中国科技新闻网11月30日讯（赵芙瑶）2019年4月3日，淘宝头部网红张大奕所属公司如涵控股在纳斯达克敲钟上市，发行价12.50美元。敲钟当天的张大奕，激动欣喜之情溢于言表，并在微博上与自己的粉丝一起分享了这历史性的时刻。

　　当时年仅31岁的张大奕，已经是美股上市公司如涵控股的CMO，持股约13%的她当时身价一度超过6亿元，成为第一个在纳斯达克敲钟的中国网红。很难想象，这样一位年轻有为的“女企业家”，一年后成为“天猫总裁蒋凡出轨门”的女主。

　　祸不单行，闹得沸沸扬扬的“蒋凡事件”后，如涵控股先是股价大跌30%，后续的经营状况也并不乐观。

　　2020年11月25日晚间，如涵控股发布公告称，公司已收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超于当日发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股0.68美元价格（每ADS 3.4美元）将公司私有化。

　　这不禁令人唏嘘，仅仅上市一年半的如涵控股或将面临退市的结局。曾几何时，顶着“中国网红电商第一股”的光环，如涵控股是阿里巴巴唯一参投的MCN机构。据如涵官网资料显示，2016年，如涵获得了阿里巴巴集团3亿元C轮融资，并成为微博战略合作伙伴，拥有电商与社媒平台的双重资源优势，一时风头无两。

　　同年11月，如涵定增发行股票融资，获得了阿里、金石投资、君联投资等机构认购，当时的如涵估值已高达31亿元。其实早在2015年，如涵控股就曾登陆新三板，后来，希望得到更大资本回报的如涵控股于2018年从新三板退市，随后迈开了赴美上市的步伐。

　　上市后，如涵控股迎来了短暂的高光时刻。然而，截至11月27日收盘,如涵的股价从上市时的12.5美元一路跌到3.07美元，较发行价已缩水75.4%，市值仅剩2.55亿美元，可见资本市场对这个顶着“中国网红电商第一股”、“国内最大的电商网红孵化平台”、“阿里巴巴唯一入股的MCN机构”等头衔的公司并未持续看好。

　　另外从近年财报来看，如涵面临着营销费用过高，长期亏损的局面，可见如涵的实力并不足以承载其“野心”。从培养出知名网红张大奕并不断努力上市到如今退市，如涵这一路来到底经历了什么？

　　站在风口上的如涵 曾孵化淘宝头部女装店铺

　　说道如涵，就不得不提如今的如涵控股联合创始人、CMO张大奕，她在2009年时还是个不知名的小模特。当时的她曾为美宝莲、格力高、可口可乐等知名品牌拍过广告,也曾为时尚杂志《瑞丽》的签约模特。

　　2011年，如涵的创始人陈思佳准备给自己的淘宝店铺“莉贝琳”寻找模特，碰巧在这时，陈思佳通过招商银行卡广告发现了笑容甜美、十分具有感染力的张大奕，当时陈思佳就决定和张大奕签约。

　　三年后，网店“莉贝琳”的销量没有太大幅度的变化，这时陈思佳和她老公冯敏产生了一个大胆的想法：和张大奕合伙开店。因为陈思佳一直为如何给网店引流而苦恼，而张大奕也正在寻求流量变现，于是大家一拍即合，“吾欢喜的衣橱”应运而生。

　　小米创始人雷军曾经说过一句至理名言：“站在风口上，猪都能飞起来。”而当时如涵运用到淘宝店铺+红人微博推广的模式，正是站在了网红孵化的风口上，想不成功都难。

　　短短一年间，“吾欢喜的衣橱”就成为了淘宝女装的销量冠军店铺。在这期间，张大奕微博的粉丝量也涨了10倍。尝到了甜头的如涵，也开始孵化更多网红，包括曾出演过《最好的我们》的演员晁然、美妆博主虫虫chonny、抖音红人温婉等，并继续引用了先孵化KOL、再帮助KOL开店的运营模式。

　　飞的越高摔得越惨？错过风口的如涵何去何从

　　如果说孵化红人并帮助其开设淘宝店铺是几年前的第一个风口，那么淘宝直播就是第二个风口了。曾经在风口上飞的最高的“猪”，有可能最后也是摔得最惨的。

　　2016年双十一直播后，张大奕在接受采访时说：“有点累，比拼时长的直播模式会让大家产生审美疲劳，我觉得双12之后，这个模式会有改变，因为直播的转化率在降低”。

　　但就在张大奕放弃直播、继续进行图文推广时，薇娅、李佳琦等淘宝带货主播正在悄悄崛起。

　　据鹰眼速读网数据显示，2019年，“口红一哥”李佳琦的网络热度以绝对实力排行热度榜首位，“淘宝直播一姐”薇娅以68.7万的热度值排行第二。薇娅在过去三年稳扎稳打，以超乎常人的销售才能屡屡蝉联淘宝直播排位赛榜首。两人均创造了不容小觑的商业价值。

　　而那时的如涵情况如何？据如涵控股招股书显示，2017年、2018年、以及2019年前三季度，张大奕分别占据如涵收入的50.8%、52.4%和53.5%。可见如涵对于张大奕的营收处于过度依赖的状态，所以当今年4月张大奕陷入“蒋凡事件”风波后，如涵收入锐减，股价下挫也就不足为奇， 这可谓是“成也张大奕败也张大奕”。

　　其实早在如涵上市当日，王思聪就曾在朋友圈点评过如涵“不健康”的盈利模式。

　　有分析人士认为，一家拥有多个知名KOL的MCN机构，每年还要花超过一亿元进行营销推广，那么KOL的意义何在？一家靠KOL赚钱的公司，却还要花钱为KOL先做推广，这种不健康的盈利模式无法长久持续也是理所当然。

　　上市后的一年多，这个矛盾的盈利模式依旧存在，如涵也再没培养出第二个像张大奕一样的现象级网红。所以，这样的如涵没有让投资者看到它走通了这个孵化模式，自然很难继续受到投资者的青睐。

　　根据如涵控股发布的截至9月30日的2021财年第二季度财报显示，如涵上一季度总净营收2.485亿元，较上年同期的净收入2.727亿元下降9%。

　　营收下滑，其中一方面的原因是受部分网店从自营模式转变为平台模式的影响；另一方面，是受张大奕负面新闻的影响。如涵在财报中坦陈，自2020年4月以来，一直受负面宣传影响的顶级KOL旗下在线上商店，所产生的产品销售收入明显下降。

　　很显然，一家公司如果想要可持续发展，抓住风口、抓住机遇是关键，适合自己的盈利模式也必不可少。

　　财经作家、北京看懂研究院研究员周锡冰也分析道：“如涵生态体系的扩张可能过于激进，导致后续相关的现金流遭遇枯竭，加上之前过于追求上市，导致了后续的问题，从而引起蝴蝶效应。”

　　对于如涵控股此次宣布私有化，有业内人士分析认为，除了本季度亏损成因外，或受蒋凡事件的影响而导致资本市场对如涵未来发展的担忧。

　　另外根据如涵2020Q3财报显示，今年6月如涵有一个“股份回购计划”，业内人士猜测可能是在为私有化做准备。如涵此次私有化后，是否会回到A股市场，谋求更高的估值也是业界所探讨的热点。

　　中国科技新闻网对于上述疑问与如涵控股进行了沟通，截至发稿日，暂未收到回复。