、 大杨创世(圆通)、鼎泰新材(顺丰)及外运发展。目前大杨创世市值约 1020 亿,新海股份市值约 620 亿,艾迪西市值约 570 亿, 鼎泰新材市值约 2600 亿, 对应 2016 年承诺利润的 PE 分别为 93 倍、 55 倍、 49 倍、 119 倍,考虑到实际利润将大概率超过承诺利润, 将消化估值。

  个股点睛>>>

  鼎泰新材:顺丰借壳正式获批,上半年业绩高增长

  顺丰控股发布2016 年半年度财务报表及审计报告。公司上半年实现营业收入260.87 亿元,毛利率为23.36%,归属母公司净利润为17.53 亿元。

  事件评论

  顺丰借壳获批,正式登陆资本市场。2016 年10 月11 日,顺丰控股借壳鼎泰新材正式获得证监会有条件通过,成为继圆通速递之后第二个获批借壳上市的快递公司。未来顺丰控股将通过募集80 亿元相应配套资金,进一步加强信息平台和基础设施建设,巩固行业领先地位。

  速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。2016 年上半年公司实现营业收入260.87 亿元,其中速运物流业务实现收入259.66 亿元。2014 年、2015 年公司速运物流业务分别实现收入380.23 亿元、469.35亿元,分别同比增长41.01%、23.44%。从2016 年前9 个月全国快递业务收入实现43.9%的累计高增速来看,顺丰作为行业内的领先企业,2016 年速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。

  上半年业绩高增长,全年业绩有望大幅超预期。顺丰控股承诺2016-2018 年扣非归属净利润分别不低于21.85 亿元、28.15 亿元和34.88 亿元。2016 年上半年公司实现扣非归属净利17.2 亿元,完成2016 年承诺额的78%。考虑到:1)下半年为快递行业的旺季;2)2015年公司对部分应收账款计提了1.12 亿的坏账损失,资产减值损失较大,2016 年上半年坏账损失为2551.73 万元,全年有望大幅减少;3)2015年公司销售人员职工薪酬、办公及租赁费高达13.49 亿元,2016 年上半年减少至3.09 亿元,全年业绩有望大幅超预期。

  积极布局物流新业务,转型综合物流服务商。顺丰在不断丰富快递时效产品线的同时,积极布局冷链运输、重货运输等物流市场新业务,向全产品线积极扩张。未来,顺丰有望向国际快递巨头看齐,转型成为一家综合物流服务提供商。

  维持“买入”评级。按照公司当前的股价,增发配资后对应市值约2600亿,对应PE 为69 倍,短期估值较高。但考虑到:1)直营模式具备更好的质量管控能力与品牌认可度;2)拥有中国最大的全货机机队,把控优质商务件市场。我们长期看好公司投资价值,维持对公司的“买入”评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79 元,1.06 元和1.25元,对应PE 分别为69 倍,51 倍和44 倍。(长江证券)

  新海股份:韵达借壳上市号角吹响,具备增长硬实力

  调整运输布局科学把控成本, 16 年业绩有望突破预期: 上半年韵达实现业务量 14 亿件,同比增长 75.66%;实现营业收入 29.5 亿元,同比增长35.14%;同期实现扣非归母净利润 5.02 亿元,同比增长 66.23%。 上半年业绩全面飘红,考虑到下半年的双十一刺激, 16 年韵达业绩有大概率超预期。同时值得注意的是,韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了 30%的毛利率水平,在行业内名列前茅。

  信息化+智能化领头羊, 保障业务效率与用户体验: 韵达实施信息化管理起步较早, 具备核心竞争优势, 信息化水平在“三通一达”中首屈一指。其SAP 管理、 Teradata 数据仓库平台、 ORACLE OTMS 运输管理系统、SOA/BPM 工作流平台等为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验带来了巨大提升。 此外,韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达 2 万件/h,处理同样数量的快件可以节省分拣人力 40%。

  加盟模式下精细化运营,末端投递开发多种解决方案: 韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式,运用轻资产迅速进行网点扩张, 县级以上城市覆盖率已达到 94.6%。 同时韵达开发的资金结算系统实现了加盟网点间派送费的直接结算,提高了运营效率。在最后一公里、末端 100 米方面,韵达采取自建门店、合作便利店、智能快递柜等多种解决方案向客户交上了较为完美的答卷。

  资本大潮下借壳新海股份,资产体量较小可灵活转身: 根据最新交易方案,韵达货运作价 177.6 亿元借壳新海股份新海股份总股本将达 10.14 亿股。韵达承诺 16、 17、 18 年度扣非归母净利润不低于 11.3、 13.6、 15.6 亿元。本次借壳方案未涉及募集配套资金。 与申通、圆通、顺丰相比,韵达 37.06亿元的总资产水平相对较低,这赋予其更灵活的转型空间。目前韵达在仓储、电商方面已有拓展,未来在冷链物流、供应链金融方面发展空间较大。

  投资建议

  如果方案顺利实施,预测韵达 16-18 年 EPS 为 1.10 /1.45/1.80 元, 上市交易完成后的市值约 460 亿,对应 16-18 年的 PE 为 41 /31 /25 倍。公司过会风险很低,我们看好公司的稀缺性和成长性,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险

  行业竞争加大的风险;电商增速下降的风险;交易被终止的风险。(国金证券)

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